Výnosové rozpětí

Co je výnosové rozpětí?

Výnosové rozpětí je rozdíl mezi výnosy různých dluhových nástrojů s různou splatností, úvěrovým ratingem, emitentem nebo mírou rizika, který se vypočítá odečtením výnosu jednoho nástroje od druhého. Tento rozdíl se nejčastěji vyjadřuje v bazických bodech (bps) nebo procentních bodech.

Výnosové rozpětí se běžně udává v podobě jednoho výnosu oproti výnosu amerických státních dluhopisů, kde se nazývá kreditní rozpětí. Například pokud je výnos pětiletého státního dluhopisu 5 % a výnos třicetiletého státního dluhopisu 6 %, je výnosové rozpětí mezi těmito dvěma dluhovými nástroji 1 %. Pokud se 30letý dluhopis obchoduje za 6 %, pak by se na základě historického výnosového rozpětí měl pětiletý dluhopis obchodovat za přibližně 1 %, což ho činí velmi atraktivním při jeho současném výnosu 5 %.

Porozumění rozpětí výnosů

Rozpětí výnosů je klíčový ukazatel, který investoři do dluhopisů používají při posuzování úrovně nákladů na dluhopis nebo skupinu dluhopisů. Pokud má například jeden dluhopis výnos 7 % a druhý 4 %, činí rozpětí 3 procentní body neboli 300 bazických bodů. Dluhopisy, které nejsou státními dluhopisy, se obecně hodnotí na základě rozdílu mezi jejich výnosem a výnosem státního dluhopisu srovnatelné splatnosti.

Kreditní rozpětí dluhopisu vyjadřuje rozdíl ve výnosu mezi státním a podnikovým dluhopisem stejné splatnosti. Dluh emitovaný Ministerstvem financí Spojených států se ve finančním odvětví používá jako referenční hodnota vzhledem k jeho bezrizikovému statusu, který je zajištěn plnou vírou a úvěrem vlády Spojených států. Dluhopisy americké státní pokladny (emitované vládou) jsou považovány za nejbližší bezrizikovou investici, protože pravděpodobnost selhání téměř neexistuje. Investoři mají maximální jistotu, že budou splaceny.

Typicky platí, že čím vyšší riziko dluhopis nebo třída aktiv nese, tím vyšší je jeho výnosové rozpětí. Pokud je investice považována za nízkorizikovou, investoři nevyžadují velký výnos za vázání svých peněžních prostředků. Pokud je však investice považována za rizikovější, investoři požadují odpovídající kompenzaci prostřednictvím vyššího výnosového rozpětí výměnou za to, že na sebe berou riziko poklesu své jistiny.

Například dluhopis vydaný velkou, finančně zdravou společností se obvykle obchoduje s relativně nízkým výnosovým rozpětím ve vztahu k americkým státním dluhopisům. Naopak dluhopis vydaný menší společností se slabší finanční silou se obvykle obchoduje s vyšším rozpětím ve vztahu k Treasuries. Z tohoto důvodu se dluhopisy na rozvíjejících se a rozvinutých trzích, stejně jako podobné cenné papíry s různou splatností, obvykle obchodují s výrazně odlišnými výnosy.

Protože se výnosy dluhopisů často mění, mění se i výnosové spready. Směr rozpětí se může zvyšovat nebo rozšiřovat, což znamená, že rozdíl ve výnosech obou dluhopisů se zvyšuje a jeden sektor dosahuje lepších výsledků než druhý. Když se spready zužují, rozdíl ve výnosech se snižuje a jeden sektor si vede hůře než druhý. Například výnos indexu dluhopisů s vysokým výnosem se pohybuje od 7 % do 7,5 %. Současně výnos desetiletého státního dluhopisu zůstává na úrovni 2 %. Rozpětí se posunulo z 500 bazických bodů na 550 bazických bodů, což znamená, že dluhopisy s vysokým výnosem v tomto období vykazují horší výkonnost než státní dluhopisy.

Při porovnání s historickým trendem může rozpětí výnosů mezi státními dluhopisy různých splatností naznačovat, jak investoři vnímají ekonomické podmínky. Rozšiřující se spready obvykle vedou k pozitivnímu vývoji výnosové křivky, což naznačuje stabilní ekonomické podmínky v budoucnosti. Naopak při poklesu spreadů může dojít ke zhoršení ekonomických podmínek, což vede ke zploštění výnosové křivky.

Typy výnosových spreadů

Sprejd nulové volatility (Z-spread) měří spread realizovaný investorem nad celou křivkou spotových sazeb Treasury za předpokladu, že by dluhopis byl držen až do splatnosti. Tato metoda může být časově náročná, protože vyžaduje mnoho výpočtů založených na metodě pokusu a omylu. V podstatě byste na začátku vyzkoušeli jednu hodnotu rozpětí a provedli výpočty, abyste zjistili, zda se současná hodnota peněžních toků rovná ceně dluhopisu. Pokud ne, musíte začít znovu a zkoušet to tak dlouho, dokud se obě hodnoty nebudou rovnat.

Spred dluhopisu s vysokým výnosem je procentuální rozdíl v současných výnosech různých tříd dluhopisů s vysokým výnosem ve srovnání s podnikovými dluhopisy investičního stupně (např. s ratingem AAA), státními dluhopisy nebo jiným srovnávacím měřítkem dluhopisů. Spready dluhopisů s vysokým výnosem, které jsou vyšší než historický průměr, naznačují vyšší úvěrové riziko a riziko selhání u junk dluhopisů.

Opční rozpětí (OAS) převádí rozdíl mezi reálnou a tržní cenou, vyjádřený v dolarech, a převádí tuto hodnotu na míru výnosu. Volatilita úrokových sazeb hraje ve vzorci OAS zásadní roli. Opce vložená do cenného papíru může ovlivnit peněžní toky, což je něco, co je třeba zohlednit při výpočtu hodnoty cenného papíru.

.