Cómo se concede el capital

Cómo se concede el capitalSección de acciones

En esta sección expondremos cómo se conceden las acciones en la práctica, incluyendo las diferencias, los beneficios y los inconvenientes de los tipos más comunes de compensación en acciones, incluyendo las concesiones de acciones restringidas, las opciones sobre acciones y las unidades de acciones restringidas (RSU). También repasaremos algunos tipos menos comunes. Aunque la intención de cada tipo de concesión de acciones es similar, difieren en muchos aspectos, sobre todo en cuanto a su fiscalidad.

Salvo en raros casos en los que puede ser negociable, el tipo de acciones que se obtiene depende de la empresa para la que se trabaja. En general, las empresas más grandes conceden RSU, y las startups conceden opciones sobre acciones, y ocasionalmente los ejecutivos y los empleados muy antiguos obtienen adjudicaciones de acciones restringidas.

Premios de acciones restringidasSección de acciones

En principio, el enfoque más directo de la compensación en acciones sería que la empresa adjudicara acciones a un empleado a cambio de su trabajo. En la práctica, resulta que una empresa sólo querrá hacer esto con restricciones sobre cómo y cuándo se poseen las acciones en su totalidad.

Aún así, ésta es en realidad una de las formas menos comunes de obtener equidad. Lo mencionamos en primer lugar porque es la forma más sencilla de compensación en acciones, útil para comparar cuando las cosas se vuelven más complejas.

Definición Una adjudicación de acciones restringidas es cuando una empresa concede a alguien acciones como forma de compensación. Las acciones concedidas tienen condiciones adicionales, incluyendo un calendario de adquisición de derechos, por lo que se denominan acciones restringidas. Las concesiones de acciones restringidas también pueden denominarse simplemente concesiones de acciones o concesiones de acciones.

Técnica Lo que significa restringido aquí es realmente complejo. Se refiere al hecho de que las acciones (i) tienen ciertas restricciones (como las restricciones de transferencia) requeridas para las acciones de empresas privadas, y (ii) estarán sujetas a recompra a precio de coste de acuerdo con un calendario de adquisición. El derecho de recompra caduca a lo largo del período de adquisición de derechos basado en el servicio, que es lo que se entiende en este caso por «adquisición de derechos» de las acciones.

Confusión Las concesiones de acciones restringidas no son lo mismo que las unidades de acciones restringidas.

Típicamente, las adjudicaciones de acciones se limitan a los ejecutivos o a las contrataciones muy tempranas, ya que una vez que el valor de las acciones aumenta, la carga fiscal de recibirlas (sin pagar a la empresa por su valor) puede ser demasiado grande para la mayoría de las personas. Normalmente, en lugar de acciones restringidas, un empleado obtendrá opciones sobre acciones.

Opciones sobre accionesSección de acciones

Definición Las opciones sobre acciones son contratos que permiten a las personas comprar un número determinado de acciones de la empresa para la que trabajan a un precio fijo. Las opciones sobre acciones son la forma más común en que las empresas en fase inicial conceden capital social.

Definición Una persona que ha recibido una concesión de opciones sobre acciones no es accionista hasta que ejerce su opción, lo que significa comprar algunas o todas sus acciones al precio de ejercicio. Antes de ejercerla, el titular de la opción no tiene derecho a voto.

Definición El precio de ejercicio (o precio de ejercicio) es el precio fijo por acción al que se pueden comprar las acciones, tal y como se establece en un acuerdo de opciones sobre acciones. El precio de ejercicio se establece generalmente por debajo (a menudo mucho más bajo) de lo que la gente espera que sea el valor futuro de las acciones, lo que significa que la venta de las acciones en el futuro podría ser rentable.

Confusión Las opciones sobre acciones es un término confuso. En el ámbito de la inversión, una opción es un derecho (pero no una obligación) de comprar algo a un precio determinado dentro de un plazo determinado. A menudo verás que se habla de opciones sobre acciones en el contexto de la inversión. Lo que los inversores de los mercados financieros llaman opciones sobre acciones son, en efecto, opciones sobre acciones, pero no son opciones sobre acciones compensatorias concedidas por servicios. En esta Guía, y muy probablemente en cualquier conversación que tenga con un empresario, cualquiera que diga «opciones sobre acciones» se referirá a las opciones sobre acciones compensatorias.

confusión Las opciones sobre acciones no son lo mismo que las acciones; sólo son el derecho a comprar acciones a un precio determinado y bajo una serie de condiciones especificadas en el acuerdo de opciones sobre acciones de un empleado. A continuación hablaremos de estas condiciones.

Técnica Aunque todo el mundo suele referirse a las «opciones sobre acciones» en plural, cuando se recibe una concesión de opciones sobre acciones, se está recibiendo una opción para comprar un número determinado de acciones. Así que, técnicamente, es incorrecto decir que alguien «tiene 10.000 opciones sobre acciones».

Es mejor entender las implicaciones financieras y fiscales antes de decidir cuándo ejercer las opciones. Para que la opción esté libre de impuestos al recibirla, el precio de ejercicio debe ser el valor justo de mercado de las acciones en la fecha de concesión de la opción.

Técnica Los que estén familiarizados con el comercio de acciones (o los que sean licenciados en economía) le hablarán del modelo Black-Scholes, un modelo matemático general para determinar el valor de las opciones. Aunque es teóricamente sólido, no tiene tanta aplicación práctica en el contexto de las opciones sobre acciones de los empleados.

Sección de adquisición de derechos y CliffsShare

Definición La adquisición de derechos es el proceso de obtener derechos legales completos sobre algo. En el contexto de la compensación, los fundadores, los ejecutivos y los empleados suelen obtener derechos sobre su concesión de acciones de forma incremental a lo largo del tiempo, sujetos a restricciones. La gente puede referirse a la adquisición de sus acciones u opciones de compra de acciones, o puede decir que una persona está adquiriendo derechos o que los ha adquirido totalmente.

Definición En la mayoría de los casos, la adquisición de derechos se produce de forma incremental a lo largo del tiempo, de acuerdo con un calendario de adquisición de derechos. Una persona adquiere derechos sólo mientras trabaja para la empresa. Si la persona dimite o es despedida inmediatamente, no obtiene ninguna participación, y si permanece durante años, obtendrá la mayor parte o la totalidad de la misma.

Las recompensas de acciones, opciones sobre acciones y RSU casi siempre están sujetas a un calendario de devengo.

Definición Los calendarios de devengo pueden tener un acantilado que designa un periodo de tiempo que una persona debe trabajar antes de devengar nada.

Por ejemplo, si su adjudicación de acciones tiene un acantilado de un año y sólo ha trabajado para la empresa durante 11 meses, no obtendrá nada, ya que no ha devengado ninguna parte de su adjudicación. Del mismo modo, si la empresa se vende en el plazo de un año desde su llegada, dependiendo de lo que diga su documentación, es posible que no reciba nada por la venta de la empresa.

Un plan de adquisición de derechos muy común es la adquisición de derechos a lo largo de 4 años, con un intervalo de un año. Esto significa que se obtiene un 0% de adquisición de derechos durante los primeros 12 meses, un 25% de adquisición de derechos al 12º mes, y 1/48º (2,08%) más de adquisición de derechos cada mes hasta el 48º mes. Si lo deja justo antes de que se cumpla el año, no obtendrá nada, pero si lo deja después de 3 años, obtendrá el 75%.

Definición En algunos casos, la adquisición de derechos puede desencadenarse por eventos específicos fuera del calendario de adquisición de derechos, según los términos contractuales denominados adquisición acelerada (o aceleración). Dos tipos de devengo acelerado que suelen negociarse son si la empresa se vende o sufre una fusión (detonante único) o si se vende y la persona es despedida (detonante doble).

Controversia Los acantilados son un tema importante. Cuando funcionan bien, los acantilados son un sistema eficaz y razonablemente justo tanto para los empleados como para las empresas. Pero se puede abusar de ellos y su complejidad puede dar lugar a malentendidos:

• La intención de un acantilado es asegurarse de que los nuevos contratados se comprometen a permanecer en la empresa durante un período de tiempo significativo. Sin embargo, la otra cara de la adquisición de derechos con acantilados es que si un empleado se marcha -renuncia o es despedido- justo antes de llegar a su acantilado, puede marcharse sin poseer ninguna acción, a veces sin tener la culpa, como en el caso de una emergencia familiar o una enfermedad. En las situaciones en las que las empresas despiden a los empleados justo antes de un precipicio, puede dar lugar fácilmente a rencores e incluso a demandas (especialmente si la empresa va lo suficientemente bien como para que las acciones valgan mucho dinero).**

• técnico Los fundadores a menudo tienen derechos adquiridos en sus acciones. Como explica el empresario Dan Shapiro, esto es a menudo por una buena razón.

• importante Como empleado, si está dejando o considerando dejar una empresa antes de que se cumpla su acantilado de adquisición de derechos, considere esperar. O bien, si su valor para la empresa es lo suficientemente alto, puede negociar para conseguir que parte de sus acciones se «consoliden» antes. Su gerente puede estar de acuerdo en que es justo que alguien que ha aportado mucho valor a la empresa posea acciones incluso si se marcha antes de lo previsto, especialmente por algo como una emergencia familiar. Sin embargo, este tipo de aceleración de la adquisición de derechos es totalmente discrecional, a menos que se haya negociado una aceleración especial en un acuerdo de empleo. Estos derechos especiales de aceleración suelen reservarse a los ejecutivos que negocian mucho sus ofertas de empleo.

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• La aceleración cuando se vende una empresa (denominada condiciones de cambio de control) es común para los fundadores y no tanto para los empleados. Merece la pena entender la aceleración y los desencadenantes en caso de que aparezcan en su acuerdo de opciones, pero puede que no sea algo que pueda negociar a menos que vaya a desempeñar un papel clave.

• Las empresas pueden imponer restricciones adicionales a las acciones que se han adquirido. Por ejemplo, es muy probable que tus acciones estén sujetas a un derecho de tanteo, lo que significa que no puedes vender las acciones sin ofrecerlas primero a la empresa. Y puede ocurrir que las empresas se reserven el derecho a recomprar las acciones devengadas en determinados supuestos.

Cómo vencen las opcionesSección de acciones

Definición La ventana de ejercicio (o periodo de ejercicio) es el periodo durante el cual una persona puede comprar acciones al precio de ejercicio. Las opciones sólo pueden ejercerse durante un periodo de tiempo determinado, hasta que expiran, normalmente entre siete y diez años mientras la persona esté trabajando en la empresa. Pero esta ventana no siempre está abierta.

peligro Vencimiento tras el cese. Las opciones pueden expirar después de dejar de trabajar para la empresa. A menudo, el vencimiento es de 90 días después de la terminación del servicio, lo que hace que las opciones efectivamente no tienen valor si usted no puede ejercer antes de ese momento. Como veremos más adelante, es necesario comprender los costes, los impuestos y las obligaciones fiscales del ejercicio y planificar con antelación. De hecho, usted puede averiguar cuando se le conceden las opciones, o mejor aún, antes de firmar una carta de oferta.

importante Ventanas de ejercicio más largas. Recientemente (desde alrededor de 2015) algunas empresas están encontrando maneras de mantener la ventana de ejercicio abierta durante años después de dejar una empresa, promoviendo esta práctica como más justa para los empleados. Las empresas con ventanas de ejercicio extendidas incluyen Amplitude,* Clef,* Coinbase,* Pinterest,* y Quora.Sin embargo, la ventana de ejercicio de 90 días sigue siendo la norma.

Controversia El debate de la ventana de ejercicio. Se ha debatido mucho sobre la conveniencia de ampliar las ventanas de ejercicio. Algunos creen que las ventanas de ejercicio ampliadas son el futuro, argumentando que una ventana más corta convierte el éxito de una empresa en un castigo para los primeros empleados.

Las consideraciones clave incluyen:

• Todo el mundo está de acuerdo en que los empleados que tienen opciones sobre acciones con una ventana que expira a menudo tienen que hacer una elección dolorosa si desean irse: Pagar una importante factura fiscal (quizás de cinco a siete cifras) además del coste de ejercicio (posiblemente buscando liquidez secundaria o un préstamo) o abandonar las opciones.

• Muchos de los que conocen esta situación se han manifestado enérgicamente en contra de las ventanas de ejercicio más cortas, argumentando que un empleado puede ayudar a aumentar el valor de una empresa de forma sustancial -a menudo habiendo aceptado un salario más bajo a cambio de acciones- pero acabar sin ser propietario porque no puede o no quiere quedarse durante los varios años que suelen ser necesarios antes de una OPI o una venta.

• Por otro lado, algunas empresas e inversores defienden el sistema existente, argumentando que es mejor incentivar a la gente para que no abandone una empresa, o que las ventanas largas transfieren efectivamente la riqueza de los empleados que se comprometen a largo plazo a los que se van.

• Algunos centrados en los aspectos legales también argumentan que es un requisito legal de los ISOs tener una ventana de ejercicio de 90 días. Aunque esto es técnicamente cierto, no lo es todo. Es posible que las empresas amplíen el plazo de ejercicio cambiando la naturaleza de las opciones (convirtiéndolas de ISO a NSO) y muchas empresas optan ahora por hacer precisamente eso.

• Otro camino es dividir la diferencia y dar plazos más amplios sólo a los empleados con más antigüedad.

• En conjunto, es evidente que muchos empleados no han tenido claros los matices de esto cuando se incorporan a las empresas, y algunos han sufrido por ello. A medida que se van conociendo los riesgos de las ventanas de ejercicio cortas para los empleados, las ventanas de ejercicio más largas se van imponiendo poco a poco. Como empleado o fundador, es más justo y sabio entender y negociar estas cosas por adelantado, y evitar sorpresas desafortunadas.

confusión Las opciones concedidas a los asesores suelen conferirse durante un período más corto que las concedidas a los empleados, a menudo de uno a dos años, y pueden tener ventanas de ejercicio diferentes. Las plantillas FAST dan algunas pautas típicas sobre esto.

Tipos de opciones sobre accionesCompartir sección

Definición Las opciones sobre acciones compensatorias vienen en dos sabores, las opciones sobre acciones incentivadas (ISO) y las opciones sobre acciones no calificadas (NQO, o NQSO). De forma confusa, los abogados y el IRS utilizan varios nombres para estos dos tipos de opciones sobre acciones, incluyendo las opciones sobre acciones reglamentarias y las opciones sobre acciones no reglamentarias (o NSO), respectivamente.

En esta Guía, nos referimos a las ISO y a las NSO.

• Las empresas generalmente deciden dar ISOs o NSOs dependiendo del asesoramiento legal que reciben. Rara vez depende del empleado cuál recibirá, por lo que es mejor conocer ambos. Hay pros y contras de cada uno tanto desde la perspectiva del receptor como de la empresa.

• Los ISO son comunes para los empleados porque tienen la posibilidad de ser más favorables desde el punto de vista fiscal que los NSO.

• precaución Los ISOs sólo se pueden conceder a los empleados (no a los contratistas independientes o a los directores que no son también empleados).

• Pero los ISOs tienen una serie de limitaciones y condiciones y también pueden crear consecuencias fiscales difíciles.

Ejercicio anticipadoSección de acciones

Definición A veces, para ayudar a reducir la carga fiscal de las opciones sobre acciones, una empresa hace posible que los titulares de las opciones las ejerzan anticipadamente (o las ejerzan de forma anticipada), lo que significa que pueden ejercerlas incluso antes de su consolidación. El titular de la opción se convierte antes en accionista, tras lo cual la adquisición de derechos se aplica a las acciones reales y no a las opciones. Esto tendrá implicaciones fiscales.

precaución Sin embargo, la empresa tiene derecho a recomprar las acciones no conferidas, al precio pagado o al valor justo de mercado de las acciones (el que sea menor), si una persona deja de trabajar para la empresa. La empresa suele recomprar las acciones no invertidas en caso de que la persona deje la empresa antes de que las acciones que ha comprado se hagan efectivas.

Unidades de acciones restringidasSección de acciones

Mientras que las opciones sobre acciones son la forma más común de compensación de capital en las empresas privadas más pequeñas, las RSU se han convertido en el tipo más común de adjudicación de capital para las empresas públicas y privadas grandes. Facebook fue pionera en el uso de las RSU como empresa privada para evitar tener que registrarse antes como empresa pública.

Definición Las unidades de acciones restringidas (RSU) se refieren a un acuerdo por parte de una empresa para emitir a un empleado acciones o el valor en efectivo de acciones en una fecha futura. Cada unidad representa una acción o el valor en efectivo de una acción que el empleado recibirá en el futuro. (Se denominan unidades porque no son ni acciones ni opciones sobre acciones, sino otra cosa en conjunto que está vinculada contractualmente al valor de las acciones.)

Definición La fecha en la que un empleado recibe las acciones o el pago en efectivo de las RSU se conoce como fecha de liquidación.

• caución Las RSU pueden ser irrevocables de acuerdo con un calendario de irrevocabilidad. La fecha de liquidación puede ser la fecha de devengo basada en el tiempo o una fecha posterior basada, por ejemplo, en la fecha de la salida a bolsa de una empresa.

• Las RSUs son difíciles en una empresa de nueva creación o en fase inicial porque cuando las RSUs se devengan, el valor de las acciones puede ser significativo, y se deberán pagar impuestos por la recepción de las acciones.* Esto no es un mal resultado cuando la empresa tiene suficiente capital para ayudar al empleado a pagar los impuestos, o la empresa es una compañía pública que ha puesto en marcha un programa de venta de acciones para pagar los impuestos. Pero para las startups privadas con problemas de liquidez, ninguna de las dos cosas es posible. Esta es la razón por la que la mayoría de las startups utilizan opciones sobre acciones en lugar de RSU o premios en acciones.

• Las RSU se consideran a menudo menos preferibles para los beneficiarios, ya que eliminan el control sobre el momento en que se deben pagar los impuestos. Las opciones, si se conceden con un precio de ejercicio igual al valor justo de mercado de las acciones, no tributan hasta su ejercicio, un hecho que está bajo el control del opcionado. Si a un empleado se le concede una RSU o una adjudicación de acciones restringidas que se devengan a lo largo del tiempo, tributará según el calendario de devengo; se le ha puesto el «piloto automático» con respecto al momento del evento fiscal. Si las acciones valen mucho en la fecha de devengo, la carga fiscal puede ser significativa.

• Confusión No debe confundir las unidades de acciones restringidas con las acciones restringidas, que normalmente se refiere a las adjudicaciones de acciones restringidas.

Uso de pagarés para comprar accionesSección de acciones

Por lo general, usted necesita el dinero en efectivo para comprar acciones, tal vez más de lo que puede pagar en el momento del ejercicio. Otro enfoque menos común que hay que tener en cuenta es que las empresas permitan a la persona que ejerce las opciones evitar el pago del efectivo por adelantado y, en su lugar, aceptar una promesa de pago en el futuro.

Definición Una empresa puede aceptar un pagaré para ejercer las opciones compensatorias. Esencialmente, un pagaré es como dar un «pagaré» a la empresa en lugar de pagarle en efectivo por las acciones. El pagaré puede ser con recurso o sin recurso. «Sin recurso» significa que el prestamista (la empresa) tiene prohibido reclamar un pago insuficiente al prestatario (el receptor de las acciones) personalmente si no paga; sólo puede ejecutar la propiedad (en este caso, las acciones).

técnica Las consecuencias fiscales para la empresa y el beneficiario de la opción dependen de cómo esté estructurado el pagaré. Si el pagaré es sin recurso, a efectos de la legislación estatal la empresa le considerará propietario de las acciones recibidas a cambio del pagaré sin recurso, pero Hacienda considerará que las acciones siguen siendo una opción hasta que se pague el pagaré (lo que también afectaría al calendario de las plusvalías a largo plazo).

Técnica Los pagarés sin recurso también pueden utilizarse para ampliar las ventanas de opción en las opciones sobre acciones que caducan (por ejemplo, después de 10 años), al tiempo que no requieren que el titular de las opciones pague hasta más tarde, cuando las acciones pueden ser líquidas o tener un valor más alto.

Por supuesto, el uso de pagarés es complejo y totalmente a discreción de la empresa. Los individuos que consideren la idea deben discutirla con un abogado así como con la empresa.

Tipos menos comunes de capitalSección de acciones