Press play to listen to this article
Voiced by Amazon Polly
Nepočítejte s tím, že vakcína zachrání světovou ekonomiku.
V prvních měsících koronavirové krize politici doufali v oživení ve tvaru písmene V – že se podaří pandemii srazit nebo potlačit, což umožní rychlé oživení hospodářské aktivity.
Dnes, kdy země po celém světě čelí novému nárůstu infekcí a zvažují možnost nových, pravděpodobně lokálních výluk, mnoho ekonomů očekává, že se situace ještě zhorší, než se zlepší.
„Určitě to bude vypadat jako deprese,“ řekl Albert Edwards, notoricky medvědí stratég divize investiční banky Société Générale, který se proslavil tím, že předpověděl globální finanční krizi v roce 2008.
Světová ekonomika se možná prozatím zmátořila, protože země se z výluky vymanily jen mrknutím oka. Ale bez rychlého řešení pandemie – do plošného nasazení úspěšné vakcíny zbývají měsíce, ne-li roky – bude koronavirus i nadále brzdit ekonomiky, protože podniky zavírají své brány, zaměstnanci přicházejí o práci a banky se potýkají s rostoucím objemem špatných úvěrů.
„Oživení bude slábnout, i když se kvůli nezaměstnanosti nepřeklopíme do další naprosté recese,“ řekl Edwards.
Hrubý domácí produkt se podle odhadů americké investiční banky JPMorgan Chase v prvních šesti měsících roku snížil o 15,6 procenta, což je čtyřikrát větší pokles než v roce 2008. Část tohoto poklesu se již podařilo obnovit, ale Mezinárodní měnový fond předpovídá, že světová ekonomika se během celého roku 2020 sníží o 4,9 procenta, a to i přesto, že vlády začnou čerpat podpůrné programy. Předpokládá se, že HDP v eurozóně a Velké Británii letos klesne o 10,2 procenta, zatímco ekonomika Spojených států se zmenší o 8 procent.
Pokud první fázi krize způsobené koronavirem urychlily státem nařízené výluky, příští měsíce budou pravděpodobně charakterizovány strachem spotřebitelů a vládními omezeními v odvětvích, jako je cestování, cestovní ruch, zábava, pohostinství a maloobchod.
Většina odborníků, včetně těch z Bank of England a Evropské centrální banky, neočekává, že by se světová produkce obnovila na předkrizovou úroveň dříve než koncem roku 2021 – pokud se ovšem v zimě neobjeví druhá velká vlna viru, a pak jsou všechny sázky na spadnutí.
Ve středu regulátoři trhů v EU varovali, že investoři možná podceňují riziko hospodářského zklamání. Zdá se, že ceny se odpoutaly od ekonomické reality, uvedl Evropský orgán pro cenné papíry a trhy.
Agentura upozornila, že evropské akcie od březnového ponoru s koronavirem vzrostly o více než 40 procent, přestože podle některých prognóz se ekonomika kontinentu nemusí plně zotavit dříve než v roce 2023.
Přicházející povodeň
Na příkladu letištních lahůdek lze ilustrovat, jak se pokles poptávky v jedné oblasti může projevit v širším měřítku.
Jak obezřetní cestující ruší své dovolené, provoz na letištích se zpomaluje. To způsobí, že obchod v lahůdkářství klesne natolik, že nedokáže pokrýt své náklady. Po několika měsících, kdy je problém v nedohlednu, dojdou majitelé lahůdkářství k závěru, že si nemohou dovolit čekat na návrat cestujících.
Podnik vyhlásí bankrot, jeho zaměstnanci jsou propuštěni a dodavatelé mají o jednoho zákazníka méně. Letiště má potíže s pronájmem obchodních prostor a níže v hodnotovém řetězci distributoři, pěstitelé zeleniny, pekaři, sýraři a řezníci také zaznamenávají pokles svých příjmů a musí se uskromnit.
Takové příběhy se odehrávají po celém světě v zemích, kde je cestovní ruch klíčovým zdrojem příjmů. Údaje o prodeji letenek v Evropě ukazují, že letecké společnosti prodaly v srpnu méně než pětinu letů než před rokem. V Japonsku se počet příletů snížil o 99,9 procenta.
S každým postiženým podnikem – vzpomeňme hotely, restaurace, tělocvičny, studia jógy, koncertní sály, kina, výletní plavby, filmová studia, taxislužby, kongresová centra, sportoviště, zábavní parky – se tento vzorec opakuje, vytváří další tlak na ekonomiku, mění tvář celých čtvrtí a nutí průmyslová odvětví přizpůsobit se nebo zaniknout.
Příštích několik měsíců si pravděpodobně vybere obzvláště těžkou daň pro malé podniky, protože vládní programy podpory se omezují nebo končí. Podle analýzy Mezinárodního měnového fondu by se míra bankrotů mohla v roce 2020 ztrojnásobit na 12 % z průměrných 4 % malých a středních podniků před pandemií.
„Vlny nezaměstnanosti“
Ekonomici jsou znepokojeni tím, že velké společnosti již oznamují propouštění, a to i v době, kdy stále platí programy propouštění a další formy vládní podpory.
Propouštění se týká jak vysoce kvalifikovaných bílých límečků, tak i méně kvalifikovaných zaměstnanců. Tyto kroky naznačují, že nadnárodní společnosti přehodnocují své dlouhodobé personální potřeby po skončení pandemie, což zvyšuje pravděpodobnost delšího období nejistoty a sklíčenosti.
„Některé společnosti si myslí, že jejich obchodní model byl tímto trvale poškozen,“ řekl John Wraith, ekonom švýcarské banky UBS. „Mnoho obětí se z krize nevrátí, ani kdyby došlo k nějakému průlomu v medicíně“, jako je například vakcína.
Podle oficiálních údajů v eurozóně za tři měsíce do června, kdy pandemie vrcholila, vypadlo ze zaměstnání 4,5 milionu lidí. Na Filipínách dosáhla nezaměstnanost v červenci rekordního maxima 45,5 %.
Ve Spojených státech dosáhla nezaměstnanost v dubnu 14,7 % a v červenci činila 10,2 %. Ve Velké Británii podle údajů Sky News oznámily velké společnosti od začátku krize zrušení více než 120 000 pracovních míst. Nejhůře postiženými odvětvími byly maloobchod a letectví.
Pravděpodobně jich bude ještě více. Podle Gerarda Lyonse, ekonoma společnosti Netwealth a bývalého poradce Borise Johnsona v době, kdy byl starostou Londýna, lze očekávat, že svět zasáhnou „různé vlny nezaměstnanosti“, protože uzavírání podniků, strategické změny a propouštění v jedné části ekonomiky donutí jiné společnosti omezit nebo zmrazit nábor zaměstnanců.
Práce v centru Londýna dostávají zabrat například poté, co firemní giganti jako Schroders, HSBC a PwC oznámili plány umožnit velké části svých zaměstnanců, ne-li všem, aby nadále pracovali z domova na dobu neurčitou.
Očekává se, že míra neobsazenosti kanceláří se vyšplhá na maxima, která nebyla zaznamenána od roku 2008, což povede k 12procentnímu poklesu příjmů z pronájmu pro majitele londýnských kancelářských prostor a prudkému poklesu obchodu pro firmy, které uspokojují potřeby denních pracovníků v centru města.
Lyons předpovídá, že světová ekonomika se bude i nadále pomalu zotavovat a do konce roku 2021 dožene své ztráty z pandemie, ale připustil, že možnost druhého propadu do recese v příštím roce je „oprávněnou obavou“.“
Oči na bankách
Poklesy v reálné ekonomice se obvykle projeví i ve finančním systému a krize způsobená koronavirem pravděpodobně nebude výjimkou.
Propuštění pracovníci se snaží najít podobnou práci, protože propad zasahuje celá odvětví. Rekvalifikace trvá dlouho a podpora v nezaměstnanosti nestačí na pokrytí hypotéky nebo nájmu. S vypršením „dluhových prázdnin“ dochází k opožděným splátkám a banky překlasifikují úvěry na „nesplácené“, což by je mohlo zavázat k větší konzervativnosti při poskytování budoucích úvěrů, což by vedlo k úvěrové krizi.
V prvních měsících pandemie sehrály banky zásadní roli při ochraně ekonomiky před krachem tím, že poskytovaly státem garantované úvěry a umožňovaly dlužníkům odklad splátek. Protože však většina těchto mimořádných opatření již vyprchala, někteří zasvěcenci tvrdí, že banky budou brzy samy vyžadovat státní podporu.
Zavřené obchody v centru Barcelony | Josep Lago/AFP via Getty Images
Regulátoři po celém světě jsou přesvědčeni, že se nebude opakovat situace z roku 2008, kdy největším bankám hrozil kolaps, protože měly mnohem menší finanční polštáře. To však neznamená, že některé menší věřitele nebude třeba zachraňovat nebo že nesníží nabídku úvěrů, aby splnili kapitálové požadavky zavedené v důsledku finanční krize.
„Obávám se, že skutečně dojde ke zpomalení nabídky úvěrů, což samo o sobě přispěje k velmi pomalému oživení,“ řekl Vítor Constâncio, portugalský ekonom, který v letech 2010 až 2018 působil jako viceprezident Evropské centrální banky.
„Může se to ještě zhoršit,“ řekl a varoval, že EU možná bude muset pozastavit platnost svých pravidel proti záchraně bank z peněz daňových poplatníků. Úvěrová krize by se podle něj projevila až ve druhé polovině příštího roku a stále je možné se jí vyhnout.
Omezení činnosti
Jakým směrem se ekonomika vydá, bude záležet na tempu lékařské vědy v boji s pandemií – a na tom, jaká opatření vlády přijmou, aby otupily její dopady.
Vyvinutí vakcíny pomůže, ale nebude to ekonomický všelék, v který politici doufají. „Z hlediska globální ekonomiky není problém tak jednoduchý jako to, zda vakcína je, nebo není,“ řekl Neil Shearing, hlavní ekonom společnosti Capital Economics v Londýně.
Přestože je v pozdních fázích vývoje šest vakcín a také ta, kterou zavádí Rusko, Shearing uvedl, že žádná z nich nebude mít v roce 2021 pravděpodobně dramatický dopad. Problémy jako účinnost, rychlost distribuce, doba trvání účinku a možné mutace viru pravděpodobně způsobí, že život s očkovací látkou se přinejmenším v nejbližší době nebude příliš lišit od života bez ní.
Zejména Velká Británie vykazuje známky smíření se s tím, že trvalé poškození je nevyhnutelné a bude nutné se znovu přizpůsobit.
Mimochodem, existuje hranice toho, co mohou vlády udělat.
Státy po celém světě oznámily opatření na pomoc v boji proti pandemii ve výši 11 bilionů dolarů, které jsou podle MMF financovány převážně z půjček, což odpovídá osminásobku hrubého domácího produktu Španělska v roce 2019. Centrální banky poskytly miliardy na financování podniků na vlastní účet, odděleně od svých programů nákupu dluhopisů.
Programy pomoci však nelze udržovat donekonečna – a dokud bude poptávka po zboží a službách nízká, mohou programy jako pracovní volno, záruky za úvěry nebo britské dotace pro restaurace typu „najezte se, abyste pomohli“ dokázat jen tolik.
„Mluvím-li jako starší člověk, nejsem až tak nakloněn tomu, abych chodil do restaurací, a mnoho dalších lidí také nehodlá odhodit své zábrany,“ řekl Charles Dumas, hlavní ekonom TS Lombard v Londýně.
Zavřený prostor baru v londýnské City | Peter Summers/Getty Images
Dalším prostředkem, kterým mohou vlády vytvářet poptávku a podněcovat růst, jsou velké infrastrukturní projekty, z nichž mnohé mají být oznámeny ve Velké Británii, Evropě a USA počínaje koncem letošního roku. Jejich nevýhodou však je, že trvá roky, než se promítnou do celé ekonomiky, uvedl Dumas.
Zejména Velká Británie vykazuje známky smíření se s tím, že trvalé škody jsou nevyhnutelné a bude nutné se znovu přizpůsobit. Kancléř Rishi Sunak často opakuje, že „nemůže zachránit všechna pracovní místa“.
„Některým hospodářským činnostem dokonce hrozí, že budou jednoduše ukončeny,“ řekl Luca Visentini, generální tajemník Evropské odborové konfederace (ETUC), a odhadl, že v současné době je na nucené dovolené 45 milionů Evropanů. „Proto ve všech zemích trváme na nutnosti prodloužení alespoň do konce roku.“
Zatímco Itálie a Německo mají návrhy na prodloužení režimu nucené dovolené, Velká Británie plánuje svůj program ukončit v říjnu.
„Zlobr“ na lovu
Kromě okamžitých ztrát v roce 2020 se nejhorší aspekty krize mohou projevit až za několik let. Velkou hospodářskou krizi vyvolal krach na trzích v říjnu 1929, ale ekonomika dosáhla svého dna až v březnu 1933, kdy došlo ke zhroucení amerického bankovního systému.
Podle dokumentu, který byl minulý měsíc prezentován na mezinárodní konferenci centrálních bankéřů, se vystrašené podniky budou vyhýbat rizikům ještě dlouho po vypuknutí krize. „Zjizvení víry podstatně sníží produkci a investice … na další desetiletí,“ uvedla v prezentaci spoluautorka Laura Veldkampová, profesorka financí na Kolumbijské univerzitě.
Nejzřetelnější hrozbou je tentokrát podle Edwardse ze Société Générale deflace – jev, který šéfka ECB Christine Lagardeová kdysi označila za zlobra.“
Nová stanice římského metra Colosseo-Fori Imperiali | Andreas Solaro/AFP via Getty Images
Deflace, kdy klesají ceny zboží a služeb, není žádným mýtickým monstrem. Podle předběžného odhadu statistického úřadu EU došlo v srpnu k poklesu cen o 0,2 procenta. A zatímco nízké ceny mohou být skvělé pro spotřebitele s penězi v kapsách, pro celou ekonomiku jsou velmi destruktivní silou, protože podněcují lidi a firmy k odkládání nákupů v očekávání nižších cen.
To tlačí ekonomiku na sestupnou trajektorii. Zdražuje také splácení úvěrů, protože firmy a vlády hůře získávají příjmy na splácení svého dluhového břemene.
Pro země jako Itálie, Řecko, USA nebo Japonsko – které nabalují nové dluhy spojené s koronavirem na rozvahu, jež je již hluboko v červených číslech – mohou být výsledky katastrofální. „Nikdy jsme neměli deflaci při tak velkém zadlužení, může to zadusit ekonomickou aktivitu,“ řekl Edwards.
Stratég Société Générale předpověděl, že v příštích dvou letech nastane období deflace, zejména v Evropě a USA, po kterém bude následovat prudký nárůst inflace na úroveň kolem 5 až 6 procent. „Neexistuje z toho žádná bezbolestná cesta,“ řekl.
Chcete další analýzy z POLITICO? POLITICO Pro je naše prémiová zpravodajská služba pro profesionály. Od finančních služeb po obchod, technologie, kybernetickou bezpečnost a další oblasti – Pro přináší zpravodajství v reálném čase, hluboké informace a senzace, které potřebujete, abyste byli o krok napřed. Pošlete e-mail a požádejte o bezplatnou zkušební verzi.