Ciclul de afaceri

Explicarea fluctuațiilor în activitatea economică agregată este una dintre preocupările principale ale macroeconomiei și au fost propuse o varietate de teorii pentru a le explica.

Exogen vs. endogenEdit

În economie, s-a dezbătut dacă fluctuațiile unui ciclu de afaceri pot fi atribuite sau nu unor cauze externe (exogene) sau interne (endogene). În primul caz, șocurile sunt stocastice, în al doilea caz, șocurile sunt haotice în mod determinist și încorporate în sistemul economic. Școala clasică (în prezent neoclasică) pledează pentru cauze exogene, iar școala subconsumistă (în prezent keynesiană) pledează pentru cauze endogene. Acestea pot fi, de asemenea, clasificate, în linii mari, ca explicații „pe partea ofertei” și explicații „pe partea cererii”: explicațiile pe partea ofertei pot fi formulate, urmând legea lui Say, ca argumentând că „oferta își creează propria cerere”, în timp ce explicațiile pe partea cererii susțin că cererea efectivă poate fi mai mică decât oferta, ceea ce duce la recesiune sau depresiune.

Această dezbatere are consecințe politice importante: susținătorii cauzelor exogene ale crizelor, cum ar fi neoclasicii, pledează în mare măsură pentru o politică sau reglementare guvernamentală minimă (laissez faire), deoarece în absența acestor șocuri externe, piața funcționează, în timp ce susținătorii cauzelor endogene ale crizelor, cum ar fi keynesiștii, pledează în mare măsură pentru o politică și o reglementare guvernamentală mai amplă, deoarece în absența reglementării, piața va trece de la o criză la alta. Această diviziune nu este absolută – unii clasici (inclusiv Say) au susținut politica guvernamentală pentru a atenua pagubele ciclurilor economice, deși cred în cauzele externe, în timp ce economiștii din Școala Austriacă se opun implicării guvernului, considerând că aceasta nu face decât să înrăutățească crizele, deși cred în cauzele interne.

Viziunea conform căreia ciclul economic este cauzat în mod exogen datează de la legea lui Say, iar o mare parte a dezbaterilor privind endogeneitatea sau exogeneitatea cauzelor ciclului economic este formulată în termeni de respingere sau susținere a legii lui Say; aceasta este, de asemenea, denumită dezbaterea privind „abundența generală” (oferta în raport cu cererea).

Până la revoluția keynesiană în economia tradițională în urma Marii Depresiuni, explicațiile clasice și neoclasice (cauze exogene) reprezentau explicația principală a ciclurilor economice; după revoluția keynesiană, macroeconomia neoclasică a fost în mare parte respinsă. A existat o oarecare resurgență a abordărilor neoclasice sub forma teoriei ciclului real al afacerilor (RBC). Dezbaterea dintre keynesiști și susținătorii neoclasici a fost relansată în urma recesiunii din 2007.

Economiștii din mainstream care lucrează în tradiția neoclasică, spre deosebire de tradiția keynesiană, au considerat, de obicei, că abaterile de la funcționarea armonioasă a economiei de piață se datorează unor influențe exogene, cum ar fi statul sau reglementările sale, sindicatele, monopolurile de afaceri sau șocurile datorate tehnologiei sau cauzelor naturale.

Contrar, în tradiția heterodoxă a lui Jean Charles Léonard de Sismondi, Clément Juglar și Marx, creșterile și descreșterile recurente ale sistemului de piață sunt o caracteristică endogenă a acestuia.

Școala de subconsumism din secolul al XIX-lea a postulat, de asemenea, cauze endogene pentru ciclul de afaceri, în special paradoxul economisirii, iar astăzi această școală anterior heterodoxă a intrat în curentul principal sub forma economiei keynesiene prin intermediul revoluției keynesiene.

Economia curentului principalEdit

Economia curentului principal consideră ciclurile de afaceri ca fiind în esență „însumarea aleatorie a unor cauze aleatorii”. În 1927, Eugen Slutzky a observat că însumarea numerelor aleatoare, cum ar fi ultimele cifre ale loteriei de stat rusești, ar putea genera tipare asemănătoare cu cea pe care o vedem în ciclurile de afaceri, o observație care de atunci a fost repetată de multe ori. Acest lucru i-a determinat pe economiști să renunțe la a mai vedea ciclurile economice ca pe un ciclu care trebuie explicat și să privească în schimb natura lor aparent ciclică ca pe un artefact metodologic. Acest lucru înseamnă că ceea ce pare a fi fenomene ciclice poate fi explicat, de fapt, ca fiind doar evenimente aleatorii care sunt introduse într-un model liniar simplu. Astfel, ciclurile economice sunt, în esență, șocuri aleatorii care se stabilizează în timp. Economiștii tradiționali au construit modele de cicluri economice bazate pe ideea că acestea sunt cauzate de șocuri aleatorii. Din cauza acestui caracter aleatoriu inerent, recesiunile pot uneori să nu apară timp de zeci de ani; de exemplu, Australia nu a cunoscut nicio recesiune între 1991 și 2020.

În timp ce economiștilor le-a fost dificil să prognozeze recesiunile sau să determine gravitatea probabilă a acestora, cercetările indică faptul că expansiunile mai lungi nu fac ca recesiunile următoare să fie mai severe.

KeynesianEdit

Potrivit economiei keynesiene, fluctuațiile cererii agregate fac ca economia să ajungă la un echilibru pe termen scurt la niveluri care sunt diferite de rata de ocupare deplină a producției. Aceste fluctuații se exprimă sub forma ciclurilor economice observate. Modelele keynesiene nu implică în mod necesar cicluri economice periodice. Cu toate acestea, modelele keynesiene simple care implică interacțiunea dintre multiplicatorul și acceleratorul keynesian dau naștere unor răspunsuri ciclice la șocurile inițiale. „Modelul oscilatorului” al lui Paul Samuelson ar trebui să explice ciclurile economice datorită multiplicatorului și acceleratorului. Amplitudinea variațiilor producției economice depinde de nivelul investițiilor, deoarece investițiile determină nivelul producției agregate (multiplicatorul) și sunt determinate de cererea agregată (acceleratorul).

În tradiția keynesiană, Richard Goodwin contabilizează ciclurile producției prin distribuția veniturilor între profiturile întreprinderilor și salariile lucrătorilor. Fluctuațiile salariilor sunt aproape identice cu cele ale nivelului de ocupare a forței de muncă (ciclul salariilor întârzie cu o perioadă în urma ciclului de ocupare a forței de muncă), deoarece atunci când economia are un nivel ridicat de ocupare a forței de muncă, lucrătorii sunt capabili să ceară creșteri salariale, în timp ce în perioadele de șomaj ridicat, salariile tind să scadă. Potrivit lui Goodwin, atunci când șomajul și profiturile întreprinderilor cresc, producția crește.

Ciclul de credit/de datorieEdit

O teorie alternativă este că principala cauză a ciclurilor economice se datorează ciclului creditului: expansiunea netă a creditului (creșterea creditului privat, echivalent datoriei, ca procent din PIB) produce expansiuni economice, în timp ce contracția netă provoacă recesiuni, iar dacă persistă, depresiuni. În special, spargerea bulelor speculative este văzută ca fiind cauza apropiată a depresiilor, iar această teorie plasează finanțele și băncile în centrul ciclului economic.

O teorie primară în acest sens este teoria deflației datoriilor a lui Irving Fisher, pe care a propus-o pentru a explica Marea Depresiune. O teorie complementară mai recentă este Ipoteza instabilității financiare a lui Hyman Minsky, iar teoria creditării ciclurilor economice este adesea asociată cu economia post-keynesiană, cum ar fi Steve Keen.

Economistul post-keynesian Hyman Minsky a propus o explicație a ciclurilor fondată pe fluctuațiile creditului, ale ratelor dobânzii și ale fragilității financiare, numită Ipoteza instabilității financiare. Într-o perioadă de expansiune, ratele dobânzilor sunt scăzute și companiile împrumută cu ușurință bani de la bănci pentru a investi. Băncile nu sunt reticente în a le acorda împrumuturi, deoarece activitatea economică în expansiune permite creșterea fluxurilor de numerar ale întreprinderilor și, prin urmare, acestea vor putea rambursa cu ușurință împrumuturile. Acest proces duce la îndatorarea excesivă a firmelor, astfel încât acestea încetează să mai investească, iar economia intră în recesiune.

În timp ce cauzele creditului nu au fost o teorie primară a ciclului economic în cadrul curentului principal, ele au obținut mențiuni ocazionale, cum ar fi (Eckstein & Sinai 1986) harv error: no target: CITEREFEcksteinSinai1986 (help), citat în mod aprobator de (Summers 1986).

Teoria ciclului economic realEdit

În cadrul curentului economic dominant, viziunile keynesiste au fost contestate de modelele ciclului real de afaceri în care fluctuațiile se datorează unor schimbări aleatorii ale factorului de productivitate totală (care sunt cauzate de schimbări în tehnologie, precum și de mediul legal și de reglementare). Această teorie este asociată mai ales cu Finn E. Kydland și Edward C. Prescott și, în general, cu școala de economie de la Chicago (economia de apă dulce). Aceștia consideră că crizele și fluctuațiile economice nu pot proveni de la un șoc monetar, ci doar de la un șoc extern, cum ar fi o inovație.

Teoria ciclurilor economice bazată pe produseEdit

Ciclul de viață internațional al produselor

Această teorie explică natura și cauzele ciclurilor economice din punctul de vedere al ciclului de viață al bunurilor comercializabile. Teoria își are originea în activitatea lui Raymond Vernon, care a descris dezvoltarea comerțului internațional în termeni de ciclu de viață al produsului – o perioadă de timp în care produsul circulă pe piață. Vernon a afirmat că unele țări se specializează în producția și exportul de produse noi din punct de vedere tehnologic, în timp ce altele se specializează în producția de produse deja cunoscute. Cele mai dezvoltate țări sunt capabile să investească sume mari de bani în inovațiile tehnologice și să producă produse noi, obținând astfel un avantaj comparativ dinamic față de țările în curs de dezvoltare.

Cercetarea recentă a lui Georgiy Revyakin a demonstrat teoria inițială a lui Vernon și a arătat că ciclurile economice din țările dezvoltate au depășit ciclurile economice din țările în curs de dezvoltare. De asemenea, el a presupus că ciclurile economice cu periodicitate diferită pot fi comparate cu produsele cu diferite cicluri de viață. În cazul undelor Kondratiev, astfel de produse se corelează cu descoperirile fundamentale implementate în producție (invenții care formează paradigma tehnologică: Mașinile lui Richard Arkwright, motoarele cu aburi, utilizarea industrială a electricității, inventarea computerelor etc.); ciclurile Kuznets descriu astfel de produse ca fiind componente ale infrastructurii (drumuri, transporturi, utilități etc.); ciclurile Juglar pot merge în paralel cu capitalul fix al întreprinderii (echipamente, utilaje etc.), iar ciclurile Kitchin sunt caracterizate de schimbarea preferințelor (gusturilor) societății pentru bunurile de consum și de timp, care este necesar pentru a începe producția.

Condițiile de piață puternic concurențiale ar determina actualizări tehnologice simultane ale tuturor agenților economici (ca urmare, formarea ciclului): în cazul în care tehnologia de fabricație la o întreprindere nu corespunde mediului tehnologic actual, – o astfel de întreprindere își pierde competitivitatea și, în cele din urmă, dă faliment.

Ciclul economic politicEdit

Un alt set de modele încearcă să deducă ciclul economic din deciziile politice. Teoria ciclului de afaceri politic este strâns legată de numele lui Michał Kalecki, care a discutat despre „reticența „căpitanilor de industrie” de a accepta intervenția guvernului în materie de ocupare a forței de muncă”. Persistența ocupării depline a forței de muncă ar însemna creșterea puterii de negociere a lucrătorilor pentru a crește salariile și pentru a evita efectuarea de muncă neremunerată, ceea ce ar putea afecta profitabilitatea. Cu toate acestea, el nu a considerat că această teorie se aplică în cadrul fascismului, care ar folosi forța directă pentru a distruge puterea de muncă.

În ultimii ani, susținătorii teoriei „ciclului economic electoral” au susținut că politicienii în funcție încurajează prosperitatea înainte de alegeri pentru a asigura realegerea – și îi fac pe cetățeni să plătească pentru aceasta cu recesiuni după aceea. Ciclul economic politic este o teorie alternativă care afirmă că, atunci când o administrație, indiferent de culoarea ei, este aleasă, aceasta adoptă inițial o politică contracționistă pentru a reduce inflația și pentru a-și câștiga o reputație de competență economică. Apoi adoptă o politică expansionistă în perioada premergătoare alegerilor următoare, în speranța de a obține simultan o inflație și un șomaj scăzut în ziua alegerilor.

Ciclul de afaceri partizan sugerează că ciclurile rezultă din alegerile succesive ale unor administrații cu regimuri politice diferite. Regimul A adoptă politici expansioniste, ceea ce duce la creștere economică și inflație, dar este eliminat de la guvernare atunci când inflația devine inacceptabil de mare. Înlocuitorul, Regimul B, adoptă politici contracționiste care reduc inflația și creșterea economică, ceea ce duce la o oscilație descendentă a ciclului. Este votat la ieșirea de la guvernare atunci când șomajul este prea ridicat, fiind înlocuit de Partidul A.

Economie marxistăEdit

Pentru Marx, economia bazată pe producția de mărfuri pentru a fi vândute pe piață este în mod intrinsec predispusă la criză. În viziunea marxistă heterodoxă, profitul este principalul motor al economiei de piață, dar rentabilitatea întreprinderilor (a capitalului) are o tendință de scădere care creează în mod recurent crize în care apare șomajul în masă, întreprinderile dau faliment, capitalul rămas este centralizat și concentrat, iar rentabilitatea este recuperată. Pe termen lung, aceste crize tind să fie mai severe și sistemul va eșua în cele din urmă.

Câțiva autori marxiști, cum ar fi Rosa Luxemburg, vedeau în lipsa puterii de cumpărare a muncitorilor o cauză a tendinței ca oferta să fie mai mare decât cererea, creând crize, într-un model care are similitudini cu cel keynesian. Într-adevăr, o serie de autori moderni au încercat să combine punctele de vedere ale lui Marx și Keynes. Henryk Grossman a trecut în revistă dezbaterile și tendințele contrare, iar Paul Mattick a subliniat ulterior diferențele de bază dintre perspectiva marxistă și cea keynesiană. În timp ce Keynes vedea capitalismul ca pe un sistem care merită să fie menținut și susceptibil de o reglementare eficientă, Marx vedea capitalismul ca pe un sistem condamnat istoric care nu poate fi pus sub controlul societății.

Matematicianul și economistul american Richard M. Goodwin a formalizat un model marxist al ciclurilor economice cunoscut sub numele de Modelul Goodwin, în care recesiunea era cauzată de creșterea puterii de negociere a lucrătorilor (un rezultat al gradului ridicat de ocupare a forței de muncă în perioadele de boom) care împingea în sus ponderea salariilor în venitul național, suprimând profiturile și ducând la o întrerupere a acumulării de capital. Teoreticienii care au aplicat ulterior variante ale modelului Goodwin au identificat atât perioade scurte, cât și lungi de creștere și cicluri de distribuție bazate pe profit în Statele Unite și în alte părți. David Gordon a furnizat un model marxist al ciclurilor de creștere instituțională pe perioade lungi în încercarea de a explica valul Kondratiev. Acest ciclu se datorează ruperii periodice a structurii sociale de acumulare, un set de instituții care asigură și stabilizează acumularea de capital.

Școala AustriacăEdit

Economiștii Școlii Austriece heterodoxe susțin că ciclurile economice sunt cauzate de emiterea excesivă de credite de către bănci în sistemele bancare cu rezerve fracționare. Potrivit economiștilor austrieci, emiterea excesivă de credite bancare poate fi exacerbată în cazul în care politica monetară a băncii centrale stabilește ratele dobânzilor la un nivel prea scăzut, iar expansiunea rezultată a masei monetare provoacă un „boom” în care resursele sunt alocate greșit sau „prost investite” din cauza ratelor dobânzilor scăzute în mod artificial. În cele din urmă, boom-ul nu poate fi susținut și este urmat de un „bust” în care investițiile defectuoase sunt lichidate (vândute la un preț mai mic decât costul lor inițial) și masa monetară se contractă.

Una dintre criticile aduse teoriei austriece a ciclului economic se bazează pe observația că Statele Unite au suferit crize economice recurente în secolul al XIX-lea, în special Panica din 1873, care a avut loc înainte de înființarea unei bănci centrale americane în 1913. Adepții Școlii Austriece, cum ar fi istoricul Thomas Woods, susțin că aceste crize financiare anterioare au fost provocate de eforturile guvernului și ale bancherilor de a extinde creditul în ciuda restricțiilor impuse de standardul de aur predominant și, prin urmare, sunt în concordanță cu teoria austriacă a ciclului de afaceri.

Explicația austriacă a ciclului de afaceri diferă semnificativ de înțelegerea curentă a ciclurilor de afaceri și este, în general, respinsă de economiștii tradiționali. În general, economiștii mainstream nu susțin explicațiile școlii austriece pentru ciclurile economice, atât din motive teoretice, cât și din motive empirice din lumea reală. Austriecii susțin că ciclul de afaceri de tip „boom-and-bust” este cauzat de intervenția guvernului în economie și că ciclul ar fi relativ rar și blând fără intervenția guvernului central.

Curba randamentuluiEdit

Panta curbei randamentului este unul dintre cei mai puternici predictori ai creșterii economice, inflației și recesiunilor viitoare. O măsură a pantei curbei de randament (adică diferența dintre rata obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani și rata obligațiunilor de trezorerie pe 3 luni) este inclusă în indicele de stres financiar publicat de Fed din St. Louis. O măsură diferită a pantei (adică diferența dintre ratele obligațiunilor de trezorerie pe 10 ani și rata fondurilor federale) este încorporată în Index of Leading Economic Indicators publicat de The Conference Board.

O curbă a randamentului inversată este adesea un semn prevestitor de recesiune. O curbă a randamentului înclinată pozitiv este adesea un semn prevestitor de creștere inflaționistă. Lucrările lui Arturo Estrella și Tobias Adrian au stabilit puterea de predicție a unei curbe a randamentului inversate pentru a semnala o recesiune. Modelele lor arată că, atunci când diferența dintre ratele dobânzilor pe termen scurt (ei folosesc bonurile T pe 3 luni) și ratele dobânzilor pe termen lung (obligațiuni de trezorerie pe 10 ani) la sfârșitul unui ciclu de înăsprire a rezervei federale este negativă sau pozitivă cu mai puțin de 93 de puncte de bază, atunci apare de obicei o creștere a șomajului. New York Fed publică lunar o predicție a probabilității de recesiune derivată din curba randamentului și bazată pe lucrările lui Estrella.

Toate recesiunile din Statele Unite din 1970 (până în 2017) au fost precedate de o curbă a randamentului inversată (10 ani vs. 3 luni). În același interval de timp, fiecare apariție a unei curbe de randament inversate a fost urmată de o recesiune declarată de comitetul de datare a ciclului economic al NBER.

.

.

.

.

.

.

.

.

.

Estrella și alții au postulat că curba randamentelor afectează ciclul economic prin intermediul bilanțului băncilor (sau al instituțiilor financiare de tip bancar). Atunci când curba randamentului este inversată, băncile sunt adesea surprinse plătind mai mult pentru depozitele pe termen scurt (sau alte forme de finanțare angro pe termen scurt) decât fac pentru împrumuturile pe termen lung, ceea ce duce la o pierdere de profitabilitate și la reticența de a acorda împrumuturi, ceea ce duce la o criză a creditelor. Atunci când curba randamentului este înclinată în sus, băncile pot accepta în mod profitabil depozite pe termen scurt și pot acorda împrumuturi pe termen lung, astfel încât sunt dornice să acorde credite debitorilor. Acest lucru duce în cele din urmă la o bulă de credit.

GeorgismEdit

Henry George susținea că fluctuațiile prețului terenurilor sunt cauza principală a majorității ciclurilor economice. Teoria este, în general, respinsă de economiștii mainstream moderni.

.