Análisis fundamental

¿Qué es el análisis fundamental?

El análisis fundamental (AF) es un método para medir el valor intrínseco de un valor examinando los factores económicos y financieros relacionados. Los analistas fundamentales estudian todo lo que puede afectar al valor del título, desde los factores macroeconómicos, como el estado de la economía y las condiciones del sector, hasta los factores microeconómicos, como la eficacia de la gestión de la empresa.

El objetivo final es llegar a una cifra que un inversor pueda comparar con el precio actual de un valor para ver si éste está infravalorado o sobrevalorado.

Se considera que este método de análisis de valores contrasta con el análisis técnico, que predice la dirección de los precios mediante un análisis de los datos históricos del mercado, como el precio y el volumen.

Entendiendo el análisis fundamental

Todo análisis bursátil trata de determinar si un valor está correctamente valorado dentro del mercado más amplio. El análisis fundamental suele realizarse desde una perspectiva macro a micro con el fin de identificar los valores que el mercado no valora correctamente.

Los analistas suelen estudiar, por orden, el estado general de la economía y, a continuación, la fortaleza del sector específico antes de concentrarse en el rendimiento individual de la empresa para llegar a un valor de mercado justo para la acción.

El análisis fundamental utiliza datos públicos para evaluar el valor de una acción o de cualquier otro tipo de valor. Por ejemplo, un inversor puede realizar un análisis fundamental del valor de un bono observando factores económicos como los tipos de interés y el estado general de la economía, y luego
estudiando la información sobre el emisor del bono, como los posibles cambios en su calificación crediticia.

En el caso de las acciones, el análisis fundamental utiliza los ingresos, los beneficios, el crecimiento futuro, la rentabilidad de los fondos propios,
los márgenes de beneficio y otros datos para determinar el valor subyacente de una empresa y su potencial de crecimiento futuro. Todos estos datos están disponibles en los estados financieros de la empresa (más adelante).

Inversión y análisis fundamental

Un analista trabaja para crear un modelo que determine el valor estimado del precio de las acciones de una empresa basándose en los datos disponibles públicamente. Este valor es sólo una estimación, la opinión educada del analista, de lo que debería valer el precio de las acciones de la empresa en comparación con el precio actual del mercado. Algunos analistas pueden referirse a su precio estimado como el valor intrínseco de la empresa.

Si un analista calcula que el valor de la acción debería ser significativamente superior al precio de mercado actual de la acción, puede publicar una calificación de compra o sobreponderación para la acción. Esto actúa como una recomendación para los inversores que siguen a ese analista. Si el analista calcula un valor intrínseco inferior al precio de mercado actual, la acción se considera sobrevalorada y se emite una recomendación de venta o infraponderación.

Los inversores que sigan estas recomendaciones esperarán poder comprar acciones con recomendaciones favorables porque dichas acciones deberían tener una mayor probabilidad de subir con el tiempo. Del mismo modo, se espera que los valores con calificaciones desfavorables tengan una mayor probabilidad de bajar de precio. Dichos valores son candidatos a ser eliminados de las carteras existentes o añadidos como posiciones «cortas».

Este método de análisis de valores se considera opuesto al análisis técnico, que pronostica la dirección de los precios a través de un análisis de los datos históricos del mercado, como el precio y el volumen.

Análisis fundamental cuantitativo y cualitativo

El problema de definir la palabra fundamentos es que puede abarcar cualquier cosa relacionada con el bienestar económico de una empresa. Obviamente, incluyen cifras como los ingresos y los beneficios, pero también pueden incluir cualquier cosa, desde la cuota de mercado de una empresa hasta la calidad de su gestión.

Los diversos factores fundamentales pueden agruparse en dos categorías: cuantitativos y cualitativos. El significado financiero de estos términos no difiere mucho de sus definiciones estándar. Así es como un diccionario define los términos:

• Cuantitativo – «relacionado con la información que puede mostrarse en números y cantidades.»
• Cualitativo – «relacionado con la naturaleza o el estándar de algo, más que con su cantidad.»

En este contexto, los factores fundamentales cuantitativos son números duros. Son las características medibles de un negocio. Por eso la mayor fuente de datos cuantitativos son los estados financieros. Los ingresos, los beneficios, los activos y otros datos pueden medirse con gran precisión.

Los fundamentos cualitativos son menos tangibles. Pueden incluir la calidad de los principales ejecutivos de una empresa, el reconocimiento de su marca, las patentes y la tecnología propia.

Ni el análisis cualitativo ni el cuantitativo son intrínsecamente mejores. Muchos analistas los consideran conjuntamente.

Fundamentos cualitativos a tener en cuenta

Hay cuatro fundamentos clave que los analistas siempre tienen en cuenta al considerar una empresa. Todos son cualitativos más que cuantitativos. Son los siguientes:

• El modelo de negocio: ¿Qué hace exactamente la empresa? Esto no es tan sencillo como parece. Si el modelo de negocio de una empresa se basa en la venta de pollo de comida rápida, ¿está ganando dinero de esa manera? ¿O sólo se alimenta de los cánones y las franquicias? El éxito a largo plazo de una empresa depende en gran medida de su capacidad para mantener una ventaja competitiva y conservarla. Las poderosas ventajas competitivas, como la marca Coca-Cola y el dominio de Microsoft del sistema operativo de los ordenadores personales, crean un foso alrededor de una empresa que le permite mantener a raya a sus competidores y disfrutar de crecimiento y beneficios. Cuando una empresa consigue una ventaja competitiva, sus accionistas pueden verse bien recompensados durante décadas.
• Gestión: Algunos creen que la gestión es el criterio más importante para invertir en una empresa. Tiene sentido: Incluso el mejor modelo de negocio está condenado si los dirigentes de la empresa no ejecutan correctamente el plan. Aunque es difícil que los inversores minoristas conozcan y evalúen realmente a los directivos, se puede consultar la página web de la empresa y comprobar los currículos de los altos cargos y de los miembros del consejo de administración. ¿Qué tal les fue en sus anteriores trabajos? ¿Han descargado muchas de sus acciones últimamente?
• Gobierno corporativo: El gobierno corporativo describe las políticas vigentes en una organización que denotan las relaciones y responsabilidades entre la dirección, los directores y las partes interesadas. Estas políticas se definen y determinan en la carta de la empresa y sus estatutos, junto con las leyes y reglamentos corporativos. Usted quiere hacer negocios con una empresa que esté dirigida de forma ética, justa, transparente y eficiente. Fíjese especialmente en si la dirección respeta los derechos y los intereses de los accionistas. Asegúrese de que sus comunicaciones con los accionistas son transparentes, claras y comprensibles. Si no lo entiende, probablemente sea porque no quieren que lo entienda.

También es importante tener en cuenta el sector de la empresa: la base de clientes, la cuota de mercado entre las empresas, el crecimiento del sector, la competencia, la regulación y los ciclos económicos. Conocer el funcionamiento del sector permitirá al inversor comprender mejor la salud financiera de la empresa.

Estados financieros: Fundamentos cuantitativos a tener en cuenta

Los estados financieros son el medio por el que una empresa revela información relativa a sus resultados financieros. Los seguidores del análisis fundamental utilizan la información cuantitativa obtenida de los estados financieros para tomar decisiones de inversión. Los tres estados financieros más importantes son las cuentas de resultados, los balances y los estados de flujos de efectivo.

El balance

El balance representa un registro de los activos, pasivos y patrimonio de una empresa en un momento determinado. El balance se denomina así porque la estructura financiera de una empresa se equilibra de la siguiente manera:

Activo = Pasivo + Patrimonio neto

El activo representa los recursos que la empresa posee o controla en un momento determinado. Esto incluye elementos como el efectivo, el inventario, la maquinaria y los edificios. El otro lado de la ecuación representa el valor total de la financiación que la empresa ha utilizado para adquirir esos activos. La financiación procede del pasivo o de los fondos propios. El pasivo representa la deuda (que, por supuesto, debe devolverse), mientras que el patrimonio neto representa el valor total del dinero que los propietarios han aportado a la empresa -incluyendo los beneficios retenidos, que son las ganancias obtenidas en años anteriores.

La cuenta de resultados

Mientras que el balance adopta un enfoque instantáneo en el examen de un negocio, la cuenta de resultados mide el rendimiento de una empresa en un marco de tiempo específico. Técnicamente, podría tener un balance de un mes o incluso de un día, pero sólo verá que las empresas públicas informan trimestral y anualmente.

La cuenta de resultados presenta información sobre los ingresos, los gastos y el beneficio que se generó como resultado de las operaciones de la empresa para ese período.

Estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo representa un registro de las entradas y salidas de efectivo de una empresa durante un período de tiempo. Normalmente, un estado de flujos de efectivo se centra en las siguientes actividades relacionadas con el efectivo:

• Efectivo procedente de la inversión (CFI): Efectivo utilizado para invertir en activos, así como el producto de la venta de otros negocios, equipos o activos a largo plazo
• Dinero en efectivo procedente de la financiación (CFF): Efectivo pagado o recibido por la emisión y el préstamo de fondos
• Flujo de caja operativo (OCF): Efectivo generado por las operaciones diarias del negocio

El estado de flujos de caja es importante porque es muy difícil que una empresa manipule su situación de tesorería. Hay muchas cosas que los contables agresivos pueden hacer para manipular los beneficios, pero es difícil falsificar el efectivo en el banco. Por esta razón, algunos inversores utilizan el estado de flujos de caja como una medida más conservadora del rendimiento de una empresa.

El concepto de valor intrínseco

Una de las principales suposiciones del análisis fundamental es que el precio actual del mercado de valores a menudo no refleja plenamente el valor de la empresa respaldado por los datos disponibles públicamente. Un segundo supuesto es que el valor reflejado a partir de los datos fundamentales de la empresa es más probable que se acerque al verdadero valor de la acción.

Los analistas suelen referirse a este hipotético valor verdadero como el valor intrínseco. Sin embargo, hay que tener en cuenta que este uso de la frase valor intrínseco significa algo diferente en la valoración de acciones que lo que significa en otros contextos como la negociación de opciones. La valoración de opciones utiliza un cálculo estándar para el valor intrínseco; sin embargo, los analistas utilizan varios modelos complejos para llegar al valor intrínseco de una acción. No existe una fórmula única y generalmente aceptada para llegar al valor intrínseco de una acción.

Por ejemplo, supongamos que las acciones de una empresa cotizan a 20 dólares y, tras una exhaustiva investigación sobre la empresa, un analista determina que deberían valer 24 dólares. Otro analista realiza una investigación igual, pero determina que deberían valer 26 dólares. Muchos inversores tendrán en cuenta la media de estas estimaciones y asumirán que el valor intrínseco de la acción puede estar cerca de los 25 dólares. A menudo, los inversores consideran estas estimaciones como información muy relevante porque quieren comprar acciones que cotizan a precios significativamente inferiores a estos valores intrínsecos.

Esto nos lleva a un tercer supuesto importante del análisis fundamental: A largo plazo, el mercado de valores reflejará los fundamentos. El problema es que nadie sabe cuánto tiempo es realmente «el largo plazo». Podrían ser días o años.

De esto trata el análisis fundamental. Al centrarse en un negocio concreto, un inversor puede estimar el valor intrínseco de una empresa y encontrar oportunidades para comprar con descuento. La inversión dará sus frutos cuando el mercado se ponga al día con los fundamentos.

Críticas al análisis fundamental

Las mayores críticas al análisis fundamental provienen principalmente de dos grupos: los defensores del análisis técnico y los creyentes en la hipótesis del mercado eficiente.

Análisis técnico

El análisis técnico es la otra forma principal de análisis de valores. En pocas palabras, los analistas técnicos basan sus inversiones (o, más exactamente, sus operaciones) únicamente en los movimientos de precio y volumen de las acciones. Utilizando gráficos y otras herramientas, operan en función del impulso e ignoran los fundamentos.

Uno de los principios básicos del análisis técnico es que el mercado lo descuenta todo. Todas las noticias sobre una empresa ya están incluidas en el precio de las acciones. Por lo tanto, los movimientos del precio de las acciones dan más información que los fundamentos subyacentes de la propia empresa.

La hipótesis del mercado eficiente

Los seguidores de la hipótesis del mercado eficiente (HME), sin embargo, suelen estar en desacuerdo con los analistas fundamentales y técnicos.

La hipótesis del mercado eficiente sostiene que es esencialmente imposible batir al mercado a través del análisis fundamental o técnico. Dado que el mercado fija el precio de todas las acciones de forma eficiente y continua, cualquier oportunidad de obtener rendimientos excesivos es eliminada casi inmediatamente por los numerosos participantes del mercado, lo que hace imposible que alguien supere de forma significativa el rendimiento del mercado a largo plazo.

Ejemplos de análisis fundamental

Por ejemplo, la empresa Coca-Cola. Al examinar sus acciones, un analista debe fijarse en el reparto anual de dividendos, los beneficios por acción, la relación P/E y muchos otros factores cuantitativos. Sin embargo, ningún análisis de Coca-Cola está completo sin tener en cuenta el reconocimiento de su marca. Cualquiera puede crear una empresa que venda azúcar y agua, pero pocas empresas son conocidas por miles de millones de personas. Es difícil determinar con exactitud el valor de la marca Coca-Cola, pero puede estar seguro de que es un ingrediente esencial que contribuye al éxito continuo de la empresa.

Incluso el mercado en su conjunto puede evaluarse mediante el análisis fundamental. Por ejemplo, los analistas observaron los indicadores fundamentales del S&P 500 del 4 al 8 de julio de 2016. Durante este tiempo, el S&P subió hasta los 2129,90 tras la publicación de un informe de empleo positivo en Estados Unidos. De hecho, el mercado estuvo a punto de alcanzar un nuevo máximo histórico, situándose justo por debajo del máximo de mayo de 2015 de 2130,82. La sorpresa económica de 287.000 puestos de trabajo adicionales para el mes de junio aumentó específicamente el valor del mercado de valores el 8 de julio de 2016.

Sin embargo, hay diferentes opiniones sobre el verdadero valor del mercado. Algunos analistas creen que la economía se dirige a un mercado bajista, mientras que otros analistas creen que continuará como un mercado alcista.

Preguntas frecuentes

¿Cuáles son los pasos del análisis fundamental?

En términos generales, el análisis fundamental evalúa a las empresas individuales observando los estados financieros de la firma y examinando varios ratios y otras métricas. Esto se utiliza para estimar el valor intrínseco de una empresa basándose en sus ingresos, beneficios, costes, estructura de capital, flujos de caja, etc. A continuación, los parámetros de la empresa pueden compararse con los de sus homólogos y competidores. Por último, pueden compararse con el mercado en general o con el entorno económico más amplio.

¿Quién utiliza el análisis fundamental?

El análisis fundamental es utilizado en gran medida por los inversores a largo plazo o de valor para identificar valores bien valorados y con perspectivas favorables. Los analistas de renta variable también utilizan el análisis fundamental para generar objetivos de precios y recomendaciones a los clientes (por ejemplo, comprar, mantener o vender). Los gestores de empresas y los contables financieros también utilizarán el análisis financiero para analizar y aumentar la eficiencia operativa y la rentabilidad de una empresa y para compararla con la competencia. Warren Buffett, uno de los inversores en valor más conocidos del mundo, es un promotor del análisis fundamental.

¿En qué se diferencia el análisis fundamental del análisis técnico?

El análisis técnico no escarba bajo el capó de una empresa ni examina los estados financieros ni realiza análisis de ratios. En su lugar, los operadores técnicos se fijan en los patrones gráficos a relativamente corto plazo para identificar las señales de precios, las tendencias y los retrocesos. Los operadores técnicos tienden a entrar en posiciones a corto plazo y no se fijan necesariamente en la valoración a largo plazo. La motivación detrás del análisis técnico está impulsada en gran medida por la psicología del mercado.

¿Funciona siempre el análisis fundamental?

No. Como cualquier otra estrategia o técnica de inversión, el análisis fundamental no siempre tiene éxito. El hecho de que los fundamentos muestren que una acción está infravalorada no garantiza que sus acciones vayan a subir a su valor intrínseco en breve. Las cosas no son tan sencillas. En realidad, el comportamiento de los precios reales se ve influido por una miríada de factores que pueden socavar el análisis fundamental.

Los inversores y analistas utilizarán con frecuencia una combinación de análisis fundamentales, técnicos y cuantitativos al evaluar el potencial de crecimiento y rentabilidad de una empresa.