Renditeaufschlag

Was ist ein Renditeaufschlag?

Ein Renditeaufschlag ist die Differenz zwischen den Renditen verschiedener Schuldtitel mit unterschiedlichen Laufzeiten, Bonitätseinstufungen, Emittenten oder Risikoniveaus, die durch Abzug der Rendite des einen Titels von der des anderen berechnet wird. Dieser Unterschied wird meist in Basispunkten (bps) oder Prozentpunkten ausgedrückt.

Renditespannen werden üblicherweise in Form einer Rendite gegenüber der Rendite von US-Treasuries angegeben, wo sie als Credit Spread bezeichnet wird. Wenn beispielsweise die fünfjährige Staatsanleihe zu 5 % und die 30-jährige Staatsanleihe zu 6 % gehandelt wird, beträgt der Renditeabstand zwischen den beiden Schuldtiteln 1 %. Wenn die 30-jährige Anleihe zu 6 % gehandelt wird, dann sollte die fünfjährige Anleihe auf der Grundlage der historischen Renditespanne zu etwa 1 % gehandelt werden, was sie bei ihrer aktuellen Rendite von 5 % sehr attraktiv macht.

Renditespanne verstehen

Die Renditespanne ist eine wichtige Kennzahl, die Anleiheinvestoren verwenden, wenn sie die Höhe der Kosten für eine Anleihe oder eine Gruppe von Anleihen einschätzen. Wenn zum Beispiel eine Anleihe 7 % und eine andere 4 % abwirft, beträgt die Spanne 3 Prozentpunkte oder 300 Basispunkte. Nicht-Staatsanleihen werden im Allgemeinen auf der Grundlage der Differenz zwischen ihrer Rendite und der Rendite einer Staatsanleihe mit vergleichbarer Laufzeit bewertet.

Ein Anleihekredit-Spread spiegelt den Renditeunterschied zwischen einer Staatsanleihe und einer Unternehmensanleihe mit gleicher Laufzeit wider. Vom US-Finanzministerium begebene Anleihen werden in der Finanzbranche als Benchmark verwendet, da sie risikofrei sind und durch das volle Vertrauen und die Kreditwürdigkeit der US-Regierung abgesichert sind. US-Schatzanleihen (von der Regierung begebene Anleihen) gelten als die risikoloseste Anlage, da die Wahrscheinlichkeit eines Zahlungsausfalls so gut wie nicht gegeben ist. Die Anleger können sich darauf verlassen, dass sie ihr Geld zurückbekommen.

Je höher das Risiko einer Anleihe oder einer Anlageklasse ist, desto höher ist in der Regel ihre Renditespanne. Wenn eine Anlage als risikoarm angesehen wird, benötigen die Anleger keine hohe Rendite, um ihr Geld zu binden. Wird eine Anlage jedoch als risikoreicher angesehen, verlangen die Anleger eine angemessene Entschädigung in Form einer höheren Renditespanne als Gegenleistung dafür, dass sie das Risiko eines Kapitalverlusts auf sich nehmen.

Zum Beispiel wird eine Anleihe, die von einem großen, finanziell gesunden Unternehmen begeben wird, in der Regel mit einer relativ niedrigen Renditespanne im Verhältnis zu US-Staatsanleihen gehandelt. Im Gegensatz dazu wird eine Anleihe eines kleineren Unternehmens mit schwächerer Finanzkraft in der Regel mit einem höheren Aufschlag gegenüber Staatsanleihen gehandelt. Aus diesem Grund werden Anleihen in Schwellenländern und Industrieländern sowie ähnliche Wertpapiere mit unterschiedlichen Laufzeiten in der Regel zu sehr unterschiedlichen Renditen gehandelt.

Da sich die Anleiherenditen häufig ändern, ändern sich auch die Renditespannen. Die Richtung des Spreads kann sich vergrößern oder ausweiten, was bedeutet, dass die Renditedifferenz zwischen den beiden Anleihen zunimmt und ein Sektor besser abschneidet als ein anderer. Verringern sich die Spreads, sinkt der Renditeunterschied, und ein Sektor schneidet schlechter ab als ein anderer. Beispielsweise steigt die Rendite eines Index für hochverzinsliche Anleihen von 7 % auf 7,5 %. Gleichzeitig bleibt die Rendite der 10-jährigen Staatsanleihe bei 2 %. Der Spread hat sich von 500 Basispunkten auf 550 Basispunkte erhöht, was bedeutet, dass hochverzinsliche Anleihen in diesem Zeitraum schlechter abgeschnitten haben als Staatsanleihen.

Im Vergleich zum historischen Trend können die Renditespannen zwischen Staatsanleihen mit unterschiedlichen Laufzeiten ein Hinweis darauf sein, wie die Anleger die wirtschaftlichen Bedingungen einschätzen. Eine Ausweitung der Spreads führt in der Regel zu einer positiven Renditekurve, was auf stabile wirtschaftliche Bedingungen in der Zukunft hindeutet. Umgekehrt können sinkende Spreads auf eine Verschlechterung der wirtschaftlichen Bedingungen hindeuten, was zu einer Abflachung der Renditekurve führt.

Arten von Rendite-Spreads

Ein Null-Volatilitäts-Spread (Z-Spread) misst den Spread, den der Anleger über die gesamte Treasury-Kassakurve erzielt, unter der Annahme, dass die Anleihe bis zur Fälligkeit gehalten wird. Diese Methode kann sehr zeitaufwändig sein, da sie viele Berechnungen auf der Grundlage von Versuch und Irrtum erfordert. Man beginnt im Grunde mit einem Spread-Wert und führt die Berechnungen durch, um festzustellen, ob der Gegenwartswert der Zahlungsströme dem Preis der Anleihe entspricht. Ist dies nicht der Fall, muss man von vorne beginnen und so lange probieren, bis die beiden Werte gleich sind.

Der Spread für hochverzinsliche Anleihen ist der prozentuale Unterschied zwischen den aktuellen Renditen verschiedener Klassen von hochverzinslichen Anleihen im Vergleich zu Unternehmensanleihen mit Investment-Grade-Rating (z. B. AAA), Staatsanleihen oder einer anderen Benchmark-Anleihegröße. Spreads von Hochzinsanleihen, die größer sind als der historische Durchschnitt, deuten auf ein höheres Kredit- und Ausfallrisiko für Junk Bonds hin.

Ein optionsbereinigter Spread (OAS) rechnet die Differenz zwischen dem Marktpreis und dem Marktpreis, ausgedrückt als Dollarwert, um und wandelt diesen Wert in ein Renditemaß um. Die Zinsvolatilität spielt eine wesentliche Rolle in der OAS-Formel. Die in das Wertpapier eingebettete Option kann sich auf die Cashflows auswirken, was bei der Berechnung des Wertes des Wertpapiers berücksichtigt werden muss.