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Não conte com uma vacina para salvar a economia mundial.
Nos primeiros meses da crise do coronavírus, os legisladores esperavam uma recuperação em forma de V – que a pandemia pudesse ser derrubada ou suprimida, permitindo que a atividade econômica recuperasse rapidamente.
Hoje, à medida que os países em todo o mundo enfrentam uma nova onda de infecções e contemplam a possibilidade de novos bloqueios, provavelmente localizados, muitos economistas esperam que as coisas piorem antes de melhorarem.
“Vai certamente sentir-se como uma depressão”, disse Albert Edwards, o notório estrategista de baixa na divisão de bancos de investimento da Société Générale, que se tornou famoso por prever a crise financeira global de 2008.
A economia global pode ter-se dobrado, por enquanto, à medida que os países saíram do lockdown. Mas sem uma solução rápida para a pandemia – a implantação generalizada de uma vacina bem sucedida está a meses, se não anos, de distância – o coronavírus continuará a ser um entrave para as economias, à medida que as empresas fecham as portas, os trabalhadores perdem os seus empregos e os bancos enfrentam níveis crescentes de maus empréstimos.
“A recuperação vai se esvair, mesmo se não cairmos em outra recessão por causa do desemprego”, disse Edwards.
Produto interno bruto global é estimado em queda de 15,6% nos primeiros seis meses do ano, uma queda quatro vezes maior do que em 2008, de acordo com o banco de investimentos americano JPMorgan Chase. Parte dessa queda já foi recuperada, mas o Fundo Monetário Internacional prevê que a economia mundial se contrairá em 4,9% durante todo o ano 2020, mesmo quando os governos começarem a retirar programas de apoio. O PIB na zona euro e no Reino Unido deverá cair 10,2% este ano, enquanto a economia dos EUA encolherá 8%.
Se a primeira fase da crise do coronavírus foi precipitada por bloqueios mandatados pelo estado, os próximos meses deverão ser caracterizados pelo medo do consumidor e restrições governamentais em indústrias como viagens, turismo, entretenimento, hospitalidade e varejo.
Os peritos, incluindo os do Banco de Inglaterra e do Banco Central Europeu, não esperam que a produção global recupere para os níveis anteriores à crise até ao final de 2021 – a menos que haja uma segunda onda importante do vírus este Inverno, e depois todas as apostas estão feitas.
Na quarta-feira, os reguladores do mercado da UE avisaram que os investidores podem estar a subestimar o risco de desapontamento económico. Os preços parecem ter vindo desvinculados da realidade económica, disse a Autoridade Europeia de Valores Mobiliários e Mercados.
A agência notou que as acções europeias subiram mais de 40% desde o mergulho do seu coronavírus em Março, mesmo quando algumas previsões indicam que a economia do Continente pode não recuperar totalmente até 2023.
A próxima inundação
Toma o exemplo de uma deli de aeroporto como uma ilustração de como uma queda na demanda em uma área pode se fazer sentir mais amplamente.
Como os viajantes cautelosos cancelam suas férias, o tráfego do aeroporto abranda. Isso faz com que o negócio na charcutaria caia ao ponto de não poder cobrir seus custos. Após alguns meses, sem fim do problema à vista, os proprietários da charcutaria concluem que não podem esperar pelo retorno dos passageiros.
A empresa declara falência, seus funcionários são demitidos e seus fornecedores se encontram com um cliente a menos. O aeroporto luta para alugar o espaço comercial, e ao longo da cadeia de valor, os distribuidores, horticultores, padeiros, queijeiros e açougueiros também vêem suas receitas caírem e precisam fazer cortes.
Histórias como esta estão se espalhando por todo o mundo em países onde o turismo é uma fonte chave de receita. Os dados de bilhetagem europeus mostram que as companhias aéreas venderam menos de um quinto do número de viagens de avião em agosto do que tinham um ano antes. As chegadas no Japão caíram 99,9%.
Com cada negócio afligido – pense em hotéis, restaurantes, ginásios, estúdios de ioga, salas de concertos, cinemas, cruzeiros, estúdios de cinema, empresas de táxi, centros de convenções, locais desportivos, parques temáticos – este padrão está a ser replicado, colocando pressão adicional na economia, mudando as faces de bairros inteiros e forçando as indústrias a adaptarem-se ou a morrerem.
Os próximos meses deverão ter um custo especialmente elevado para as pequenas empresas, uma vez que os esquemas de apoio governamental são reduzidos ou chegam ao fim. As taxas de falência poderiam triplicar para 12% em 2020 de uma média de 4% das pequenas e médias empresas antes da pandemia, de acordo com uma análise do Fundo Monetário Internacional.
‘Ondas de desemprego’
Os economistas estão preocupados que as grandes empresas já estejam anunciando demissões, mesmo enquanto esquemas de licença e outras formas de apoio governamental ainda estão em vigor.
Os demissões incluem trabalhadores de colarinho branco altamente treinados, bem como funcionários menos qualificados. Os movimentos sugerem que as multinacionais estão reavaliando suas necessidades de pessoal a longo prazo além da pandemia, tornando mais provável um período prolongado de incerteza e tristeza.
“Algumas empresas pensam que seu modelo de negócios foi permanentemente prejudicado por isso”, disse John Wraith, um economista do banco suíço UBS. “Muitas vítimas não vão se recuperar mesmo que haja um avanço médico”, como uma vacina.
A zona do euro viu 4,5 milhões de pessoas caindo fora do emprego nos três meses até junho, no auge da pandemia, de acordo com números oficiais. Nas Filipinas, o desemprego atingiu um pico recorde de 45,5% em julho.
Os Estados Unidos atingiram um pico de desemprego de 14,7% em abril, com a taxa de julho ficando em 10,2%. No Reino Unido, grandes empresas anunciaram mais de 120.000 cortes de empregos desde o início da crise, de acordo com dados compilados pela Sky News. Os setores mais atingidos foram o varejo e a aviação.
É provável que venham mais. O mundo pode esperar ser atingido por “diferentes ondas de desemprego”, já que fechamentos, mudanças estratégicas e demissões em uma parte da economia forçam outras empresas a reduzir ou congelar as contratações, disse Gerard Lyons, economista da Netwealth e ex-assessor de Boris Johnson quando ele era prefeito de Londres.
Os empregos no centro da cidade de Londres estão a ser um sucesso, por exemplo, depois de gigantes corporativos como Schroders, HSBC e PwC anunciarem planos para permitir que uma grande parte, se não a totalidade, do seu pessoal continue a trabalhar a partir de casa indefinidamente.
Prevê-se que as taxas de vagas de escritório atinjam níveis máximos não vistos desde 2008, levando a uma queda de 12% nas rendas dos proprietários de escritórios em Londres e a um declínio acentuado nos negócios para empresas que atendem aos trabalhadores diurnos do centro da cidade.
Lyons prevê que a economia mundial continuará a se recuperar lentamente, compensando suas perdas com a pandemia até o final de 2021, mas reconheceu que a possibilidade de um segundo mergulho em recessão no próximo ano é “uma preocupação válida”.”
Olhos nos bancos
Downturns na economia real tendem a fazer-se sentir no sistema financeiro, e a crise do coronavírus é improvável que seja uma excepção.
Laid-off trabalhadores lutam para encontrar trabalho semelhante, uma vez que a recessão afecta sectores inteiros. A reciclagem leva tempo, e os subsídios de desemprego não são suficientes para cobrir uma hipoteca ou aluguel. Como as “férias da dívida” expiram, os pagamentos são perdidos e os bancos reclassificam os empréstimos como “não rentáveis”, o que poderia obrigá-los a ser mais conservadores com futuros empréstimos, criando uma crise de crédito.
Durante os primeiros meses da pandemia, os bancos desempenharam um papel essencial para evitar o colapso da economia, concedendo empréstimos garantidos pelo Estado e permitindo que os mutuários adiassem os reembolsos. Mas com grande parte dessa ação de emergência agora se desgastando, alguns informantes estão dizendo que os próprios bancos logo precisarão do apoio do Estado.
Lojas fechadas no centro de Barcelona | Josep Lago/AFP via Getty Images
Reguladores em todo o mundo estão confiantes de que não haverá repetição de 2008, quando os maiores bancos estavam em risco de colapso porque tinham almofadas financeiras muito menores. Mas isso não significa que alguns credores menores não precisarão ser salvos, ou que não reduzirão a oferta de crédito a fim de atender às necessidades de capital colocadas na sequência da crise financeira.
“Receio que haja de facto uma desaceleração da oferta de crédito, que por si só contribuirá para uma recuperação muito lenta”, disse Vítor Constâncio, um economista português que foi vice-presidente do Banco Central Europeu de 2010 a 2018.
“Pode até piorar”, disse, avisando que a UE poderá ter de suspender as suas regras contra salvamentos de bancos com o dinheiro dos contribuintes. Uma crise de crédito só se materializaria no segundo semestre do próximo ano e ainda é evitável, disse ele.
Limites para a ação
Só o rumo que a economia tomar dependerá do ritmo da ciência médica para enfrentar a pandemia – e que medidas os governos tomarem para diminuir os seus efeitos.
Desenvolver uma vacina ajudará, mas não será a panaceia econômica que os formuladores de políticas esperam. “Da perspectiva da economia global, a questão não é tão simples como se existe ou não uma vacina”, disse Neil Shearing, economista chefe da Capital Economics em Londres.
Embora existam seis vacinas nos estágios finais de desenvolvimento, bem como a que está sendo lançada pela Rússia, Shearing disse que nenhuma delas terá provavelmente um impacto dramático em 2021. Questões como eficácia, velocidade de distribuição, duração do efeito e potenciais mutações no vírus são susceptíveis de tornar a vida com um jab não muito diferente do que sem ele, pelo menos a curto prazo.
O Reino Unido, em particular, está a mostrar sinais de se conformar com o facto de que os danos permanentes são inevitáveis e que será necessário um reajustamento.
Meanwhile, there’s a limit to what governments can do.
Countries across the world have announced $11 trillion in aid measures to fight the pandemic, mostly financed with borrowing, according to the IMF – the equivalent of eight times Spain’s gross domestic product in 2019. Os bancos centrais forneceram bilhões em financiamento corporativo por conta própria, separadamente de seus programas de compra de títulos.
Mas os programas de assistência não podem ser mantidos para sempre – e enquanto a demanda por bens e serviços permanecer baixa, só há muitos programas como licenças, garantias de empréstimo ou os subsídios de restaurantes do Reino Unido podem ser realizados.
“Falando como uma pessoa mais velha, não estou muito inclinado a ir aos restaurantes, e muitas outras pessoas também não vão abandonar as suas inibições”, disse Charles Dumas, economista chefe da TS Lombard em Londres.
Uma área de bar fechada na cidade de Londres | Peter Summers/Getty Images
Os outros meios que os governos têm para criar demanda e estimular o crescimento é através de grandes projetos de infra-estrutura, muitos dos quais são esperados para serem anunciados no Reino Unido, na Europa e nos EUA a partir do final deste ano. Mas estes têm a desvantagem de levar anos a filtrar para toda a economia, disse Dumas.
O Reino Unido, em particular, está a dar sinais de que os danos permanentes são inevitáveis e que será necessário um reajustamento. O chanceler Rishi Sunak tem repetido muitas vezes que “não pode salvar todos os empregos”
“Algumas atividades econômicas estão até em risco de simplesmente fechar”, disse Luca Visentini, secretário-geral da Confederação Européia de Sindicatos (CES), estimando que 45 milhões de europeus estão atualmente em licença. “É por isso que estamos insistindo em todos os países sobre a necessidade de prolongar pelo menos até o final do ano”
Enquanto a Itália e a Alemanha têm propostas para prolongar o esquema da licença, o Reino Unido planeja terminar seu programa em outubro.
‘Ogre’ à espreita
Além das perdas imediatas em 2020, os piores aspectos da crise podem levar anos para se fazerem sentir. A Grande Depressão foi desencadeada pelo colapso do mercado em outubro de 1929, mas a economia não desceu até março de 1933, com um colapso do sistema bancário americano.
As empresas assustadas se afastarão dos riscos muito depois do surto, de acordo com um documento apresentado numa conferência internacional de banqueiros centrais no mês passado. “A cicatriz da crença vai deprimir substancialmente a produção e o investimento … durante décadas”, disse a co-autora Laura Veldkamp, professora de finanças da Universidade de Columbia, numa apresentação.
A ameaça mais óbvia desta vez, de acordo com Edwards da Société Générale, é a deflação – um fenómeno que a chefe do BCE, Christine Lagarde, descreveu uma vez como um “ogre”.”
A nova estação de metro Colosseo-Fori Imperiali de Roma | Andreas Solaro/AFP via Getty Images
Deflação, quando o preço dos bens e serviços diminui, não é um monstro mítico. Uma estimativa inicial do escritório de estatísticas da UE encontrou uma queda de 0,2 por cento nos preços para agosto. E embora os preços baixos possam ser excelentes para os consumidores com dinheiro no bolso, para a economia em geral, é uma força altamente destrutiva porque incentiva pessoas e empresas a adiar as compras em antecipação a preços mais baixos.
Isso empurra a economia para uma trajetória descendente. Também torna o pagamento de empréstimos mais caro, pois as empresas e os governos têm mais dificuldade em aumentar as receitas para pagar as suas dívidas.
Para países como Itália, Grécia, EUA ou Japão – que estão acumulando novas dívidas relacionadas com o coronavírus num balanço já bem fundo no vermelho – os resultados podem ser catastróficos. “Nunca tivemos deflação em tanta dívida, pode estrangular a atividade econômica”, disse Edwards.
O estrategista da Société Générale previu um período de deflação nos próximos dois anos, especialmente na Europa e nos EUA, a ser seguido por um pico na inflação para níveis em torno de 5% a 6%. “Não há saída indolor para isto”, disse ele.
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