Analyse fondamentale

Qu’est-ce que l’analyse fondamentale ?

L’analyse fondamentale (AF) est une méthode permettant de mesurer la valeur intrinsèque d’un titre en examinant les facteurs économiques et financiers qui s’y rapportent. Les analystes fondamentaux étudient tout ce qui peut affecter la valeur du titre, des facteurs macroéconomiques comme l’état de l’économie et les conditions de l’industrie aux facteurs microéconomiques comme l’efficacité de la gestion de l’entreprise.

L’objectif final est d’arriver à un nombre qu’un investisseur peut comparer au prix actuel d’un titre afin de voir si le titre est sous-évalué ou surévalué.

Cette méthode d’analyse des actions est considérée comme étant à l’opposé de l’analyse technique, qui prévoit la direction des prix par une analyse des données historiques du marché comme le prix et le volume.

Comprendre l’analyse fondamentale Vs. Analyse technique

Comprendre l’analyse fondamentale

Toute analyse boursière tente de déterminer si un titre est correctement évalué au sein du marché plus large. L’analyse fondamentale est généralement effectuée d’un point de vue macro à micro afin d’identifier les titres qui ne sont pas correctement évalués par le marché.

Les analystes étudient généralement, dans l’ordre, l’état global de l’économie, puis la force de l’industrie spécifique avant de se concentrer sur la performance individuelle de l’entreprise pour arriver à une juste valeur marchande de l’action.

L’analyse fondamentale utilise des données publiques pour évaluer la valeur d’une action ou de tout autre type de titre. Par exemple, un investisseur peut effectuer une analyse fondamentale sur la valeur d’une obligation en examinant des facteurs économiques tels que les taux d’intérêt et l’état général de l’économie, puis
en étudiant les informations sur l’émetteur de l’obligation, comme les changements potentiels de sa notation de crédit.

Pour les actions, l’analyse fondamentale utilise les revenus, les bénéfices, la croissance future, le rendement des capitaux propres,
les marges bénéficiaires et d’autres données pour déterminer la valeur sous-jacente d’une entreprise et son potentiel de croissance future. Toutes ces données sont disponibles dans les états financiers d’une entreprise (nous y reviendrons plus loin).

Investissement et analyse fondamentale

Un analyste travaille à la création d’un modèle permettant de déterminer la valeur estimée du cours de l’action d’une entreprise à partir de données accessibles au public. Cette valeur n’est qu’une estimation, l’opinion éclairée de l’analyste, de ce que le cours de l’action de l’entreprise devrait valoir par rapport au cours actuel du marché. Certains analystes peuvent se référer à leur prix estimé comme étant la valeur intrinsèque de la société.

Si un analyste calcule que la valeur de l’action devrait être significativement plus élevée que le prix actuel du marché de l’action, il peut publier une note d’achat ou de surpondération pour l’action. Il s’agit d’une recommandation aux investisseurs qui suivent cet analyste. Si l’analyste calcule une valeur intrinsèque inférieure au cours actuel du marché, l’action est considérée comme surévaluée et une recommandation de vente ou de sous-pondération est émise.

Les investisseurs qui suivent ces recommandations s’attendront à pouvoir acheter des actions avec des recommandations favorables, car ces actions devraient avoir une plus grande probabilité d’augmenter avec le temps. De même, les actions ayant des recommandations défavorables devraient avoir une probabilité plus élevée de voir leur prix baisser. Ces actions sont des candidats à retirer des portefeuilles existants ou à ajouter en tant que positions « courtes ».

Cette méthode d’analyse des actions est considérée comme étant à l’opposé de l’analyse technique, qui prévoit la direction des prix par une analyse des données historiques du marché telles que le prix et le volume.

Analyse fondamentale quantitative et qualitative

Le problème de la définition du mot fondamentaux est qu’il peut couvrir tout ce qui est lié au bien-être économique d’une entreprise. Ils comprennent évidemment des chiffres comme les revenus et les bénéfices, mais ils peuvent aussi inclure n’importe quoi, de la part de marché d’une entreprise à la qualité de sa gestion.

Les différents facteurs fondamentaux peuvent être regroupés en deux catégories : quantitatifs et qualitatifs. La signification financière de ces termes n’est pas très différente de leurs définitions standard. Voici comment un dictionnaire définit ces termes :

• Quantitatif – « lié à l’information qui peut être montrée en chiffres et en montants. »
• Qualitatif – « lié à la nature ou à la norme de quelque chose, plutôt qu’à sa quantité. »

Dans ce contexte, les facteurs fondamentaux quantitatifs sont des chiffres précis. Ils sont les caractéristiques mesurables d’une entreprise. C’est pourquoi la plus grande source de données quantitatives est constituée par les états financiers. Les revenus, les bénéfices, les actifs et autres peuvent être mesurés avec une grande précision.

Les fondamentaux qualitatifs sont moins tangibles. Ils peuvent inclure la qualité des principaux dirigeants d’une entreprise, la reconnaissance de sa marque, ses brevets et sa technologie propriétaire.

Ni l’analyse qualitative ni l’analyse quantitative ne sont intrinsèquement meilleures. De nombreux analystes les considèrent ensemble.

Fondamentaux qualitatifs à considérer

Il y a quatre fondamentaux clés que les analystes considèrent toujours lorsqu’ils concernent une entreprise. Tous sont qualitatifs plutôt que quantitatifs. Ils comprennent :

• Le modèle d’affaires : Que fait exactement l’entreprise ? Ce n’est pas aussi simple qu’il n’y paraît. Si le modèle économique d’une entreprise est basé sur la vente de poulet de restauration rapide, est-ce qu’elle gagne son argent de cette façon ? Ou est-ce qu’elle se contente des redevances et des droits de franchise ?
• Avantage concurrentiel : Le succès à long terme d’une entreprise est largement déterminé par sa capacité à maintenir un avantage concurrentiel – et à le conserver. Les avantages concurrentiels puissants, tels que la marque Coca-Cola et la domination de Microsoft sur le système d’exploitation des ordinateurs personnels, créent un fossé autour d’une entreprise, lui permettant de tenir ses concurrents à distance et de bénéficier d’une croissance et de bénéfices. Lorsqu’une entreprise peut obtenir un avantage concurrentiel, ses actionnaires peuvent être bien récompensés pendant des décennies.
• La gestion : Certains pensent que la gestion est le critère le plus important pour investir dans une entreprise. C’est logique : Même le meilleur modèle économique est condamné si les dirigeants de l’entreprise ne parviennent pas à exécuter correctement le plan. S’il est difficile pour les petits investisseurs de rencontrer et d’évaluer réellement les dirigeants, vous pouvez consulter le site Web de l’entreprise et vérifier les CV des hauts responsables et des membres du conseil d’administration. Quelles ont été leurs performances dans leurs emplois précédents ? Ont-ils déchargé beaucoup de leurs actions récemment ?
• Gouvernance d’entreprise : La gouvernance d’entreprise décrit les politiques en place au sein d’une organisation dénotant les relations et les responsabilités entre la direction, les administrateurs et les parties prenantes. Ces politiques sont définies et déterminées dans la charte de l’entreprise et ses statuts, ainsi que dans les lois et règlements de l’entreprise. Vous souhaitez faire des affaires avec une entreprise qui est gérée de manière éthique, équitable, transparente et efficace. Vérifiez en particulier si la direction respecte les droits et les intérêts des actionnaires. Assurez-vous que leurs communications aux actionnaires sont transparentes, claires et compréhensibles. Si vous ne comprenez pas, c’est probablement parce qu’ils ne veulent pas que vous compreniez.

Il est également important de tenir compte du secteur d’activité d’une entreprise : base de clientèle, part de marché entre les entreprises, croissance à l’échelle du secteur, concurrence, réglementation et cycles économiques. Apprendre comment l’industrie fonctionne permettra à un investisseur de mieux comprendre la santé financière d’une entreprise.

États financiers : Fondamentaux quantitatifs à considérer

Les états financiers sont le moyen par lequel une entreprise divulgue des informations concernant ses performances financières. Les adeptes de l’analyse fondamentale utilisent les informations quantitatives glanées dans les états financiers pour prendre des décisions d’investissement. Les trois états financiers les plus importants sont les états des résultats, les bilans et les états des flux de trésorerie.

Le bilan

Le bilan représente un enregistrement de l’actif, du passif et des capitaux propres d’une entreprise à un moment donné. Le bilan est nommé par le fait que la structure financière d’une entreprise s’équilibre de la manière suivante :

Actif = Passif + Capitaux propres

L’actif représente les ressources que l’entreprise possède ou contrôle à un moment donné. Cela comprend des éléments tels que l’argent liquide, les stocks, les machines et les bâtiments. L’autre côté de l’équation représente la valeur totale du financement que l’entreprise a utilisé pour acquérir ces actifs. Le financement provient du passif ou des capitaux propres. Le passif représente la dette (qui doit bien sûr être remboursée), tandis que les capitaux propres représentent la valeur totale de l’argent que les propriétaires ont apporté à l’entreprise – y compris les bénéfices non répartis, qui sont les profits réalisés au cours des années précédentes.

Le compte de résultat

Alors que le bilan adopte une approche instantanée dans l’examen d’une entreprise, le compte de résultat mesure la performance d’une entreprise sur une période spécifique. Techniquement, vous pourriez avoir un bilan d’un mois ou même d’un jour, mais vous ne verrez que les sociétés publiques faire des rapports trimestriels et annuels.

Le compte de résultat présente des informations sur les revenus, les dépenses et le profit qui a été généré à la suite des opérations de l’entreprise pour cette période.

État des flux de trésorerie

L’état des flux de trésorerie représente un enregistrement des entrées et sorties de fonds d’une entreprise sur une période donnée. Généralement, un état des flux de trésorerie se concentre sur les activités suivantes liées à la trésorerie :

• Cash from investing (CFI) : Les liquidités utilisées pour investir dans des actifs, ainsi que le produit de la vente d’autres entreprises, d’équipements ou d’actifs à long terme
• Les liquidités provenant du financement (CFF) : Argent payé ou reçu de l’émission et de l’emprunt de fonds
• Flux de trésorerie d’exploitation (FRE) : Argent généré par les opérations commerciales quotidiennes

Le tableau des flux de trésorerie est important car il est très difficile pour une entreprise de manipuler sa situation de trésorerie. Les comptables agressifs peuvent faire beaucoup pour manipuler les bénéfices, mais il est difficile de truquer l’argent en banque. Pour cette raison, certains investisseurs utilisent l’état des flux de trésorerie comme une mesure plus conservatrice de la performance d’une entreprise.

Le concept de valeur intrinsèque

L’une des principales hypothèses de l’analyse fondamentale est que le prix actuel du marché boursier ne reflète souvent pas entièrement la valeur de l’entreprise soutenue par les données disponibles publiquement. Une deuxième hypothèse est que la valeur reflétée à partir des données fondamentales de l’entreprise est plus susceptible d’être plus proche de la vraie valeur de l’action.

Les analystes se réfèrent souvent à cette vraie valeur hypothétique comme la valeur intrinsèque. Cependant, il convient de noter que cet usage de l’expression valeur intrinsèque signifie quelque chose de différent dans l’évaluation des actions par rapport à ce qu’il signifie dans d’autres contextes tels que la négociation d’options. L’évaluation des options utilise un calcul standard pour la valeur intrinsèque ; cependant, les analystes utilisent divers modèles complexes pour arriver à la valeur intrinsèque d’une action. Il n’existe pas de formule unique et généralement acceptée pour calculer la valeur intrinsèque d’une action.

Par exemple, disons que l’action d’une société se négocie à 20 $, et qu’après des recherches approfondies sur la société, un analyste détermine qu’elle devrait valoir 24 $. Un autre analyste effectue la même recherche, mais détermine qu’elle devrait valoir 26 $. De nombreux investisseurs considéreront la moyenne de ces estimations et supposeront que la valeur intrinsèque de l’action pourrait être proche de 25 $. Souvent, les investisseurs considèrent ces estimations comme des informations très pertinentes parce qu’ils veulent acheter des actions qui se négocient à des prix nettement inférieurs à ces valeurs intrinsèques.

Cela conduit à une troisième hypothèse majeure de l’analyse fondamentale : À long terme, le marché boursier reflétera les fondamentaux. Le problème est que personne ne sait combien de temps  » le long terme  » est vraiment. Il peut s’agir de jours ou d’années.

C’est là tout l’enjeu de l’analyse fondamentale. En se concentrant sur une activité particulière, un investisseur peut estimer la valeur intrinsèque d’une entreprise et trouver des opportunités d’achat avec une décote. L’investissement sera rentable lorsque le marché rattrapera les fondamentaux.

Critiques de l’analyse fondamentale

Les plus grandes critiques de l’analyse fondamentale proviennent principalement de deux groupes : les partisans de l’analyse technique et les croyants de l’hypothèse du marché efficient.

Analyse technique

L’analyse technique est l’autre forme primaire d’analyse des titres. En termes simples, les analystes techniques fondent leurs investissements (ou, plus précisément, leurs transactions) uniquement sur les mouvements de prix et de volume des actions. À l’aide de graphiques et d’autres outils, ils négocient sur le momentum et ignorent les fondamentaux.

L’un des principes de base de l’analyse technique est que le marché ignore tout. Toutes les nouvelles concernant une entreprise sont déjà prises en compte dans le prix de l’action. Par conséquent, les mouvements de prix de l’action donnent plus d’informations que les fondamentaux sous-jacents de l’entreprise elle-même.

L’hypothèse du marché efficient

Les adeptes de l’hypothèse du marché efficient (EMH), cependant, sont généralement en désaccord avec les analystes fondamentaux et techniques.

L’hypothèse du marché efficient soutient qu’il est essentiellement impossible de battre le marché par l’analyse fondamentale ou technique. Puisque le marché évalue efficacement toutes les actions sur une base continue, toute opportunité de rendement excédentaire est presque immédiatement réduite à néant par les nombreux participants du marché, ce qui rend impossible pour quiconque de surpasser significativement le marché à long terme.

Exemples d’analyse fondamentale

Prenez la société Coca-Cola, par exemple. Lorsqu’il examine son action, un analyste doit se pencher sur le versement annuel de dividendes, le bénéfice par action, le ratio P/E et de nombreux autres facteurs quantitatifs. Cependant, aucune analyse de Coca-Cola n’est complète sans prendre en compte la reconnaissance de sa marque. N’importe qui peut créer une entreprise qui vend du sucre et de l’eau, mais peu d’entreprises sont connues par des milliards de personnes. Il est difficile de mettre le doigt sur ce que vaut exactement la marque Coke, mais vous pouvez être sûr qu’il s’agit d’un ingrédient essentiel contribuant au succès continu de l’entreprise.

Même le marché dans son ensemble peut être évalué à l’aide de l’analyse fondamentale. Par exemple, les analystes ont examiné les indicateurs fondamentaux du S&P 500 du 4 juillet au 8 juillet 2016. Pendant cette période, le S&P a atteint 2129,90 après la publication d’un rapport positif sur l’emploi aux États-Unis. En fait, le marché a manqué de peu un nouveau sommet record, arrivant juste sous le sommet de mai 2015 de 2130,82. La surprise économique de 287 000 emplois supplémentaires pour le mois de juin a spécifiquement augmenté la valeur du marché boursier le 8 juillet 2016.

Pour autant, les avis divergent sur la véritable valeur du marché. Certains analystes pensent que l’économie se dirige vers un marché baissier, tandis que d’autres analystes pensent qu’il se poursuivra sous forme de marché haussier.

Foire aux questions

Quelles sont les étapes de l’analyse fondamentale ?

En gros, l’analyse fondamentale évalue les entreprises individuelles en regardant les états financiers de la firme et en examinant divers ratios et autres métriques. Cela permet d’estimer la valeur intrinsèque d’une entreprise en fonction de ses revenus, de ses bénéfices, de ses coûts, de la structure du capital, des flux de trésorerie, etc. Les paramètres de l’entreprise peuvent ensuite être comparés à ceux des pairs et des concurrents du secteur. Enfin, elles peuvent être comparées au marché plus large ou à un environnement économique plus vaste.

Qui utilise l’analyse fondamentale ?

L’analyse fondamentale est utilisée en grande partie par les investisseurs à long terme ou de valeur pour identifier les actions bien cotées et celles qui ont des perspectives favorables. Les analystes d’actions utiliseront également l’analyse fondamentale pour générer des objectifs de prix et des recommandations aux clients (par exemple, acheter, conserver ou vendre). Les dirigeants d’entreprise et les comptables utiliseront également l’analyse financière pour analyser et accroître l’efficacité opérationnelle et la rentabilité d’une entreprise et pour la comparer à ses concurrents. Warren Buffett, l’un des investisseurs value les plus réputés au monde, est un promoteur de l’analyse fondamentale.

En quoi l’analyse fondamentale diffère-t-elle de l’analyse technique ?

L’analyse technique ne creuse pas sous le capot d’une entreprise aucun examen des états financiers ou des analyses de ratios. Au lieu de cela, les traders techniques examinent les modèles de graphiques à relativement court terme pour identifier les signaux de prix, les tendances et les renversements. Les traders techniques ont tendance à prendre des positions à court terme et n’envisagent pas nécessairement une évaluation à plus long terme. La motivation derrière l’analyse technique est largement guidée par la psychologie du marché.

L’analyse fondamentale fonctionne-t-elle toujours ?

Non. Comme toute autre stratégie ou technique d’investissement, l’analyse fondamentale ne réussit pas toujours. Le fait que les fondamentaux montrent qu’une action est sous-évaluée ne garantit pas que ses actions atteindront leur valeur intrinsèque de sitôt. Les choses ne sont pas si simples. En réalité, le comportement réel des prix est influencé par une myriade de facteurs qui peuvent mettre à mal l’analyse fondamentale.

Les investisseurs et les analystes utiliseront fréquemment une combinaison d’analyses fondamentales, techniques et quantitatives pour évaluer le potentiel de croissance et de rentabilité d’une entreprise.