Palkkiot Muokkaa
Käänteisillä ja vivutetuilla käänteisillä ETF-rahastoilla on yleensä korkeammat kulusuhteet kuin tavallisilla indeksi-ETF-rahastoilla, koska rahastot ovat luonteeltaan aktiivisesti hallinnoituja; nämä kulut voivat syödä suorituskykyä.
Lyhyet vs. pitkäaikaisetMuokkaa
Markkinoilla, joilla on pitkäaikainen noususuuntaus, käänteisrahastojen avulla saavutettavat voittomahdollisuudet ovat rajalliset pitkillä aikaväleillä. Lisäksi tasainen tai nouseva markkina tarkoittaa, että näillä rahastoilla voi olla vaikeuksia ansaita rahaa. Käänteiset ETF-rahastot on suunniteltu käytettäväksi suhteellisen lyhytaikaiseen sijoittamiseen osana markkinoiden ajoitusstrategiaa.
VolatiliteettitappioEdit
Käänteisen ETF-rahaston, kuten minkä tahansa vipurahastoisen ETF-rahaston, on ostettava silloin, kun markkinat nousevat, ja myytävä silloin, kun ne laskevat, säilyttääkseen kiinteän vipusuhteen. Tämä johtaa volatiliteettitappioon, joka on verrannollinen markkinoiden varianssiin. Verrattuna lyhyeen positioon, jolla on samanlainen alkuperäinen altistuminen, käänteinen ETF tuottaa siksi yleensä huonommin. Poikkeuksena on, jos markkinat laskevat merkittävästi alhaisella volatiliteetilla niin, että pääomavoitto on suurempi kuin volatiliteettitappio. Tällaiset suuret laskut hyödyttävät käänteistä ETF:ää, koska lyhyen position suhteellinen altistuminen pienenee markkinoiden laskiessa.
Koska käänteisen ETF:n ja kiinteän lyhyen position riski eroaa merkittävästi indeksin ajautuessa pois alkuarvostaan, erot realisoituneissa tuotoissa eivät ole selkeästi tulkittavissa. Siksi voi olla parempi arvioida suorituskykyä olettaen, että indeksi palaa lähtötasolleen. Tällöin käänteinen ETF tuottaa aina volatiliteettitappiota suhteessa lyhyeen positioon.
Synteettisten optioiden tapaan vivutetut ETF:t on tasapainotettava usein uudelleen. Rahoitusmatematiikan termein ne eivät ole Delta One -tuotteita: niillä on Gamma. 87-91
Volatiliteettitappiota kutsutaan joskus myös compounding erroriksi.
Hypoteettisia esimerkkejäEdit
Jos sijoitetaan 100 dollaria käänteiseen ETF-positioon 100 dollarin arvoisessa omaisuuserässä ja omaisuuserän arvo muuttuu ensimmäisenä päivänä 80 dollariin ja seuraavana päivänä 60 dollariin, käänteisen ETF-position arvo kasvaa 20 prosenttia (koska omaisuuserän arvo laski 20 prosenttia 100:sta 80:een) ja sen jälkeen kasvaa 25 prosenttia (koska omaisuuserän arvo laski 25 prosenttia 80:sta 60:een). ETF:n arvo on siis 100*1,20*1,25=150 dollaria. Vastaavasta lyhyestä positiosta saatava voitto on kuitenkin $100-$60=$40, joten näemme, että ETF:n pääomavoitto on suurempi kuin volatiliteettitappio suhteessa lyhyeen positioon. Jos markkinat kuitenkin heilahtavat takaisin 100 dollariin, lyhyen position nettovoitto on nolla. Koska omaisuuserän arvo kuitenkin nousi 67 % (60 dollarista 100 dollariin), käänteisen ETF:n on menetettävä 67 %, eli se menettää 100 dollaria. Siten sijoitus shortseihin meni 100 dollarista 140 dollariin ja takaisin 100 dollariin. Sijoitus käänteiseen ETF:ään meni kuitenkin 100 dollarista 150 dollariin 50 dollariin.
Käänteiseen ETF:ään sijoittava voi ennustaa omaisuuserän romahduksen oikein ja silti kärsiä suuria tappioita. Jos hän esimerkiksi sijoittaa 100 dollaria käänteiseen ETF-positioon 100 dollarin arvoisessa omaisuuserässä ja omaisuuserän arvo romahtaa 1 dollariin ja seuraavana päivänä se nousee 2 dollariin, käänteisen ETF-position arvo putoaa nollaan ja sijoittaja menettäisi sijoituksensa kokonaan. Jos omaisuuserä on S&P 500:n kaltainen luokka, joka ei ole koskaan noussut yli 12 % yhden päivän aikana, näin ei olisi koskaan käynyt.
Historiallinen esimerkkiMuutos
Esimerkiksi 28. marraskuuta 2008 ja 5. joulukuuta 2008 sulkeutuneiden päivien välisenä aikana iShares Dow Jones US Financial (NYSE: IYF) -indeksi siirtyi 44,98:sta 45,35:een (periaatteessa tasainen, eli oikeastaan 0,8 %:n nousu), joten tuplasti lyhyeksi jäänyt kohde-etuutena oleva kohde-etuutena oleva kohde-etuus olisi menettänyt 1,6 % tuona aikana. Se kuitenkin vaihteli suuresti viikon aikana (laski alimmillaan 37,92 joulukuun 1. päivänä, päivittäinen pudotus 15,7 %, ennen kuin se toipui viikon aikana), ja siten ProShares UltraShort Financials (NYSE: SKF), joka on IYFin kaksinkertainen lyhyt ETF, siirtyi 135: stä.05:stä 117,18:aan, mikä merkitsee 13,2 %:n tappiota.
Odotettu tappioEdit
Gedellyttäen, että indeksi seuraa geometrista Brownin liikettä ja että rahaston A t {\displaystyle A_{t}} murto-osa x {\displaystyle A_{t}}
:stä {\displaystyle A_{t}}
on sijoitettu indeksiin S t {\displaystyle S_{t}}
, log-tuoton volatiliteettivoitto voidaan nähdä seuraavasta suhteesta.
Δ ln ( A t ) = x Δ ln ( S t ) + ( x – x 2 ) σ 2 Δ t 2 {\displaystyle \Delta \ln(A_{t})=x\Delta \ln(S_{t})+(x-x^{2})\sigma ^{2}{\frac {\Delta t}{2}}}}
