Mi az a Yield Spread?
A hozamfelár a különböző lejáratú, különböző hitelminősítésű, kibocsátójú vagy kockázati szintű adósságinstrumentumok hozamai közötti különbség, amelyet úgy számítanak ki, hogy az egyik instrumentum hozamát levonják a másikból. Ezt a különbséget leggyakrabban bázispontokban (bps) vagy százalékpontokban fejezik ki.
A hozamkülönbséget általában az egyik hozamot az amerikai állampapírok hozamával szemben szokták megadni, ahol hitelfelárnak nevezik. Például, ha az ötéves kincstárjegy 5%-os, a 30 éves kincstárjegy pedig 6%-os kamatozású, akkor a két adósságpapír közötti hozamkülönbözet 1%. Ha a 30 éves kötvénnyel 6%-on kereskednek, akkor a történelmi hozamkülönbözet alapján az ötéves kötvénnyel 1% körül kellene kereskedni, ami a jelenlegi 5%-os hozam mellett nagyon vonzóvá teszi.
Főbb tanulságok
- A hozamkülönbözet a különböző, gyakran eltérő futamidejű, hitelminősítésű és kockázatú adósságinstrumentumok jegyzett hozamai közötti különbség.
- A hozamkülönbséget egyszerű kiszámítani, mivel az egyik hozamát kivonjuk a másik hozamából százalékban vagy bázispontban kifejezve.
- A hozamkülönbséget gyakran az amerikai állampapírokhoz viszonyított hozam, vagy az AAA minősítésű vállalati kötvényekhez viszonyított hozam tekintetében jegyzik.
- Mikor a hozamkülönbözetek bővülnek vagy szűkülnek, az a mögöttes gazdaságban vagy a pénzügyi piacokon bekövetkező változásokat jelezheti.
Jield Spread
Yield Spread megértése
A hozamfelár egy kulcsfontosságú mérőszám, amelyet a kötvénybefektetők egy kötvény vagy kötvénycsoport költségszintjének mérésekor használnak. Ha például egy kötvény hozama 7%, egy másiké pedig 4%, akkor a hozamkülönbség 3 százalékpont vagy 300 bázispont. A nem kincstári kötvényeket általában a hozamuk és egy hasonló lejáratú kincstári kötvény hozama közötti különbség alapján értékelik.
A kötvény hitelfelár a kincstári és az azonos lejáratú vállalati kötvények hozamának különbségét tükrözi. Az Egyesült Államok kincstára által kibocsátott adósságot a pénzügyi ágazatban viszonyítási alapként használják, mivel kockázatmentes státusza miatt az Egyesült Államok kormányának teljes hitele és hitelképessége áll mögötte. Az amerikai kincstár (kormány által kibocsátott) kötvényeket tekintik a kockázatmentes befektetéshez legközelebb állónak, mivel a nemteljesítés valószínűsége szinte nem létezik. A befektetők maximálisan bíznak a visszafizetésben.
Jellemzően minél nagyobb kockázatot hordoz egy kötvény vagy eszközosztály, annál nagyobb a hozamfelár. Ha egy befektetést alacsony kockázatúnak tekintenek, a befektetők nem igényelnek nagy hozamot a készpénz lekötéséért. Ha azonban egy befektetést magasabb kockázatúnak tekintenek, a befektetők megfelelő kompenzációt követelnek a magasabb hozamkülönbözet révén, cserébe azért, hogy vállalják a tőkéjük csökkenésének kockázatát.
Egy nagy, pénzügyileg egészséges vállalat által kibocsátott kötvényt például jellemzően viszonylag alacsony hozamkülönbözettel kereskednek az amerikai állampapírokhoz képest. Ezzel szemben egy kisebb, gyengébb pénzügyi erősségű vállalat által kibocsátott kötvényt jellemzően magasabb felárral kereskednek a kincstárjegyekhez képest. Emiatt a feltörekvő és a fejlett piacok kötvényei, valamint a különböző lejáratú hasonló értékpapírok jellemzően jelentősen eltérő hozamokkal kereskednek.
Mivel a kötvényhozamok gyakran változnak, a hozamfelárak is változnak. A spread iránya növekedhet vagy szélesedhet, ami azt jelenti, hogy a két kötvény közötti hozamkülönbség növekszik, és az egyik szektor jobban teljesít, mint a másik. Ha a spreadek szűkülnek, akkor a hozamkülönbség csökken, és az egyik szektor rosszabbul teljesít, mint a másik. Például egy magas hozamú kötvényindex hozama 7%-ról 7,5%-ra változik. Ugyanakkor a 10 éves kincstárjegy hozama 2%-on marad. A különbözet 500 bázispontról 550 bázispontra változott, ami azt jelzi, hogy a magas hozamú kötvények ebben az időszakban alulteljesítették a kincstárjegyeket.
A történelmi trenddel összehasonlítva a különböző lejáratú kincstárjegyek közötti hozamkülönbségek jelezhetik, hogy a befektetők hogyan látják a gazdasági feltételeket. A szélesedő különbözetek jellemzően pozitív hozamgörbéhez vezetnek, ami a jövőbeni stabil gazdasági feltételeket jelzi. Ezzel szemben, ha a csökkenő spreadek összehúzódnak, romló gazdasági feltételek jöhetnek, ami a hozamgörbe ellaposodását eredményezi.
A hozamfelárak típusai
A zéró volatilitási spread (Z-spread) azt a spreadet méri, amelyet a befektető a teljes kincstári azonnali kamatlábgörbe felett realizál, feltételezve, hogy a kötvényt lejáratig tartják. Ez a módszer időigényes folyamat lehet, mivel sok próbálgatáson alapuló számítást igényel. Alapvetően azzal kell kezdeni, hogy kipróbál egy spreadszámot, és lefuttatni a számításokat, hogy a pénzáramlások jelenértéke megegyezik-e a kötvény árfolyamával. Ha nem, akkor újra kell kezdenie, és addig kell próbálkoznia, amíg a két érték meg nem egyezik.
A magas hozamú kötvénykülönbözet a magas hozamú kötvények különböző osztályainak aktuális hozamai közötti százalékos különbség a befektetési besorolású (pl. AAA minősítésű) vállalati kötvényekhez, kincstári kötvényekhez vagy más referencia-kötvénymutatóhoz képest. A historikus átlagnál szélesebb magas hozamú kötvénykülönbözetek a junk kötvények nagyobb hitel- és nemteljesítési kockázatára utalnak.
Az opcióval korrigált spread (OAS) a valós ár és a piaci ár közötti, dollárban kifejezett különbséget konvertálja, és ezt az értéket hozamértékké alakítja át. A kamatlábak volatilitása lényeges szerepet játszik az OAS képletében. Az értékpapírba beágyazott opció befolyásolhatja a pénzáramlásokat, amit figyelembe kell venni az értékpapír értékének kiszámításakor.