Coronavirus-ekonomin: Hur illa kommer det att bli?

Räkna inte med att ett vaccin ska rädda världsekonomin.

Under de första månaderna av coronaviruskrisen hoppades beslutsfattarna på en V-formad återhämtning – att pandemin skulle kunna slås ner eller undertryckas, så att den ekonomiska aktiviteten snabbt kunde studsa tillbaka.

I dag, när länder runt om i världen står inför en ny ökning av antalet infektioner och överväger möjligheten av nya, troligen lokaliserade låsningar, förväntar sig många ekonomer att saker och ting kommer att bli värre innan de blir bättre.

”Det kommer säkert att kännas som en depression”, säger Albert Edwards, den notoriskt nedåtgående strategen vid investeringsbanksavdelningen av Société Générale, som blev berömd för att ha förutspått den globala finanskrisen 2008.

Den globala ekonomin kan ha knäckts, för tillfället, när länder har kommit blinkande ut ur lockdown. Men utan en snabb lösning på pandemin – det dröjer månader, om inte år, innan ett framgångsrikt vaccin kan spridas på bred front – kommer coronaviruset att fortsätta att vara en bromskloss för ekonomierna när företag stänger sina dörrar, arbetare förlorar sina arbeten och bankerna står inför ökande nivåer av dåliga lån.

”Återhämtningen kommer att mattas av, även om vi inte hamnar i en ny regelrätt recession på grund av arbetslösheten”, sade Edwards.

Den globala bruttonationalprodukten beräknas ha sjunkit med 15,6 procent under årets första sex månader, vilket är en minskning som är fyra gånger större än under 2008, enligt den amerikanska investeringsbanken JPMorgan Chase. En del av denna nedgång har redan återhämtats, men Internationella valutafonden förutspår att världsekonomin kommer att krympa med 4,9 procent under hela 2020, även när regeringarna börjar dra ner på stödprogrammen. BNP i euroområdet och Storbritannien förutspås sjunka med 10,2 procent i år, medan den amerikanska ekonomin krymper med 8 procent.

Om den första fasen av coronavirus-krisen utlöstes av statligt påbjudna avspärrningar kommer de kommande månaderna troligen att präglas av konsumenternas rädsla och statliga restriktioner för branscher som resor, turism, underhållning, hotell- och restaurangverksamhet och detaljhandel.

De flesta experter, inklusive de vid Bank of England och Europeiska centralbanken, räknar inte med att den globala produktionen kommer att återhämta sig till nivåerna före krisen förrän i slutet av 2021 – såvida det inte sker en stor andra våg av viruset i vinter, och då är allting över.

På onsdagen varnade EU:s marknadstillsynsmyndigheter för att investerare kanske underskattar risken för ekonomiska besvikelser. Priserna verkar ha lossnat från den ekonomiska verkligheten, sade Europeiska värdepappers- och marknadsmyndigheten.

Myndigheten noterade att de europeiska aktierna har stigit med mer än 40 procent sedan de dök ner i samband med coronaviruset i mars, trots att vissa prognoser visar att kontinentens ekonomi kanske inte kommer att återhämta sig fullt ut förrän 2023.

Den kommande översvämningen

Tag exemplet med en delikatessbutik på en flygplats som en illustration av hur en minskad efterfrågan på ett område kan göra sig påmind på bredare front.

I takt med att försiktiga resenärer ställer in sina semestrar saktar flygplatstrafiken in. Detta leder till att verksamheten i delikatessbutiken sjunker så mycket att den inte kan täcka sina kostnader. Efter några månader, utan någon lösning på problemet i sikte, konstaterar ägarna att de inte har råd att vänta på att resenärerna återvänder.

Företaget går i konkurs, de anställda avskedas och leverantörerna får en kund mindre. Flygplatsen kämpar för att hyra ut lokalerna, och längre ner i värdekedjan ser distributörerna, grönsaksodlarna, bagarna, osttillverkarna och slaktarna också sina intäkter sjunka och måste göra nedskärningar.

Historier av det här slaget utspelar sig över hela världen i länder där turismen är en viktig inkomstkälla. Europeiska uppgifter om biljettförsäljning visar att flygbolagen sålde mindre än en femtedel så många flygresor i augusti som året innan. Ankomsterna till Japan föll med 99,9 procent.

Med varje drabbad verksamhet – tänk på hotell, restauranger, gym, yogastudior, konserthus, biografer, kryssningar, filmstudior, taxibolag, kongresscentra, idrottsanläggningar, nöjesparker – upprepas detta mönster, vilket sätter ytterligare press på ekonomin, förändrar ansiktena på hela stadsdelar och tvingar branscher att anpassa sig eller dö.

De närmaste månaderna kommer troligen att ta särskilt hårt på småföretagen, eftersom de statliga stödsystemen minskas eller upphör. Konkursfrekvensen kan tredubblas till 12 procent år 2020 från i genomsnitt 4 procent av små och medelstora företag före pandemin, enligt en analys från Internationella valutafonden.

”Vågor av arbetslöshet”

Ekonomer är oroliga för att stora företag redan meddelar uppsägningar, även om permitteringsprogram och andra former av statligt stöd fortfarande finns kvar.

Den övertaliga arbetskraften omfattar högutbildade tjänstemän såväl som mindre kvalificerade anställda. Åtgärderna tyder på att multinationella företag omvärderar sina långsiktiga personalbehov bortom pandemin, vilket gör en långvarig period av osäkerhet och dysterhet mer sannolik.

”Vissa företag tror att deras affärsmodell har skadats permanent av detta”, säger John Wraith, ekonom på den schweiziska banken UBS. ”Många skadade kommer inte att återhämta sig även om det sker ett medicinskt genombrott”, t.ex. ett vaccin.

Eurozonen såg 4,5 miljoner människor bli arbetslösa under de tre månaderna fram till juni, när pandemin var som störst, enligt officiella siffror. I Filippinerna nådde arbetslösheten en rekordhög nivå på 45,5 procent i juli.

I USA nådde arbetslösheten en toppnotering på 14,7 procent i april, och i juli låg arbetslösheten på 10,2 procent. I Storbritannien har stora företag meddelat att mer än 120 000 arbetstillfällen har försvunnit sedan krisens början, enligt uppgifter som sammanställts av Sky News. De hårdast drabbade sektorerna var detaljhandeln och flygindustrin.

Det finns sannolikt mer att vänta. Världen kan förvänta sig att drabbas av ”olika vågor av arbetslöshet” när nedläggningar, strategiska förändringar och uppsägningar i en del av ekonomin tvingar andra företag att minska eller frysa anställningar, säger Gerard Lyons, ekonom på Netwealth och tidigare rådgivare till Boris Johnson när han var borgmästare i London.

Jobb i Londons centrum tar till exempel stryk efter att företagsjättar som Schroders, HSBC och PwC tillkännagivit planer på att låta en stor del, om inte alla, av sin personal fortsätta att arbeta hemifrån på obestämd tid.

De lediga kontorslokalerna väntas stiga till nivåer som inte setts sedan 2008, vilket leder till en 12-procentig minskning av hyresintäkterna för ägare av kontorslokaler i London och en kraftig nedgång i verksamheten för företag som tillgodoser stadskärnans dagtidsarbetande.

Lyons förutspår att världsekonomin kommer att fortsätta att återhämta sig långsamt, och att den kommer att ta igen förlusterna från pandemin i slutet av 2021, men han erkände att möjligheten av en andra nedgång i en recession nästa år är ”ett giltigt bekymmer”.”

Ögon på bankerna

Nedgångar i realekonomin tenderar att göra sig påminda i det finansiella systemet, och coronavirus-krisen kommer sannolikt inte att vara ett undantag.

Avslöjade arbetare kämpar för att hitta liknande arbeten när nedgången drabbar hela sektorer. Omskolning tar tid, och arbetslöshetsunderstödet räcker inte till för att täcka lån eller hyra. När ”skuldsemester” löper ut uteblir betalningar och bankerna omklassificerar lånen som ”nödlidande”, vilket kan tvinga dem att vara mer försiktiga med framtida utlåning, vilket skapar en kreditåtstramning.

Under pandemins första månader spelade bankerna en viktig roll för att hindra ekonomin från att krascha genom att tillhandahålla statligt garanterade lån och tillåta låntagare att skjuta upp återbetalningarna. Men när en stor del av dessa nödåtgärder nu har klingat av säger vissa insiders att bankerna själva snart kommer att behöva statligt stöd.

Stängda butiker i centrala Barcelona | Josep Lago/AFP via Getty Images

Regulatorer runt om i världen är övertygade om att det inte kommer att bli någon upprepning av 2008, då de största bankerna riskerade att kollapsa eftersom de hade mycket mindre finansiella krockkuddar. Men det betyder inte att vissa mindre långivare inte kommer att behöva räddas, eller att de inte kommer att minska utbudet av krediter för att uppfylla de kapitalkrav som infördes i efterdyningarna av finanskrisen.

”Jag är rädd att det faktiskt kommer att bli en inbromsning av kreditutbudet, vilket i sig självt kommer att bidra till en mycket trög återhämtning”, sade Vítor Constâncio, en portugisisk ekonom som tjänstgjorde som vice ordförande för Europeiska centralbanken mellan 2010 och 2018.

”Det kan till och med bli värre”, sade han, och varnade för att EU kan bli tvunget att upphäva sina regler mot räddningspaket för banker med hjälp av skattebetalarnas pengar. En kreditåtstramning skulle materialiseras först under andra halvåret nästa år och kan fortfarande undvikas, sade han.

Limiter för åtgärder

Den kurs som ekonomin tar kommer att bero på den medicinska vetenskapens takt när det gäller att ta itu med pandemin – och vilka åtgärder som regeringarna vidtar för att avtrubbas.

Avveckling av ett vaccin kommer att hjälpa, men det kommer inte att vara den ekonomiska universalmedicin som beslutsfattarna hoppas på. ”Ur den globala ekonomins perspektiv är frågan inte så enkel som huruvida det finns eller inte finns ett vaccin”, säger Neil Shearing, chefsekonom på Capital Economics i London.

Och även om det finns sex vacciner som befinner sig i ett sent utvecklingsskede, samt det vaccin som Ryssland håller på att lansera, säger Shearing att inget av dem troligen kommer att ha en dramatisk inverkan 2021. Frågor som effektivitet, spridningshastighet, effektvaraktighet och potentiella mutationer i viruset kommer sannolikt att göra livet med ett vaccin inte mycket annorlunda än utan, åtminstone på kort sikt.

I synnerhet Storbritannien visar tecken på att komma till rätta med det faktum att permanenta skador är oundvikliga och att det kommer att krävas en omställning.

Under tiden finns det en gräns för vad regeringarna kan göra.

Länder över hela världen har tillkännagivit stödåtgärder på 11 biljoner dollar för att bekämpa pandemin, som enligt Internationella valutafonden (IMF) mestadels finansieras genom upplåning – vilket motsvarar åtta gånger Spaniens bruttonationalprodukt under 2019. Centralbankerna har tillhandahållit miljarder i företagsfinansiering för egen räkning, separat från sina program för obligationsköp.

Men hjälpprogrammen kan inte upprätthållas i all evighet – och så länge efterfrågan på varor och tjänster förblir låg kan program som permitteringar, lånegarantier eller Storbritanniens restaurangsubventioner ”eat out to help out” inte åstadkomma så mycket.

”När jag talar som en äldre person är jag inte så benägen att gå ut på restaurangerna, och många andra människor kommer inte heller att släppa sina hämningar”, sade Charles Dumas, chefsekonom vid TS Lombard i London.

Ett stängt barområde i City of London | Peter Summers/Getty Images

Det andra sättet som regeringarna har för att skapa efterfrågan och stimulera tillväxten är via stora infrastrukturprojekt, varav många väntas tillkännages i Storbritannien, Europa och USA med början i slutet av året. Men dessa har den nackdelen att det tar flera år innan de kan genomsyra hela ekonomin, sade Dumas.

I synnerhet Storbritannien visar tecken på att acceptera det faktum att permanenta skador är oundvikliga och att det kommer att krävas en omställning. Kansler Rishi Sunak har ofta upprepat att han ”inte kan rädda alla jobb.”

”Vissa ekonomiska verksamheter riskerar till och med att helt enkelt läggas ner”, sade Luca Visentini, generalsekreterare för Europeiska fackliga samorganisationen (EFS), och uppskattade att 45 miljoner européer för närvarande är permitterade. ”Därför insisterar vi i alla länder på behovet av att förlänga åtminstone till slutet av året.”

Medan Italien och Tyskland har förslag på plats för att förlänga permitteringen planerar Storbritannien att avsluta sitt program i oktober.

”Ogre” på jakt

Ovanför de omedelbara förlusterna 2020 kan det ta flera år innan de värsta aspekterna av krisen gör sig påminda. Den stora depressionen utlöstes av marknadskraschen i oktober 1929, men ekonomin nådde inte botten förrän i mars 1933, då det amerikanska banksystemet kollapsade.

Skrämmade företag kommer att undvika risker långt efter utbrottet, enligt en artikel som presenterades vid en internationell konferens för centralbankschefer förra månaden. ”Troende ärrbildning kommer att trycka ned produktion och investeringar väsentligt … i decennier framöver”, sade medförfattaren Laura Veldkamp, finansprofessor vid Columbia University, i en presentation.

Det mest uppenbara hotet den här gången är enligt Société Générales Edwards deflation – ett fenomen som ECB:s chef Christine Lagarde en gång i tiden beskrev som ett ”troll”.”

Roms nya tunnelbanestation Colosseo-Fori Imperiali | Andreas Solaro/AFP via Getty Images

Deflation, när priset på varor och tjänster sjunker, är inget mytiskt monster. En tidig uppskattning från EU:s statistikbyrå visade på en prisnedgång på 0,2 procent i augusti. Och även om låga priser kan vara bra för konsumenter med pengar i fickan är det för ekonomin i stort en mycket destruktiv kraft eftersom det uppmuntrar människor och företag att skjuta upp inköp i väntan på lägre priser.

Det driver ekonomin in i en nedåtgående bana. Det gör det också dyrare att betala tillbaka lån, eftersom företag och regeringar har svårare att få fram inkomster för att betala av sina skuldbördor.

För länder som Italien, Grekland, USA eller Japan – som staplar nya koronavirusrelaterade skulder på en balansräkning som redan har djupa röda siffror – kan resultatet bli katastrofalt. ”Vi har aldrig haft deflation på så mycket skulder, det kan strypa den ekonomiska aktiviteten”, sade Edwards.

Strategen från Société Générale förutspådde en period av deflation under de kommande två åren, särskilt i Europa och USA, som kommer att följas av en inflationsspik till nivåer kring 5-6 procent. ”Det finns ingen smärtfri väg ut ur detta”, sade han.

Vill du ha fler analyser från POLITICO? POLITICO Pro är vår premium underrättelsetjänst för yrkesverksamma. Från finansiella tjänster till handel, teknik, cybersäkerhet med mera, Pro levererar underrättelser i realtid, djupa insikter och breaking scoops som du behöver för att ligga steget före. Skicka ett e-postmeddelande för att begära en kostnadsfri provperiod.