Propagação do rendimento

O que é uma Propagação do rendimento?

Um yield spread é a diferença entre os rendimentos de diferentes instrumentos de dívida com diferentes vencimentos, notações de crédito, emitente ou nível de risco, calculados deduzindo o rendimento de um instrumento do outro. Esta diferença é mais frequentemente expressa em pontos-base (bps) ou pontos percentuais.

Spreads de rendimento são normalmente cotados em termos de um rendimento versus o dos Tesouros dos EUA, onde é chamado de spread de crédito. Por exemplo, se o título do Tesouro a cinco anos está a 5% e o título do Tesouro a 30 anos está a 6%, o spread de rendimento entre os dois instrumentos de dívida é de 1%. Se o título a 30 anos for negociado a 6%, então baseado no yield spread histórico, o título a cinco anos deve ser negociado a cerca de 1%, tornando-o muito atrativo com seu yield atual de 5%.

Spread de rendimento

Entendendo o Spread de rendimento

O spread de rendimento é uma métrica chave que os investidores de obrigações usam quando avaliam o nível de despesa de uma obrigação ou grupo de obrigações. Por exemplo, se um título está a render 7% e outro está a render 4%, o spread é de 3 pontos percentuais ou 300 pontos base. Os títulos não-Tesouraria são geralmente avaliados com base na diferença entre o seu rendimento e o rendimento de um título do Tesouro de maturidade comparável.

Um spread de crédito de título reflecte a diferença de rendimento entre um título do Tesouro e um título de empresa com a mesma maturidade. A dívida emitida pelo Tesouro dos Estados Unidos é utilizada como referência no setor financeiro devido ao seu status livre de risco ser respaldada pela total confiança e crédito do governo dos Estados Unidos. Os títulos do Tesouro dos Estados Unidos (emitidos pelo governo) são considerados a coisa mais próxima de um investimento sem risco, pois a probabilidade de inadimplência é quase inexistente. Os investidores têm a máxima confiança no reembolso.

Tipicamente, quanto maior for o risco de um título ou classe de activos, maior será o seu spread de rendimento. Quando um investimento é visto como de baixo risco, os investidores não exigem um grande rendimento para amarrar o seu dinheiro. Contudo, se um investimento é visto como de alto risco, os investidores exigem uma compensação adequada através de um spread de rendimento mais elevado em troca de assumirem o risco do seu capital em declínio.

Por exemplo, um título emitido por uma empresa grande e financeiramente saudável normalmente negocia com um spread relativamente baixo em relação aos Tesouros dos EUA. Em contraste, um título emitido por uma empresa menor, com menor força financeira, tipicamente negocia com um spread mais alto em relação aos Treasuries. Por esta razão, títulos em mercados emergentes e mercados desenvolvidos, bem como títulos semelhantes com vencimentos diferentes, tipicamente transaccionam com rendimentos significativamente diferentes.

Porque os rendimentos dos títulos estão frequentemente a mudar, os spreads de rendimento também o são. A direção do spread pode aumentar ou ampliar, o que significa que a diferença de rendimento entre as duas obrigações está aumentando, e um setor está tendo um desempenho melhor do que outro. Quando os spreads diminuem, a diferença de rendimento está a diminuir, e um sector está a ter um desempenho mais fraco do que outro. Por exemplo, o rendimento de um índice de obrigações de alto rendimento passa de 7% para 7,5%. Ao mesmo tempo, a taxa de rendibilidade do Tesouro a 10 anos mantém-se nos 2%. O spread passou de 500 pontos base para 550 pontos base, indicando que os títulos de alto rendimento tiveram um desempenho inferior ao dos Treasuries durante esse período de tempo.

Quando comparado com a tendência histórica, os spreads de rendimento entre Treasuries de diferentes vencimentos podem indicar como os investidores estão vendo as condições econômicas. O alargamento dos spreads leva tipicamente a uma curva de rendimentos positiva, indicando condições económicas estáveis no futuro. Por outro lado, quando os spreads caem, as condições econômicas podem estar piorando, resultando em um flattening da curva de juros.

Tipos de Spreads de Juros

Um spread de volatilidade zero (Z-spread) mede o spread realizado pelo investidor ao longo de toda a curva à vista do Tesouro, assumindo que o título seria mantido até o vencimento. Este método pode ser um processo demorado, pois requer muitos cálculos baseados em tentativas e erros. Basicamente, o usuário começaria tentando um valor de spread e executaria os cálculos para ver se o valor atual dos fluxos de caixa é igual ao preço da obrigação. Caso contrário, é preciso recomeçar e continuar tentando até que os dois valores sejam iguais.

O spread das obrigações de alto rendimento é a diferença percentual nos rendimentos atuais de várias classes de obrigações de alto rendimento em comparação com as obrigações corporativas de grau de investimento (por exemplo, com classificação AAA), obrigações do Tesouro ou outra medida de referência de obrigações. O spread das obrigações de alto rendimento que são mais largos do que a média histórica sugere um maior risco de crédito e de incumprimento para as obrigações de baixo risco.

Um spread ajustado por opção (OAS) converte a diferença entre o preço justo e o preço de mercado, expresso como um valor em dólares, e converte esse valor em uma medida de rendimento. A volatilidade das taxas de juros desempenha um papel essencial na fórmula da OEA. A opção embutida no título pode ter impacto nos fluxos de caixa, que é algo que deve ser considerado ao calcular o valor do título.