A cikk meghallgatásához nyomja meg a lejátszást
Az Amazon Polly hangján
Ne számítson vakcinára a világgazdaság megmentésében.
A koronavírusválság első hónapjaiban a döntéshozók egy V alakú fellendülésben reménykedtek – abban, hogy a világjárványt le lehet ütni vagy el lehet nyomni, ami lehetővé teszi a gazdasági tevékenység gyors fellendülését.
Most, amikor a világ országai a fertőzések újabb hullámával szembesülnek, és újabb, valószínűleg lokális zárlatok lehetőségét fontolgatják, sok közgazdász arra számít, hogy a dolgok rosszabbra fordulnak, mielőtt javulnának.
“Minden bizonnyal depressziónak fog tűnni” – mondta Albert Edwards, a Société Générale befektetési banki részlegének hírhedten medvés stratégája, aki a 2008-as globális pénzügyi válság előrejelzésével vált híressé.
A világgazdaság egyelőre talán megroggyant, mivel az országok villámgyorsan kijöttek a zárlatból. De mivel a világjárványra nincs gyors megoldás – a sikeres vakcina széles körű elterjedése hónapok, ha nem évek múlva következik be -, a koronavírus továbbra is húzóerő lesz a gazdaságokban, mivel a vállalkozások bezárják kapuikat, a munkavállalók elveszítik állásukat, a bankok pedig növekvő mértékű rossz hitelekkel szembesülnek.
“A fellendülés kifullad, még akkor is, ha a munkanélküliség miatt nem billenünk egy újabb nyílt recesszióba” – mondta Edwards.
A JPMorgan Chase amerikai befektetési bank becslése szerint a globális bruttó hazai termék az év első hat hónapjában 15,6 százalékkal csökkent, ami négyszer nagyobb visszaesés, mint 2008-ban. A visszaesés egy részét már sikerült behozni, de a Nemzetközi Valutaalap előrejelzése szerint a világgazdaság 2020 egészében 4,9 százalékkal fog zsugorodni, még akkor is, ha a kormányok megkezdik a támogatási programok leépítését. Az euróövezet és az Egyesült Királyság GDP-je az előrejelzések szerint idén 10,2 százalékkal csökken, míg az amerikai gazdaság 8 százalékkal zsugorodik.
Ha a koronavírusválság első szakaszát az államilag elrendelt zárlatok idézték elő, a következő hónapokat valószínűleg a fogyasztói félelem és az olyan iparágakra vonatkozó kormányzati korlátozások jellemzik majd, mint az utazás, a turizmus, a szórakoztatás, a vendéglátás és a kiskereskedelem.
A legtöbb szakértő, köztük a Bank of England és az Európai Központi Bank munkatársai szerint a globális termelés 2021 végéig nem éri el a válság előtti szintet – kivéve, ha a télen egy nagyobb második vírushullám jön, és akkor minden esélyt elveszítünk.
Az EU piaci szabályozói szerdán arra figyelmeztettek, hogy a befektetők alábecsülhetik a gazdasági csalódás kockázatát. Úgy tűnik, hogy az árak elszakadtak a gazdasági valóságtól – mondta az Európai Értékpapír-piaci Felügyelet.
A hivatal megjegyezte, hogy az európai részvények több mint 40 százalékkal emelkedtek a márciusi koronavírus okozta merülés óta, még akkor is, ha egyes előrejelzések szerint a kontinens gazdasága 2023-ig nem fog teljesen helyreállni.
A közelgő árvíz
Egy repülőtéri csemegebolt példáján keresztül szemléltethetjük, hogy a kereslet csökkenése egy területen szélesebb körben is érezteti hatását.
Amint az óvatos utazók lemondják a szabadságukat, a repülőtéri forgalom lelassul. Ennek hatására a csemegebolt forgalma annyira visszaesik, hogy nem tudja fedezni a költségeit. Néhány hónap múlva, amikor a probléma vége nem látszik, a csemegebolt tulajdonosai arra a következtetésre jutnak, hogy nem engedhetik meg maguknak, hogy megvárják az utasok visszatérését.
A vállalkozás csődöt jelent, az alkalmazottait elbocsátják, a beszállítói pedig egy ügyféllel kevesebbet kapnak. A repülőtér nehezen tudja kibérelni az üzlethelyiséget, és az értékláncban lejjebb a forgalmazók, a zöldségtermesztők, a pékek, a sajtkészítők és a hentesek is látják, hogy bevételeik csökkennek, és megszorításokra kényszerülnek.
Az ehhez hasonló történetek a világ minden táján lejátszódnak azokban az országokban, ahol a turizmus kulcsfontosságú bevételi forrást jelent. Az európai jegyértékesítési adatok azt mutatják, hogy a légitársaságok augusztusban kevesebb mint ötödannyi repülőjegyet adtak el, mint egy évvel korábban. Japánban 99,9 százalékkal csökkentek az érkezések.
Minden egyes érintett vállalkozás – gondoljunk a szállodákra, éttermekre, edzőtermekre, jógastúdiókra, koncerttermekre, mozikra, körutazásokra, filmstúdiókra, taxitársaságokra, kongresszusi központokra, sportlétesítményekre, vidámparkokra – ezt a mintát ismétli, ami további nyomást gyakorol a gazdaságra, megváltoztatja egész városrészek arculatát, és alkalmazkodásra vagy halálra kényszeríti az iparágakat.
A következő hónapok valószínűleg különösen nagy terhet rónak majd a kisvállalkozásokra, mivel a kormányzati támogatási programokat csökkentik vagy megszüntetik. A Nemzetközi Valutaalap elemzése szerint a kis- és középvállalkozások csődrátája 2020-ra 12 százalékra megháromszorozódhat a járvány előtti 4 százalékos átlagról.
“A munkanélküliség hullámai”
A közgazdászok attól tartanak, hogy a nagyvállalatok már most leépítéseket jelentenek be, miközben a szabadságolási programok és a kormányzati támogatás más formái még mindig érvényben vannak.
A leépítések a magasan képzett fehérgallérosokat és a kevésbé képzett alkalmazottakat is érintik. A lépések arra utalnak, hogy a multinacionális vállalatok átértékelik a világjárványon túli hosszú távú munkaerő-szükségleteiket, ami valószínűbbé teszi a bizonytalanság és a borongás elhúzódó időszakát.
“Néhány vállalat úgy gondolja, hogy az üzleti modelljüket ez tartósan károsította” – mondta John Wraith, a svájci UBS bank közgazdásza. “Sok áldozat nem fog talpra állni, még akkor sem, ha lesz egy orvosi áttörés”, például egy vakcina.”
A hivatalos adatok szerint az eurózónában 4,5 millió ember esett ki a munkából a júniusig tartó három hónapban, a járvány csúcspontján. A Fülöp-szigeteken a munkanélküliség júliusban 45,5 százalékos rekordot ért el.
Az Egyesült Államokban a munkanélküliség áprilisban 14,7 százalékon tetőzött, a júliusi ráta 10,2 százalék volt. Az Egyesült Királyságban a Sky News által összeállított adatok szerint a nagyvállalatok a válság kezdete óta több mint 120 ezer munkahely leépítését jelentették be. A legsúlyosabban érintett ágazatok a kiskereskedelem és a légiközlekedés voltak.
Várhatóan lesz még több is. A világot várhatóan “különböző munkanélküliségi hullámok” fogják sújtani, mivel a gazdaság egy részében bekövetkező bezárások, stratégiai változások és elbocsátások arra kényszerítenek más vállalatokat, hogy csökkentsék vagy befagyasszák a felvételeket – mondta Gerard Lyons, a Netwealth közgazdásza és Boris Johnson korábbi tanácsadója, amikor még londoni polgármester volt.
A londoni belvárosban a munkahelyek például azután szenvednek kárt, hogy olyan vállalati óriások, mint a Schroders, az HSBC és a PwC bejelentették, hogy terveik szerint munkatársaik nagy része, ha nem is az összes, de határozatlan ideig otthonról dolgozhat.
Az üres irodahelyiségek aránya várhatóan 2008 óta nem látott magasságokba szökik, ami a londoni irodahelyiségek tulajdonosainak 12 százalékos bérleti díjcsökkenéséhez és a belvárosi nappali munkásokat kiszolgáló cégek üzletmenetének meredek visszaeséséhez vezet.
Lyons előrejelzése szerint a világgazdaság továbbra is lassan fog talpra állni, és 2021 végére behozza a világjárvány okozta veszteségeit, de elismerte, hogy a jövő évi második recesszió lehetősége “jogos aggodalom”.”
Szemek a bankokon
A reálgazdasági visszaesés általában a pénzügyi rendszerben is érezteti hatását, és a koronavírusválság valószínűleg nem lesz kivétel.”
Az elbocsátott munkavállalók küzdenek hasonló munka után, mivel a visszaesés egész ágazatokat érint. Az átképzés időbe telik, a munkanélküli segély pedig nem elég a jelzáloghitel vagy a lakbér fedezésére. Ahogy az “adósságszabadság” lejár, a kifizetések elmaradnak, és a bankok a hiteleket “nem teljesítőnek” minősítik át, ami arra kötelezheti őket, hogy a jövőben konzervatívabbak legyenek a hitelezésben, ami hitelválságot okozhat.
A járvány első hónapjaiban a bankok alapvető szerepet játszottak abban, hogy a gazdaság ne omoljon össze, mivel államilag garantált hiteleket nyújtottak, és lehetővé tették a hitelfelvevők számára a törlesztés elhalasztását. De mivel a vészhelyzeti intézkedések nagy része már nem működik, egyes bennfentesek szerint hamarosan maguk a bankok is állami támogatásra szorulnak.
Bezárt üzletek Barcelona központjában | Josep Lago/AFP via Getty Images
A szabályozók világszerte bíznak abban, hogy nem ismétlődik meg 2008, amikor a legnagyobb bankokat az összeomlás veszélye fenyegette, mivel sokkal kisebb pénzügyi tartalékkal rendelkeztek. Ez azonban nem jelenti azt, hogy néhány kisebb hitelezőt nem kell majd megmenteni, vagy hogy nem fogják csökkenteni a hitelkínálatot, hogy megfeleljenek a pénzügyi válság nyomán bevezetett tőkekövetelményeknek.
“Attól tartok, hogy valóban lassulni fog a hitelkínálat, ami önmagában is hozzájárul egy nagyon lassú fellendüléshez” – mondta Vítor Constâncio portugál közgazdász, aki 2010 és 2018 között az Európai Központi Bank alelnökeként dolgozott.
“Még rosszabb is lehet” – mondta, és arra figyelmeztetett, hogy az EU-nak esetleg fel kell függesztenie az adófizetők pénzéből történő bankmentés elleni szabályait. Szerinte egy hitelválság csak a jövő év második felében valósulna meg, és még mindig elkerülhető.
A cselekvés határai
Az, hogy a gazdaság milyen irányt vesz, attól függ, hogy az orvostudomány milyen ütemben lép fel a világjárvány ellen – és milyen intézkedéseket tesznek a kormányok a hatások tompítására.
A vakcina kifejlesztése segít, de nem ez lesz a gazdasági csodaszer, amit a döntéshozók remélnek. “A világgazdaság szempontjából a kérdés nem olyan egyszerű, mint hogy van-e vagy nincs vakcina” – mondta Neil Shearing, a londoni Capital Economics vezető közgazdásza.
Bár hat vakcina van a fejlesztés késői szakaszában, valamint az Oroszország által bevezetett vakcina, Shearing szerint 2021-ben valószínűleg egyiknek sem lesz drámai hatása. Az olyan kérdések, mint a hatékonyság, a terjesztés gyorsasága, a hatás időtartama és a vírus esetleges mutációi valószínűleg nem sokban különbözik az oltással való élet az oltás nélkülitől, legalábbis a közeljövőben.
Elősorban az Egyesült Királyságban mutatkoznak jelei annak, hogy megbarátkoznak a ténnyel, hogy a maradandó károsodás elkerülhetetlen, és újraszabályozásra lesz szükség.
Mindeközben a kormányok lehetőségeinek határa van.
A világ országai 11 billió dollárnyi segélyintézkedést jelentettek be a világjárvány elleni küzdelemre, amelyet az IMF szerint többnyire hitelfelvételből finanszíroznak – ez Spanyolország 2019-es bruttó hazai össztermékének nyolcszorosával egyenértékű. A központi bankok saját számlájukra, kötvényvásárlási programjaiktól elkülönítve milliárdos vállalati finanszírozást nyújtottak.
A segélyprogramokat azonban nem lehet örökké fenntartani – és amíg az áruk és szolgáltatások iránti kereslet alacsony marad, addig az olyan programok, mint a szabadságolások, a hitelgaranciák vagy az Egyesült Királyság “egyél, hogy segíts” éttermi támogatásai csak korlátozottan érhetnek el valamit.
“Idősebb emberként szólva én sem vagyok hajlandó elmenni az éttermekbe, és sokan mások sem fogják ledobni a gátlásaikat” – mondta Charles Dumas, a londoni TS Lombard vezető közgazdásza.
Egy lezárt bárterület a londoni Cityben | Peter Summers/Getty Images
A kormányok másik eszköze a kereslet megteremtésére és a növekedés ösztönzésére a nagyszabású infrastrukturális projektek, amelyek közül várhatóan sokat Nagy-Britanniában jelentenek be, Európában és az Egyesült Államokban az év végétől kezdődően. Ezeknek azonban megvan az a hátrányuk, hogy évekbe telik, amíg a gazdaság egészére átszűrődnek – mondta Dumas.
Különösen az Egyesült Királyságban mutatkoznak jelei annak, hogy beletörődnek abba, hogy a maradandó károk elkerülhetetlenek, és újraszabályozásra lesz szükség. Rishi Sunak kancellár gyakran ismételgette, hogy “nem tud minden munkahelyet megmenteni.”
“Egyes gazdasági tevékenységeket még az a veszély is fenyeget, hogy egyszerűen megszűnnek” – mondta Luca Visentini, az Európai Szakszervezeti Szövetség (ETUC) főtitkára, aki úgy becsülte, hogy jelenleg 45 millió európai van szabadságon. “Ezért ragaszkodunk minden országban ahhoz, hogy legalább az év végéig meg kell hosszabbítani.”
Míg Olaszországban és Németországban már vannak javaslatok a szabadságolási program meghosszabbítására, az Egyesült Királyság októberben tervezi a program befejezését.
“Ogre” lesben
A 2020-as azonnali veszteségeken túl a válság legrosszabb hatásai csak évek múlva jelentkezhetnek. A Nagy Gazdasági Világválságot az 1929. októberi piaci összeomlás váltotta ki, de a gazdaság csak 1933 márciusában, az amerikai bankrendszer összeomlásával érte el a mélypontját.
A megrémült vállalkozások még jóval a kitörés után is ódzkodni fognak a kockázatoktól – derül ki a központi bankárok múlt havi nemzetközi konferenciáján bemutatott tanulmányból. “A hit hegesedése jelentősen le fogja nyomni a kibocsátást és a beruházásokat … még évtizedekig” – mondta előadásában a társszerző Laura Veldkamp, a Columbia Egyetem pénzügyi professzora.
A legnyilvánvalóbb veszély ezúttal a Société Générale Edwards szerint a defláció – egy olyan jelenség, amelyet Christine Lagarde EKB-vezér egyszer “ogrénak” nevezett.”
Róma új metróállomása, a Colosseo-Fori Imperiali | Andreas Solaro/AFP via Getty Images
A defláció, amikor az áruk és szolgáltatások ára csökken, nem mitikus szörnyeteg. Az EU statisztikai hivatalának korai becslése 0,2 százalékos árcsökkenést állapított meg augusztusra. És bár az alacsony árak nagyszerűek lehetnek a fogyasztók számára, akiknek pénz van a zsebükben, a gazdaság egésze számára ez egy rendkívül romboló erő, mert arra ösztönzi az embereket és a vállalatokat, hogy az alacsonyabb árakra számítva elhalasszák a vásárlásokat.
Ez a gazdaságot lefelé irányuló pályára szorítja. A hitelek visszafizetését is megdrágítja, mivel a cégek és a kormányok nehezebben szerzik meg az adósságterheik törlesztéséhez szükséges bevételeket.
Az olyan országok számára, mint Olaszország, Görögország, az USA vagy Japán – amelyek új, koronavírus okozta adósságokat halmoznak fel a már mélyen a mínuszban lévő mérlegükre – az eredmények katasztrofálisak lehetnek. “Soha nem volt még defláció ennyi adósság mellett, ez megfojthatja a gazdasági tevékenységet” – mondta Edwards.
A Société Générale stratégája a következő két évre deflációs időszakot jósolt, különösen Európában és az Egyesült Államokban, amelyet az infláció 5-6 százalék körüli szintre való felpörgése követ. “Ebből nincs fájdalommentes kiút” – mondta.
Want more analysis from POLITICO? A POLITICO Pro a prémium hírszerzési szolgáltatásunk szakemberek számára. A pénzügyi szolgáltatásoktól kezdve a kereskedelemig, a technológiáig, a kiberbiztonságig és még sok másig, a Pro valós idejű információkat, mély betekintést és friss szenzációkat nyújt, amelyekre szüksége van ahhoz, hogy mindig egy lépéssel előrébb járjon. Küldjön e-mailt az ingyenes próbaverzió igényléséhez.