GebyrerRediger
Inverse og gearede inverse ETF’er har tendens til at have højere omkostningsprocenter end standard indeks-ETF’er, da fondene i sagens natur er aktivt forvaltet; disse omkostninger kan gå ud over præstationen.
Kort sigt vs. lang sigtRediger
I et marked med en langsigtet opadgående tendens er gevinstmulighederne via inverse fonde begrænsede i lange tidsperioder. Desuden betyder et fladt eller stigende marked, at disse fonde kan have svært ved at tjene penge. Inverse ETF’er er designet til at blive brugt til relativt kortsigtede investeringer som en del af en market timing-strategi.
VolatilitetstabRediger
En invers ETF skal ligesom alle andre ETF’er med gearing købe, når markedet stiger, og sælge, når det falder, for at opretholde en fast gearingskvote. Dette resulterer i et volatilitetstab, der er proportionalt med markedsvariansen. Sammenlignet med en kort position med identisk initial eksponering vil den inverse ETF derfor normalt give et ringere afkast end en kort position med identisk initial eksponering. Undtagelsen er, hvis markedet falder betydeligt ved lav volatilitet, således at kapitalgevinsten opvejer volatilitets tabet. Sådanne store fald gavner den inverse ETF, fordi den relative eksponering af den korte position falder i takt med, at markedet falder.
Da risikoen ved den inverse ETF og en fast kort position vil være meget forskellig, efterhånden som indekset afviger fra sin oprindelige værdi, har forskelle i realiseret afkast ingen klar fortolkning. Det kan derfor være bedre at evaluere præstationen under forudsætning af, at indekset vender tilbage til det oprindelige niveau. I så fald vil en invers ETF altid pådrage sig et volatilitetstab i forhold til den korte position.
Som med syntetiske optioner skal gearede ETF’er hyppigt rebalanceres. I finansiel matematik er de ikke Delta One-produkter: de har Gamma. 87-91
Volatilitetstabet kaldes også nogle gange for en compounding error.
Hypotetiske eksemplerRediger
Hvis man investerer 100 $ i en omvendt ETF-position i et aktiv til en værdi af 100 $, og aktivets værdi ændres den første dag til 80 $ og den følgende dag til 60 $, vil værdien af den omvendte ETF-position stige med 20 % (fordi aktivet faldt med 20 % fra 100 til 80) og derefter stige med 25 % (fordi aktivet faldt med 25 % fra 80 til 60). Så ETF’ens værdi vil være 100 $*1,20*1,25*1,25=150 $. Gevinsten ved en tilsvarende kort position vil imidlertid være 100$-60$=40$, og vi kan således se, at kapitalgevinsten ved ETF’en opvejer volatilitetstabet i forhold til den korte position. Hvis markedet imidlertid svinger tilbage til 100 USD igen, er nettogevinsten af den korte position nul. Da aktivets værdi imidlertid er steget med 67 % (fra 60 $ til 100 $), må den inverse ETF tabe 67 %, hvilket betyder, at den vil tabe 100 $. Investeringen i shorts gik således fra 100 USD til 140 USD og tilbage til 100 USD. Investeringen i den inverse ETF gik imidlertid fra 100 $ til 150 $ til 50 $.
En investor i en inverse ETF kan korrekt forudsige et aktivs kollaps og alligevel lide store tab. Hvis han f.eks. investerer 100 $ i en position i en omvendt ETF i et aktiv til en værdi af 100 $, og aktivets værdi styrtdykker til 1 $, og den følgende dag stiger til 2 $, vil værdien af den omvendte ETF-position falde til nul, og investor vil fuldstændig miste sin investering. Hvis aktivet er en klasse som S&P 500, der aldrig er steget med mere end 12 % på én dag, ville dette aldrig være sket.
Historisk eksempelRediger
For eksempel bevægede iShares Dow Jones US Financial (NYSE: IYF) sig mellem lukketid den 28. november 2008 og den 5. december 2008 fra 44,98 til 45,35 (stort set flad, korrekt en stigning på 0,8 %), så en dobbelt short ville have tabt 1,6 % i løbet af den tid. Det varierede imidlertid meget i løbet af ugen (faldt til et lavt niveau på 37,92 den 1. december, et dagligt fald på 15,7%, før det blev genoprettet i løbet af ugen), og dermed flyttede ProShares UltraShort Financials (NYSE: SKF), som er en dobbelt-short ETF af IYF, fra 135.05 til 117,18, et tab på 13,2 %.
Forventet tabRediger
Givet at indekset følger en geometrisk Brownsk bevægelse, og at en brøkdel x {\displaystyle x}
af fonden A t {\displaystyle A_{t}}
er investeret i indekset S t {\displaystyle S_{t}}
, kan volatilitetsforøgelsen af det logaritmiske afkast ses af følgende relation.
Δ ln ( A t ) = x Δ ln ( S t ) + ( x – x 2 ) σ 2 Δ t 2 {\displaystyle \Delta \ln(A_{t})=x\Delta \ln(S_{t})+(x-x^{2})\sigma ^{2}{\frac {\Delta t}{{2}}}}
