Suhdannevaihtelu

Kokonaisvaltaisen taloudellisen toimeliaisuuden vaihteluiden selittäminen on yksi makrotaloustieteen ensisijaisista huolenaiheista, ja niiden selittämiseksi on ehdotettu erilaisia teorioita.

Eksogeeninen vs. endogeeninenMuutos

Taloustieteessä on kiistelty siitä, johtuvatko suhdannevaihtelut ulkoisista (eksogeenisistä) vai sisäisistä (endogeenisistä) syistä. Ensimmäisessä tapauksessa sokit ovat stokastisia, jälkimmäisessä tapauksessa sokit ovat deterministisesti kaoottisia ja talousjärjestelmään sulautuneita. Klassinen koulukunta (nyk. uusklassinen koulukunta) väittää eksogeenisten syiden puolesta ja alikuluttajakoulukunta (nyk. keynesiläinen koulukunta) väittää endogeenisten syiden puolesta. Tarjontapuolen selityksissä voidaan Sayn lakia mukaillen väittää, että ”tarjonta luo oman kysyntänsä”, kun taas kysyntäpuolen selityksissä väitetään, että tosiasiallinen kysyntä voi jäädä tarjonnan alapuolelle, jolloin syntyy taantuma tai lama.

Tällä keskustelulla on merkittäviä poliittisia seurauksia: kriisien eksogeenisten syiden kannattajat, kuten uusklassikot, puoltavat suurelta osin minimaalista valtion politiikkaa tai sääntelyä (laissez faire), koska ilman ulkoisia häiriöitä markkinat toimivat, kun taas kriisien endogeenisten syiden kannattajat, kuten keynesiläiset, puoltavat suurelta osin laajempaa valtion politiikkaa ja sääntelyä, koska ilman sääntelyä markkinat siirtyvät kriisistä kriisiin. Tämä jako ei ole absoluuttinen – jotkut klassikot (Say mukaan luettuna) kannattivat hallituksen politiikkaa taloussuhdanteiden aiheuttamien vahinkojen lieventämiseksi, vaikka uskoivatkin ulkoisiin syihin, kun taas itävaltalaisen koulukunnan taloustieteilijät vastustavat hallituksen osallistumista, koska se vain pahentaa kriisejä, vaikka uskovatkin sisäisiin syihin.

Näkemys suhdannevaihtelusta eksogeenisesti aiheutettuna juontaa juurensa Sayn lakiin, ja monet keskustelut suhdannevaihtelun syiden endogeenisuudesta tai eksogeenisuudesta käydään Sayn lain kumoamisen tai tukemisen näkökulmasta; tähän viitataan myös nimellä ”yleinen ylitarjonta” (tarjonta suhteessa kysyntään).

Ennen keynesiläistä vallankumousta valtavirran taloustieteessä suuren laman jälkeen klassiset ja uusklassiset selitykset (eksogeeniset syyt) olivat valtavirran selitys taloussuhdanteille; keynesiläisen vallankumouksen jälkeen uusklassinen makrotaloustiede hylättiin suurelta osin. Uusklassiset lähestymistavat ovat heränneet uudelleen henkiin reaalisuhdanteiden teorian (RBC-teoria) muodossa. Keynesiläisten ja uusklassisten kannattajien välinen keskustelu heräsi uudelleen vuoden 2007 taantuman jälkeen.

Keynesiläisestä perinteestä poiketen uusklassisessa perinteessä työskentelevät valtavirran taloustieteilijät ovat yleensä katsoneet markkinatalouden harmonisen toiminnan poikkeamien johtuvan eksogeenisista vaikutuksista, kuten valtiosta tai sen sääntelystä, ammattiliitoista, yritysmonopoleista tai teknologiasta tai luonnollisista syistä johtuvista häiriöistä.

Jean Charles Léonard de Sismondin, Clément Juglarin ja Marxin heterodoksisessa perinteessä taas toistuvat nousu- ja laskusuhdanteet ovat markkinajärjestelmän endogeeninen ominaisuus.

1800-luvun alikulutusajattelun koulukunta esitti myös endogeenisia syitä suhdannevaihteluille, erityisesti säästäväisyyden paradoksin, ja nykyään tämä aiemmin heterodoksinen koulukunta on päässyt valtavirtaan keynesiläisen vallankumouksen kautta keynesiläisen taloustieteen muodossa.

Valtavirran taloustieteetToimitus

Valtavirran taloustieteet näkevät suhdannevaihtelut pohjimmiltaan ”satunnaisten syiden sattumanvaraisena summana”. Vuonna 1927 Eugen Slutzky havaitsi, että satunnaislukujen, kuten Venäjän valtion arpajaisten viimeisten numeroiden, yhteenlasku voi synnyttää suhdannevaihteluiden kaltaisia kuvioita, ja tämä havainto on sittemmin toistettu monta kertaa. Tämä sai taloustieteilijät luopumaan siitä, että suhdannevaihteluja pidettäisiin selitettävänä syklinä, ja pitämään niiden näennäistä syklistä luonnetta sen sijaan metodologisena artefaktana. Tämä tarkoittaa sitä, että näennäisesti suhdanneherkät ilmiöt voidaan itse asiassa selittää vain satunnaisiksi tapahtumiksi, jotka syötetään yksinkertaiseen lineaariseen malliin. Siten suhdannevaihtelut ovat pohjimmiltaan satunnaisia shokkeja, jotka keskiarvoistuvat ajan mittaan. Valtavirran taloustieteilijät ovat rakentaneet suhdannevaihtelumalleja, jotka perustuvat ajatukseen, että suhdanteet johtuvat satunnaisista häiriöistä. Tämän luontaisen satunnaisuuden vuoksi taantumia ei toisinaan esiinny vuosikymmeniin; esimerkiksi Australiassa ei ollut yhtään taantumaa vuosina 1991-2020.

Vaikka taloustieteilijöiden on ollut vaikea ennustaa taantumia tai määritellä niiden todennäköistä vakavuutta, tutkimukset osoittavat, että pidemmät kasvusuhdanteet eivät johda siihen, että seuraavat taantumat olisivat vakavampia.

KeynesiläinenEdit

Keynesiläisen taloustieteen mukaan kokonaiskysynnän vaihtelut aiheuttavat sen, että talous tulee lyhyellä aikavälillä tasapainoon tasoilla, jotka poikkeavat tuotannon täystyöllisyysasteesta. Nämä vaihtelut ilmenevät havaittuina suhdannevaihteluina. Keynesiläiset mallit eivät välttämättä edellytä jaksottaisia suhdannevaihteluita. Yksinkertaiset keynesiläiset mallit, joihin sisältyy keynesiläisen kertoimen ja kiihdyttimen vuorovaikutus, aiheuttavat kuitenkin suhdannevaihteluita alkusokkien jälkeen. Paul Samuelsonin ”oskillaattorimallin” oletetaan selittävän suhdannevaihtelut kertoimen ja kiihdyttimen ansiosta. Taloudellisen tuotannon vaihtelujen amplitudi riippuu investointien tasosta, sillä investoinnit määräävät kokonaistuotannon tason (kerroin), ja ne määräytyvät kokonaiskysynnän mukaan (kiihdytin).

Keynesiläisessä perinteessä Richard Goodwin selittää tuotannon suhdannevaihtelut yritysten voittojen ja työntekijöiden palkkojen välisen tulonjaon avulla. Palkkojen vaihtelut ovat lähes samat kuin työllisyysasteen vaihtelut (palkkasykli on yhden jakson jäljessä työllisyyssyklistä), sillä kun talouden työllisyysaste on korkea, työntekijät voivat vaatia palkkojen nousua, kun taas korkean työttömyyden aikana palkat yleensä laskevat. Goodwinin mukaan työttömyyden ja yritysten voittojen noustessa tuotanto nousee.

Luotto-/velkasykliEdit

Yksi vaihtoehtoiseksi teoriaksi on esitetty, että taloussuhdanteiden ensisijainen syy on luottosykli: luoton nettolaajeneminen (yksityisen luoton, vastaavasti velan, lisääntyminen prosentteina BKT:stä) saa aikaan talouden laajenemisen, kun taas nettosupistuminen aiheuttaa taantumia, ja jos se jatkuu, niin laman. Erityisesti spekulatiivisten kuplien puhkeamista pidetään laman välittömänä syynä, ja tämä teoria asettaa rahoituksen ja pankit suhdannekierron keskiöön.

Ensisijainen tämänsuuntainen teoria on Irving Fisherin velkadeflaatioteoria, jonka hän esitti selittämään suurta lamaa. Uudempi täydentävä teoria on Hyman Minskyn Financial Instability Hypothesis, ja luottoteoria suhdannevaihteluista liitetään usein jälkikeynesiläiseen taloustieteeseen, kuten Steve Keeniin.

Postkeynesiläinen taloustieteilijä Hyman Minsky on ehdottanut selitystä suhdannevaihteluille, joka perustuu luottojen, korkojen ja rahoituksellisen haurastumisen heilahteluihin ja jota kutsutaan nimellä Financial Instability Hypothesis. Laajentumisvaiheessa korot ovat alhaiset ja yritykset lainaavat helposti rahaa pankeilta investointeja varten. Pankit eivät ole haluttomia myöntämään niille lainoja, koska laajenevan taloudellisen toiminnan ansiosta yritysten kassavirrat kasvavat ja ne pystyvät näin ollen maksamaan lainat helposti takaisin. Tämä prosessi johtaa siihen, että yritykset velkaantuvat liikaa, jolloin ne lopettavat investoinnit ja talous ajautuu taantumaan.

Vaikka luottosyyt eivät ole olleet ensisijainen taloussuhdanteen teoria valtavirran piirissä, ne ovat saaneet satunnaista mainintaa, kuten (Eckstein & Sinai 1986) harv error: no target: CITEREFEcksteinSinai1986 (help), jota hyväksyvästi siteeraa (Summers 1986).

Reaalinen suhdannevaihteluteoriaEdit

Valtataloustieteen valtavirran piirissä keynesiläiset näkemykset on kyseenalaistettu reaalisilla suhdannevaihtelumalleilla, joissa vaihtelut johtuvat kokonaistuottavuustekijän satunnaisista muutoksista (joita aiheuttavat muutokset teknologiassa sekä oikeudellisessa ja sääntely-ympäristössä). Tämä teoria yhdistetään eniten Finn E. Kydlandiin ja Edward C. Prescottiin sekä yleisemmin Chicagon taloustieteen koulukuntaan (makeanveden taloustiede). Heidän mukaansa talouskriisit ja -vaihtelut eivät voi johtua rahapoliittisesta shokista, vaan ainoastaan ulkoisesta shokista, kuten innovaatiosta.

Tuotepohjainen taloussuhdanteiden teoriaEdit

Kansainvälinen tuotteen elinkaari

Tämä teoria selittää taloussuhdanteiden luonnetta ja syitä markkinoitavien hyödykkeiden elinkaaren näkökulmasta. Teoria juontaa juurensa Raymond Vernonin työhön, joka kuvasi kansainvälisen kaupan kehitystä tuotteen elinkaaren avulla – ajanjaksolla, jonka aikana tuote kiertää markkinoilla. Vernon totesi, että jotkin maat ovat erikoistuneet teknisesti uusien tuotteiden tuotantoon ja vientiin, kun taas toiset maat ovat erikoistuneet jo tunnettujen tuotteiden tuotantoon. Kehittyneimmät maat pystyvät investoimaan suuria rahamääriä teknologisiin innovaatioihin ja tuottamaan uusia tuotteita, jolloin ne saavat dynaamisen suhteellisen edun kehitysmaihin nähden.

Georgij Revyakinin äskettäinen tutkimus todisti Vernonin alkuperäisen teorian ja osoitti, että kehittyneiden maiden taloussuhdanteet ohittivat kehitysmaiden taloussuhdanteet. Hän myös oletti, että taloussuhdanteita, joilla on erilainen jaksotus, voidaan verrata tuotteisiin, joilla on erilainen elinkaari. Kondratjevin aaltojen tapauksessa tällaiset tuotteet korreloivat perustavanlaatuisten, tuotannossa toteutettujen keksintöjen kanssa (keksinnöt, jotka muodostavat teknologisen paradigman): Richard Arkwrightin koneet, höyrykoneet, sähkön teollinen käyttö, tietokoneiden keksinnöt jne.); Kuznetsin syklit kuvaavat sellaisia tuotteita kuin infrastruktuurikomponentit (tiet, liikenne, yleishyödylliset palvelut jne.); Juglarin syklit voivat kulkea rinnakkain yrityksen kiinteän pääoman (laitteet, koneet jne.) kanssa, ja Kitchinin sykleille on ominaista yhteiskunnan kulutushyödykkeiden mieltymyksien (makujen) muuttuminen ja aika, joka on tarpeen tuotannon aloittamiseksi.

Kovasti kilpailulliset markkinaolosuhteet määrittäisivät kaikkien taloudellisten toimijoiden samanaikaiset teknologiset päivitykset (tuloksena syklin muodostuminen): jos yrityksen valmistusteknologia ei vastaa nykyistä teknologista ympäristöä, – tällainen yritys menettää kilpailukykynsä ja menee lopulta konkurssiin.

Poliittinen suhdannevaihteluMuutos

Toinen joukko malleja yrittää johtaa suhdannevaihtelun poliittisista päätöksistä. Poliittinen suhdannevaihteluteoria liittyy vahvasti Michał Kaleckin nimeen, joka käsitteli ”teollisuuden ’kapteenien’ haluttomuutta hyväksyä hallituksen puuttumista työllisyyskysymyksiin”. Jatkuva täystyöllisyys merkitsisi työntekijöiden neuvotteluvoiman lisääntymistä palkkojen nostamiseksi ja palkattoman työn tekemisen välttämiseksi, mikä mahdollisesti vahingoittaisi kannattavuutta. Hän ei kuitenkaan nähnyt tämän teorian soveltuvan fasismissa, joka käyttäisi suoraa voimaa työväen vallan tuhoamiseksi.

Viime vuosina ”vaalien suhdannevaihteluteorian” kannattajat ovat väittäneet, että virassa olevat poliitikot edistävät vaurautta ennen vaaleja varmistaakseen uudelleenvalintansa – ja laittavat kansalaiset maksamaan siitä taantumilla sen jälkeen. Poliittinen suhdannevaihtelu on vaihtoehtoinen teoria, jonka mukaan kun mikä tahansa hallinto valitaan, se harjoittaa aluksi supistavaa politiikkaa vähentääkseen inflaatiota ja saadakseen maineen taloudellisesta pätevyydestään. Sen jälkeen se harjoittaa ekspansiivista politiikkaa ennen seuraavia vaaleja toivoen saavuttavansa samanaikaisesti alhaisen inflaation ja työttömyyden vaalipäivänä.

Puoluepoliittisen suhdannevaihtelun mukaan suhdannevaihtelut johtuvat siitä, että peräkkäisissä vaaleissa valitaan hallintoja, joilla on erilaiset poliittiset järjestelmät. Hallitus A harjoittaa ekspansiivista politiikkaa, mikä johtaa kasvuun ja inflaatioon, mutta se äänestetään pois virasta, kun inflaatio nousee sietämättömän korkeaksi. Korvaava hallitus B harjoittaa supistavaa politiikkaa, joka vähentää inflaatiota ja kasvua, ja suhdannevaihtelu kääntyy laskuun. Se äänestetään pois vallasta, kun työttömyys on liian korkea, ja tilalle tulee puolue A.

Marxilainen taloustiedeEdit

Marxille markkinoilla myytävien hyödykkeiden tuotantoon perustuva talous on luonnostaan altis kriiseille. Heterodoksisen marxilaisen näkemyksen mukaan voitto on markkinatalouden tärkein moottori, mutta yritysten (pääoman) kannattavuudella on taipumus laskea, mikä luo toistuvasti kriisejä, joissa syntyy massatyöttömyyttä, yritykset menevät konkurssiin, jäljelle jäävä pääoma keskitetään ja keskitetään ja kannattavuus palautetaan. Pitkällä aikavälillä näillä kriiseillä on taipumus olla vakavampia ja järjestelmä lopulta kaatuu.

Jotkut marxilaiset kirjoittajat, kuten Rosa Luxemburg, näkivät työläisten ostovoiman puutteen syynä siihen, että tarjonta on taipumus olla kysyntää suurempaa, mikä synnyttää kriisejä, mallissa, jolla on yhtäläisyyksiä keynesiläisen mallin kanssa. Useat nykyaikaiset kirjoittajat ovatkin yrittäneet yhdistää Marxin ja Keynesin näkemyksiä. Henryk Grossman tarkasteli keskusteluja ja vastakkaisia suuntauksia, ja Paul Mattick korosti sittemmin marxilaisen ja keynesiläisen näkökulman peruseroja. Siinä missä Keynes näki kapitalismin säilyttämisen arvoisena ja tehokkaalle sääntelylle alttiina järjestelmänä, Marx piti kapitalismia historiallisesti tuhoon tuomittuna järjestelmänä, jota ei voida saattaa yhteiskunnallisen kontrollin alaiseksi.

Amerikkalainen matemaatikko ja taloustieteilijä Richard M. Goodwin virallisti marxilaisen suhdannevaihtelumallin, joka tunnettiin nimellä Goodwinin malli, jonka mukaan taantuma johtui työntekijöiden lisääntyneestä neuvotteluvoimasta (joka oli seurausta korkeasta työllisyydestä noususuhdanteiden aikana), joka puski ylöspäin palkkojen osuutta kansantuotteesta, tukahdutti voitot ja johti pääoman kasaantumisessa tapahtuvaan katkokseen. Myöhemmät teoreetikot, jotka ovat soveltaneet Goodwinin mallin muunnelmia, ovat tunnistaneet sekä lyhyen että pitkän ajanjakson voittoihin perustuvia kasvu- ja jakelusyklejä Yhdysvalloissa ja muualla. David Gordon esitti marxilaisen mallin pitkän ajanjakson institutionaalisista kasvusykleistä yrittäessään selittää Kondratjevin aallon. Tämä sykli johtuu kasautumisen yhteiskunnallisen rakenteen, pääoman kasautumista turvaavien ja vakauttavien instituutioiden joukon, ajoittaisesta hajoamisesta.

Itävaltalainen koulukuntaEdit

Heterodoksisen itävaltalaisen koulukunnan taloustieteilijät väittävät, että suhdannevaihtelut johtuvat pankkien liiallisesta luotonannosta murtoreservipankkijärjestelmissä. Itävaltalaisten taloustieteilijöiden mukaan pankkien liiallinen luotonanto voi kärjistyä, jos keskuspankin rahapolitiikassa korkotaso asetetaan liian alhaiseksi, ja tästä johtuva rahan tarjonnan kasvu aiheuttaa ”noususuhdanteen”, jossa resursseja kohdennetaan väärin tai sijoitetaan väärin keinotekoisen alhaisen korkotason vuoksi. Lopulta noususuhdannetta ei voida pitää yllä, ja sitä seuraa ”romahdus”, jossa vääränlaiset investoinnit realisoidaan (myydään alle alkuperäisen hinnan) ja rahan tarjonta supistuu.

Yksi itävaltalaisen suhdannevaihteluteorian kritiikki perustuu havaintoon, jonka mukaan Yhdysvallat kärsi toistuvista talouskriiseistä 1800-luvulla, erityisesti vuoden 1873 paniikista, joka sattui ennen Yhdysvaltain keskuspankin perustamista vuonna 1913. Itävaltalaisen koulukunnan kannattajat, kuten historioitsija Thomas Woods, väittävät, että nämä aiemmat talouskriisit johtuivat hallituksen ja pankkiirien pyrkimyksistä laajentaa luotonantoa vallitsevan kultakannan asettamista rajoituksista huolimatta, ja ne ovat siten sopusoinnussa itävaltalaisen suhdannevaihteluteorian kanssa.

Itävaltalainen suhdannevaihtelun selitys eroaa merkittävästi valtavirran käsityksestä suhdannevaihteluista, ja valtavirtaiset taloustieteilijät hylkäävät sen yleensä. Valtavirran taloustieteilijät eivät yleensä kannata itävaltalaisen koulukunnan selityksiä suhdannevaihteluista sekä teoreettisista että reaalimaailman empiirisistä syistä. Itävaltalaiset väittävät, että nousu- ja laskusuhdanteet johtuvat valtion puuttumisesta talouteen ja että suhdannevaihtelut olisivat verrattain harvinaisia ja lieviä ilman valtion keskushallinnon puuttumista.

TuottokäyräMuokkaa

Tuottokäyrän kaltevuus on yksi voimakkaimmista tulevan talouskasvun, inflaation ja taantumien ennustajista. Yksi tuottokäyrän kaltevuuden mittari (eli 10-vuotisen valtion joukkolainan koron ja 3 kuukauden valtion joukkolainan koron erotus) sisältyy St. Louis Fedin julkaisemaan Financial Stress Indexiin. Toinen korkokäyrän kaltevuuden mittari (eli 10-vuotisten valtionlainojen korkojen ja liittovaltion rahastokoron erotus) sisältyy The Conference Boardin julkaisemaan talouden ennakoivien indikaattoreiden indeksiin (Index of Leading Economic Indicators).

Käänteinen korkokäyrä on usein taantuman ennusmerkki. Positiivisesti kalteva tuottokäyrä on usein inflaatiokehityksen ennusmerkki. Arturo Estrellan ja Tobias Adrianin työ on osoittanut käänteisen tuottokäyrän ennustusvoiman taantuman merkkinä. Heidän mallinsa osoittavat, että kun lyhyiden korkojen (he käyttävät 3 kuukauden T-velkakirjoja) ja pitkien korkojen (10 vuoden valtion joukkovelkakirjalainat) välinen ero on negatiivinen tai alle 93 peruspistettä positiivinen liittovaltion keskuspankin kiristämissyklin lopussa, työttömyys yleensä kasvaa. New Yorkin keskuspankki Fed julkaisee kuukausittain tuottokäyrästä johdetun ja Estrellan työhön perustuvan taantuman todennäköisyysennusteen.

Kaikkia Yhdysvaltojen taantumia vuodesta 1970 lähtien (vuoteen 2017 asti) on edeltänyt käänteinen tuottokäyrä (10 vuoden vs. 3 kuukauden). Samalla ajanjaksolla jokaista käänteisen tuottokäyrän esiintymistä on seurannut NBER:n suhdannevuosikomitean julistama taantuma.

Estrella ym. ovat postuloinneet, että tuottokäyrä vaikuttaa suhdannevaihteluihin pankkien (tai pankkien kaltaisten finanssilaitoksien) taseiden kautta. Kun tuottokäyrä on käänteinen, pankit joutuvat usein maksamaan lyhytaikaisista talletuksista (tai muista lyhytaikaisen tukkurahoituksen muodoista) enemmän kuin ne tekevät pitkäaikaisista lainoista, mikä johtaa kannattavuuden heikkenemiseen ja haluttomuuteen lainoittaa, mikä johtaa luottokriisiin. Kun tuottokäyrä on nouseva, pankit voivat kannattavasti ottaa vastaan lyhytaikaisia talletuksia ja myöntää pitkäaikaisia lainoja, joten ne ovat innokkaita tarjoamaan luottoa lainanottajille. Tämä johtaa lopulta luottokuplaan.

GeorgismiEdit

Henry George väitti, että maan hinnanvaihtelut ovat useimpien suhdannevaihteluiden ensisijainen syy. Nykyaikaiset valtavirran taloustieteilijät hylkäävät teorian yleensä.