Avkastningsspridning

Vad är en avkastningsspridning?

En avkastningsspridning är skillnaden mellan avkastningen på olika skuldinstrument med olika löptider, kreditbetyg, emittent eller risknivå, beräknad genom att dra avkastningen på det ena instrumentet från det andra. Denna skillnad uttrycks oftast i baspunkter (bps) eller procentenheter.

Avkastningsspridningar anges vanligen i termer av en avkastning jämfört med avkastningen på amerikanska statspapper, där den kallas kreditspread. Om till exempel den femåriga statsobligationen ligger på 5 % och den 30-åriga statsobligationen ligger på 6 % är avkastningsspridningen mellan de två skuldinstrumenten 1 %. Om den 30-åriga obligationen handlas till 6 % bör den femåriga obligationen, baserat på den historiska avkastningsspridningen, handlas till cirka 1 %, vilket gör den mycket attraktiv med sin nuvarande avkastning på 5 %.

Förståelse för avkastningsspridning

Avkastningsspridningen är ett viktigt mått som obligationsinvesterare använder sig av när de ska mäta nivån på kostnaderna för en obligation eller en grupp av obligationer. Om till exempel en obligation ger 7 % avkastning och en annan 4 % är spridningen 3 procentenheter eller 300 baspunkter. Obligationer som inte är statsobligationer utvärderas i allmänhet utifrån skillnaden mellan deras avkastning och avkastningen på en statsobligation med jämförbar löptid.

En obligationskreditspread återspeglar skillnaden i avkastning mellan en statsobligation och en företagsobligation med samma löptid. Skulder utfärdade av Förenta staternas statskassa används som riktmärke i finansbranschen på grund av att de är riskfria eftersom de backas upp av den amerikanska regeringens fulla tro och kreditvärdighet. Amerikanska statsobligationer (utfärdade av staten) anses vara det som ligger närmast en riskfri investering, eftersom sannolikheten för betalningsinställelse är nästan obefintlig. Investerare har det största förtroendet för att få pengarna tillbaka.

Typiskt sett är det så att ju högre risk en obligation eller tillgångsklass har, desto högre är dess avkastningsspridning. När en investering anses ha låg risk kräver investerare inte en stor avkastning för att binda sina pengar. Om en investering däremot betraktas som mer riskfylld kräver investerare lämplig kompensation genom en högre avkastningsspridning i utbyte mot att de tar risken att deras kapital minskar.

En obligation som emitterats av ett stort, finansiellt sunt företag handlas till exempel typiskt sett med en relativt låg spread i förhållande till amerikanska statspapper. Däremot handlas en obligation som emitterats av ett mindre företag med svagare finansiell styrka vanligtvis till en högre spread i förhållande till statsobligationer. Av denna anledning handlas obligationer på tillväxtmarknader och utvecklade marknader, liksom liknande värdepapper med olika löptider, vanligtvis till betydligt olika avkastningar.

Då obligationsavkastningen ofta förändras, förändras också avkastningsspridningarna. Spridningens riktning kan öka eller vidgas, vilket innebär att avkastningsskillnaden mellan de två obligationerna ökar och att en sektor presterar bättre än en annan. När spreaden minskar innebär det att avkastningsskillnaden minskar och att en sektor presterar sämre än en annan. Till exempel rör sig avkastningen på ett index för högavkastande obligationer från 7 % till 7,5 %. Samtidigt ligger avkastningen på den tioåriga statsobligationen kvar på 2 %. Spreaden rörde sig från 500 baspunkter till 550 baspunkter, vilket tyder på att högränteobligationer presterade sämre än statsobligationer under denna tidsperiod.

Vid jämförelse med den historiska trenden kan avkastningsspridningar mellan statsobligationer med olika löptider indikera hur investerare ser på de ekonomiska förhållandena. Ökade spreadar leder vanligtvis till en positiv avkastningskurva, vilket indikerar stabila ekonomiska förhållanden i framtiden. Omvänt, när fallande spreadar krymper, kan försämrade ekonomiska förhållanden vara på väg, vilket resulterar i en tillplattning av avkastningskurvan.

Typer av avkastningsspreadar

En nollvolatilitetsspridning (Z-spread) mäter den spread som investeraren realiserar över hela Treasury spot-räntekurvan, under antagandet att obligationen skulle behållas fram till förfallodagen. Denna metod kan vara en tidskrävande process, eftersom den kräver många beräkningar baserade på trial and error. Du skulle i princip börja med att prova en spreadsiffra och köra beräkningarna för att se om nuvärdet av kassaflödena är lika med obligationens pris. Om inte måste du börja om och fortsätta att försöka tills de två värdena är lika.

Den högavkastande obligationsspridningen är den procentuella skillnaden i nuvarande avkastning på olika klasser av högavkastande obligationer jämfört med företagsobligationer med investeringsbetyg (t.ex. AAA-betyg), statsobligationer eller ett annat riktmärkesobligationsmått. Spridningar av högränteobligationer som är större än det historiska genomsnittet tyder på större kredit- och fallissemangsrisker för skräpobligationer.

En optionsjusterad spread (OAS) omvandlar skillnaden mellan det verkliga priset och marknadspriset, uttryckt som ett dollarvärde, och omvandlar detta värde till ett avkastningsmått. Räntevolatilitet spelar en viktig roll i OAS-formeln. Den option som är inbäddad i värdepappret kan påverka kassaflödena, vilket är något som måste beaktas när man beräknar värdet på värdepappret.