Die Coronavirus-Wirtschaft: Wie schlimm wird es werden?

Zählen Sie nicht auf einen Impfstoff, um die Weltwirtschaft zu retten.

In den ersten Monaten der Coronavirus-Krise hofften die politischen Entscheidungsträger auf einen V-förmigen Aufschwung – dass die Pandemie niedergeschlagen oder unterdrückt werden könnte, so dass sich die Wirtschaftstätigkeit schnell wieder erholen könnte.

Heute, da Länder auf der ganzen Welt mit einem neuen Anstieg der Infektionen konfrontiert sind und die Möglichkeit neuer, wahrscheinlich örtlich begrenzter Abriegelungen in Betracht ziehen, erwarten viele Ökonomen, dass die Dinge noch schlimmer werden, bevor sie besser werden.

„Es wird sich auf jeden Fall wie eine Depression anfühlen“, sagte Albert Edwards, der notorisch pessimistische Stratege der Investmentbank Société Générale, der berühmt wurde, weil er die globale Finanzkrise von 2008 voraussah.

Die Weltwirtschaft mag für den Moment einen Knick bekommen haben, da die Länder aus der Abriegelung herausgeblitzt sind. Aber da es keine schnelle Lösung für die Pandemie gibt – die breite Einführung eines erfolgreichen Impfstoffs liegt noch Monate, wenn nicht Jahre in der Zukunft – wird das Coronavirus weiterhin die Wirtschaft belasten, da Unternehmen ihre Türen schließen, Arbeitnehmer ihre Arbeit verlieren und die Banken mit immer mehr faulen Krediten konfrontiert sind.

„Die Erholung wird auslaufen, selbst wenn wir nicht in eine weitere Rezession wegen der Arbeitslosigkeit kippen“, sagte Edwards.

Das weltweite Bruttoinlandsprodukt ist in den ersten sechs Monaten des Jahres um schätzungsweise 15,6 Prozent gesunken, ein Rückgang, der viermal größer ist als im Jahr 2008, so die US-Investmentbank JPMorgan Chase. Ein Teil dieses Rückgangs wurde bereits wieder aufgeholt, aber der Internationale Währungsfonds prognostiziert, dass die Weltwirtschaft im gesamten Jahr 2020 um 4,9 Prozent schrumpfen wird, selbst wenn die Regierungen beginnen, ihre Unterstützungsprogramme zurückzufahren. Für die Eurozone und das Vereinigte Königreich wird in diesem Jahr ein Rückgang des BIP um 10,2 Prozent vorhergesagt, während die US-Wirtschaft um 8 Prozent schrumpft.

Wurde die erste Phase der Coronavirus-Krise durch staatlich verordnete Abriegelungen ausgelöst, so werden die kommenden Monate wahrscheinlich von der Angst der Verbraucher und staatlichen Beschränkungen für Branchen wie Reisen, Tourismus, Unterhaltung, Gastgewerbe und Einzelhandel geprägt sein.

Die meisten Experten, darunter auch die der Bank of England und der Europäischen Zentralbank, gehen nicht davon aus, dass sich die weltweite Produktion bis Ende 2021 auf das Vorkrisenniveau erholt – es sei denn, es kommt in diesem Winter zu einer zweiten großen Viruswelle, dann sind alle Wetten ungültig.

Am Mittwoch warnten die EU-Börsenaufsichtsbehörden, dass die Anleger das Risiko einer wirtschaftlichen Enttäuschung möglicherweise unterschätzen. Die Preise scheinen sich von der wirtschaftlichen Realität abgekoppelt zu haben, sagte die Europäische Wertpapier- und Marktaufsichtsbehörde.

Die Behörde stellte fest, dass europäische Aktien seit dem Einbruch des Koronavirus im März um mehr als 40 Prozent gestiegen sind, obwohl einige Prognosen darauf hindeuten, dass sich die Wirtschaft des Kontinents bis 2023 nicht vollständig erholen könnte.

Die kommende Flut

Das Beispiel eines Flughafens zeigt, wie sich ein Nachfragerückgang in einem Bereich auf breiterer Basis bemerkbar machen kann.

Wenn besorgte Reisende ihren Urlaub stornieren, verlangsamt sich der Flughafenverkehr. Das führt dazu, dass das Geschäft des Feinkostladens so stark einbricht, dass er seine Kosten nicht mehr decken kann. Nach einigen Monaten, in denen kein Ende des Problems in Sicht ist, beschließen die Inhaber des Delikatessenladens, dass sie es sich nicht leisten können, auf die Rückkehr der Passagiere zu warten.

Das Unternehmen meldet Konkurs an, die Angestellten werden entlassen und die Lieferanten haben einen Kunden weniger. Der Flughafen hat Schwierigkeiten, die Geschäftsräume zu vermieten, und in der Wertschöpfungskette sehen auch die Händler, Gemüsebauern, Bäcker, Käser und Metzger ihre Einnahmen sinken und müssen Einschnitte vornehmen.

Geschichten wie diese spielen sich überall auf der Welt in Ländern ab, in denen der Tourismus eine wichtige Einnahmequelle ist. Europäische Flugscheindaten zeigen, dass die Fluggesellschaften im August weniger als ein Fünftel so viele Flugreisen verkauft haben wie ein Jahr zuvor. In Japan gingen die Ankünfte um 99,9 Prozent zurück.

Mit jedem betroffenen Unternehmen – man denke an Hotels, Restaurants, Fitnessstudios, Yogastudios, Konzerthallen, Kinos, Kreuzfahrten, Filmstudios, Taxi-Unternehmen, Kongresszentren, Sportstätten, Themenparks – wiederholt sich dieses Muster, was die Wirtschaft zusätzlich unter Druck setzt, das Gesicht ganzer Stadtteile verändert und Branchen zwingt, sich anzupassen oder zu sterben.

Die nächsten Monate werden wahrscheinlich einen besonders hohen Tribut von den kleinen Unternehmen fordern, da die staatlichen Unterstützungsprogramme zurückgefahren werden oder auslaufen. Einer Analyse des Internationalen Währungsfonds zufolge könnten sich die Konkursraten von durchschnittlich 4 % der kleinen und mittleren Unternehmen vor der Pandemie auf 12 % im Jahr 2020 verdreifachen.

‚Wellen der Arbeitslosigkeit‘

Wirtschaftswissenschaftler sind besorgt darüber, dass große Unternehmen bereits Entlassungen ankündigen, selbst wenn die Sozialpläne und andere Formen der staatlichen Unterstützung noch in Kraft sind.

Die Entlassungen betreffen sowohl hochqualifizierte Angestellte als auch weniger qualifizierte Arbeitnehmer. Die Entlassungen deuten darauf hin, dass die multinationalen Unternehmen ihren langfristigen Personalbedarf über die Pandemie hinaus neu bewerten, was eine längere Periode der Unsicherheit und Düsternis wahrscheinlicher macht.

„Einige Unternehmen denken, dass ihr Geschäftsmodell dadurch dauerhaft beschädigt wurde“, sagte John Wraith, ein Wirtschaftswissenschaftler der Schweizer Bank UBS. „

In der Eurozone sind in den drei Monaten bis Juni, dem Höhepunkt der Pandemie, nach offiziellen Angaben 4,5 Millionen Menschen arbeitslos geworden, und das selbst dann, wenn es einen medizinischen Durchbruch wie einen Impfstoff gibt. Auf den Philippinen erreichte die Arbeitslosigkeit im Juli einen Rekordwert von 45,5 %.

In den Vereinigten Staaten erreichte die Arbeitslosigkeit im April einen Höchststand von 14,7 %, im Juli lag sie bei 10,2 %. Im Vereinigten Königreich haben große Unternehmen nach Angaben von Sky News seit Beginn der Krise mehr als 120.000 Stellenstreichungen angekündigt. Die am stärksten betroffenen Sektoren waren der Einzelhandel und die Luftfahrt.

Es wird wahrscheinlich noch mehr kommen. Die Welt wird von „verschiedenen Wellen der Arbeitslosigkeit“ getroffen werden, da Schließungen, strategische Änderungen und Entlassungen in einem Teil der Wirtschaft andere Unternehmen dazu zwingen, die Zahl der Einstellungen zu verringern oder einzufrieren, sagte Gerard Lyons, ein Wirtschaftswissenschaftler bei Netwealth und ehemaliger Berater von Boris Johnson, als er Bürgermeister von London war.

Die Arbeitsplätze im Londoner Stadtzentrum sind zum Beispiel betroffen, nachdem Unternehmensgiganten wie Schroders, HSBC und PwC angekündigt haben, einem großen Teil, wenn nicht sogar allen, ihrer Mitarbeiter zu erlauben, auf unbestimmte Zeit von zu Hause aus zu arbeiten.

Es wird erwartet, dass die Leerstände in den Büros so hoch werden wie seit 2008 nicht mehr, was zu einem 12-prozentigen Rückgang der Mieteinnahmen für die Besitzer von Londoner Büroflächen und zu einem steilen Rückgang der Geschäfte für Firmen führen wird, die die Tagelöhner im Stadtzentrum versorgen.

Lyons prognostiziert, dass sich die Weltwirtschaft weiterhin langsam erholen und ihre Verluste aus der Pandemie bis Ende 2021 aufholen wird, aber er räumte ein, dass die Möglichkeit eines zweiten Einbruchs in die Rezession im nächsten Jahr „eine berechtigte Sorge“ ist.“

Augen auf die Banken

Abschwünge in der Realwirtschaft machen sich in der Regel im Finanzsystem bemerkbar, und die Koronavirus-Krise wird wohl keine Ausnahme sein.

Entlassene Arbeitnehmer haben Mühe, eine ähnliche Arbeit zu finden, da der Einbruch ganze Branchen betrifft. Eine Umschulung braucht Zeit, und das Arbeitslosengeld reicht nicht aus, um eine Hypothek oder die Miete zu bezahlen. Wenn „Schuldenferien“ auslaufen, bleiben Zahlungen aus, und die Banken stufen Kredite als „notleidend“ ein, was sie zwingen könnte, bei der künftigen Kreditvergabe vorsichtiger zu sein, was zu einer Kreditklemme führen könnte.

In den ersten Monaten der Pandemie spielten die Banken eine wesentliche Rolle dabei, die Wirtschaft vor dem Zusammenbruch zu bewahren, indem sie staatlich garantierte Kredite bereitstellten und den Kreditnehmern erlaubten, die Rückzahlungen zu verschieben. Doch da ein Großteil dieser Notmaßnahmen nun nachlässt, sagen einige Insider, dass die Banken selbst bald staatliche Unterstützung benötigen werden.

Geschlossene Geschäfte im Zentrum von Barcelona | Josep Lago/AFP via Getty Images

Regulierungsbehörden auf der ganzen Welt sind zuversichtlich, dass sich 2008 nicht wiederholen wird, als die größten Banken vom Zusammenbruch bedroht waren, weil sie über viel kleinere Finanzpolster verfügten. Das bedeutet aber nicht, dass kleinere Kreditgeber nicht gerettet werden müssen oder dass sie das Kreditangebot nicht einschränken werden, um die Kapitalanforderungen zu erfüllen, die nach der Finanzkrise eingeführt wurden.

„Ich befürchte, dass es tatsächlich zu einer Verlangsamung des Kreditangebots kommen wird, was allein schon zu einer sehr schleppenden Erholung beitragen wird“, sagte Vítor Constâncio, ein portugiesischer Wirtschaftswissenschaftler, der von 2010 bis 2018 Vizepräsident der Europäischen Zentralbank war.

„Es kann sogar noch schlimmer werden“, sagte er und warnte davor, dass die EU ihre Regeln gegen Bankenrettungen mit Steuergeldern aussetzen müsste. Eine Kreditklemme würde erst in der zweiten Hälfte des nächsten Jahres eintreten und sei immer noch vermeidbar.

Grenzen des Handelns

Welchen Kurs die Wirtschaft einschlägt, wird davon abhängen, wie schnell die medizinische Wissenschaft die Pandemie in den Griff bekommt – und welche Maßnahmen die Regierungen ergreifen, um ihre Auswirkungen abzumildern.

Die Entwicklung eines Impfstoffs wird helfen, aber sie wird nicht das wirtschaftliche Allheilmittel sein, das sich die Politiker erhoffen. „Aus der Sicht der Weltwirtschaft ist die Frage nicht so einfach, ob es einen Impfstoff gibt oder nicht“, sagte Neil Shearing, Chefökonom bei Capital Economics in London.

Obwohl sich sechs Impfstoffe in der Spätphase der Entwicklung befinden und auch der russische Impfstoff auf den Markt kommt, wird laut Shearing keiner von ihnen im Jahr 2021 einen dramatischen Einfluss haben. Fragen wie Wirksamkeit, Geschwindigkeit der Verteilung, Dauer der Wirkung und mögliche Mutationen im Virus dürften dazu führen, dass sich das Leben mit einer Impfung nicht wesentlich von dem ohne unterscheidet, zumindest auf kurze Sicht.

Vor allem in Großbritannien gibt es Anzeichen dafür, dass man sich mit der Tatsache abfindet, dass bleibende Schäden unvermeidlich sind und eine Neuausrichtung erforderlich sein wird.

Dennoch sind den Möglichkeiten der Regierungen Grenzen gesetzt.

Länder auf der ganzen Welt haben Hilfsmaßnahmen zur Bekämpfung der Pandemie in Höhe von 11 Billionen Dollar angekündigt, die nach Angaben des IWF größtenteils durch Kreditaufnahme finanziert werden – das entspricht dem Achtfachen des spanischen Bruttoinlandsprodukts im Jahr 2019. Die Zentralbanken haben unabhängig von ihren Anleihekaufprogrammen Milliardenbeträge zur Finanzierung von Unternehmen bereitgestellt.

Aber Hilfsprogramme können nicht ewig aufrechterhalten werden – und solange die Nachfrage nach Gütern und Dienstleistungen niedrig bleibt, können Programme wie Freistellungen, Kreditbürgschaften oder die britischen „eat out to help out“-Restaurantsubventionen nur wenig bewirken.

„Als älterer Mensch bin ich nicht so sehr geneigt, in Restaurants zu gehen, und viele andere Menschen werden ihre Hemmungen auch nicht fallen lassen“, sagte Charles Dumas, Chefökonom bei TS Lombard in London.

Ein geschlossener Barbereich in der Londoner City | Peter Summers/Getty Images

Die andere Möglichkeit, die Regierungen haben, um die Nachfrage zu steigern und das Wachstum anzukurbeln, sind groß angelegte Infrastrukturprojekte, von denen viele in Großbritannien angekündigt werden sollen, Europa und den USA ab Ende dieses Jahres angekündigt werden. Diese haben jedoch den Nachteil, dass es Jahre dauert, bis sie sich auf die gesamte Wirtschaft auswirken, so Dumas.

Insbesondere in Großbritannien gibt es Anzeichen dafür, dass man sich mit der Tatsache abfindet, dass dauerhafte Schäden unvermeidlich sind und eine Neuausrichtung erforderlich sein wird. Bundeskanzler Rishi Sunak hat oft wiederholt, dass er „nicht jeden Arbeitsplatz retten kann“

„Einige Wirtschaftszweige sind sogar von der Schließung bedroht“, sagte Luca Visentini, Generalsekretär des Europäischen Gewerkschaftsbundes (EGB), und schätzte, dass derzeit 45 Millionen Europäer auf Urlaub sind. „

Während Italien und Deutschland Vorschläge zur Verlängerung der Arbeitsbefreiung gemacht haben, plant Großbritannien, sein Programm im Oktober zu beenden.

‚Ogre‘ on the prowl

Abgesehen von den unmittelbaren Verlusten im Jahr 2020 könnten sich die schlimmsten Aspekte der Krise erst nach Jahren bemerkbar machen. Die Große Depression wurde durch den Börsenkrach im Oktober 1929 ausgelöst, aber die Talsohle wurde erst im März 1933 mit dem Zusammenbruch des US-Bankensystems erreicht.

Verängstigte Unternehmen werden noch lange nach dem Ausbruch der Krise vor Risiken zurückschrecken, so ein Papier, das auf einer internationalen Konferenz von Zentralbankern im letzten Monat vorgestellt wurde. „Die Vernarbung des Glaubens wird die Produktion und die Investitionen erheblich drücken … für die kommenden Jahrzehnte“, sagte die Mitverfasserin Laura Veldkamp, Finanzprofessorin an der Columbia University, in einer Präsentation.

Die offensichtlichste Bedrohung ist dieses Mal laut Edwards von der Société Générale die Deflation – ein Phänomen, das EZB-Chefin Christine Lagarde einmal als „Ungeheuer“ bezeichnete.“

Roms neue U-Bahn-Station Colosseo-Fori Imperiali | Andreas Solaro/AFP via Getty Images

Die Deflation, bei der die Preise für Waren und Dienstleistungen sinken, ist kein mythisches Monster. Eine erste Schätzung des statistischen Amtes der EU ergab für August einen Preisrückgang von 0,2 Prozent. Und während niedrige Preise für Verbraucher mit Geld in der Tasche großartig sein mögen, sind sie für die Wirtschaft insgesamt eine höchst destruktive Kraft, weil sie Menschen und Unternehmen dazu ermutigen, Käufe in Erwartung niedrigerer Preise aufzuschieben.

Das treibt die Wirtschaft in einen Abwärtsstrudel. Es macht auch die Rückzahlung von Krediten teurer, da Unternehmen und Regierungen es schwerer haben, die Einnahmen zu erzielen, um ihre Schuldenlast zu tilgen.

Für Länder wie Italien, Griechenland, die USA oder Japan – die neue koronavirusbedingte Schulden auf eine bereits tief in den roten Zahlen steckende Bilanz häufen – könnten die Folgen katastrophal sein. „Wir hatten noch nie eine Deflation mit so vielen Schulden, das kann die Wirtschaftstätigkeit abwürgen“, sagte Edwards.

Der Stratege der Société Générale sagte für die kommenden zwei Jahre eine Phase der Deflation voraus, insbesondere in Europa und den USA, gefolgt von einem Anstieg der Inflation auf ein Niveau von 5 bis 6 Prozent. „Es gibt keinen schmerzlosen Ausweg“, sagte er.

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