Konjunkturcykel

Förklaringen till fluktuationer i den aggregerade ekonomiska aktiviteten är en av de viktigaste frågorna inom makroekonomin och en mängd olika teorier har föreslagits för att förklara dem.

Exogen vs. endogenEdit

Inom ekonomin har det debatterats huruvida fluktuationerna i en konjunkturcykel kan tillskrivas externa (exogena) respektive interna (endogena) orsaker eller inte. I det första fallet är chockerna stokastiska, i det andra fallet är chockerna deterministiskt kaotiska och inbäddade i det ekonomiska systemet. Den klassiska skolan (numera neoklassisk) argumenterar för exogena orsaker och den underkonsumtionistiska (numera keynesianska) skolan argumenterar för endogena orsaker. Dessa kan också grovt sett klassificeras som förklaringar på ”utbudssidan” och ”efterfrågesidan”: förklaringar på utbudssidan kan, i enlighet med Says lag, sägas vara att ”utbudet skapar sin egen efterfrågan”, medan förklaringar på efterfrågesidan hävdar att den faktiska efterfrågan kan vara otillräcklig i förhållande till utbudet, vilket ger upphov till en lågkonjunktur eller en depression.

Denna debatt har viktiga politiska konsekvenser: förespråkare av exogena orsaker till kriser, t.ex. neoklassiker, argumenterar till stor del för minimal statlig politik eller reglering (laissez faire), eftersom marknaden fungerar i avsaknad av dessa externa chocker, medan förespråkare av endogena orsaker till kriser, t.ex. keynesianer, till stor del argumenterar för en mer omfattande statlig politik och reglering, eftersom marknaden i avsaknad av reglering kommer att gå från kris till kris. Denna uppdelning är inte absolut – vissa klassiker (däribland Say) argumenterade för statlig politik för att mildra skadorna av ekonomiska cykler, trots att de trodde på externa orsaker, medan ekonomer från den österrikiska skolan argumenterar mot statlig inblandning eftersom den bara förvärrar kriserna, trots att de tror på interna orsaker.

Synen på den ekonomiska cykeln som orsakad exogent härstammar från Says lag, och mycket av debatten om endogenitet eller exogenitet hos orsakerna till den ekonomiska cykeln är inramad i termer av att motbevisa eller stödja Says lag; detta kallas också för debatten om det ”allmänna överflödet” (utbudet i förhållande till efterfrågan).

Intill den keynesianska revolutionen i den etablerade ekonomin i kölvattnet av den stora depressionen var klassiska och neoklassiska förklaringar (exogena orsaker) den etablerade förklaringen till ekonomiska cykler; efter den keynesianska revolutionen förkastades i stort sett den neoklassiska makroekonomin. Det har skett en viss återupplivning av neoklassiska metoder i form av teorin om verkliga konjunkturcykler (RBC). Debatten mellan keynesianer och neoklassiska förespråkare återuppväcktes efter recessionen 2007.

Mainstream-ekonomer som arbetar inom den neoklassiska traditionen, i motsats till den keynesianska traditionen, har vanligen betraktat avvikelser från marknadsekonomins harmoniska funktionssätt som beror på exogena influenser, såsom staten eller dess regleringar, fackföreningar, företagsmonopol eller chocker på grund av teknik eller naturliga orsaker.

Kontrariskt nog är de återkommande upp- och nedgångarna i marknadssystemet i den heterodoxa traditionen av Jean Charles Léonard de Sismondi, Clément Juglar och Marx ett endogent kännetecken för det.

Skolan för underkonsumtionism från 1800-talet har också antagit endogena orsaker till konjunkturcykeln, särskilt sparsamhetens paradox, och i dag har denna tidigare heterodoxa skola kommit in i huvudfåran i form av keynesiansk ekonomi via den keynesianska revolutionen.

Mainstream-ekonomiRedigera

Mainstream-ekonomi betraktar konjunkturcyklerna i huvudsak som ”den slumpmässiga summan av slumpmässiga orsaker”. År 1927 observerade Eugen Slutzky att summering av slumpmässiga tal, t.ex. de sista siffrorna i det ryska statslotteriet, kunde generera mönster som liknar det vi ser i konjunkturcykler, en observation som sedan dess har upprepats många gånger. Detta fick ekonomer att gå ifrån att betrakta konjunkturcykler som en cykel som behövde förklaras och i stället betrakta deras till synes cykliska natur som en metodologisk artefakt. Detta innebär att det som verkar vara cykliska fenomen i själva verket kan förklaras som slumpmässiga händelser som matas in i en enkel linjär modell. Konjunkturcyklerna är alltså i huvudsak slumpmässiga chocker som genomsnittligt sett utjämnas med tiden. De vanliga ekonomerna har byggt upp modeller för konjunkturcykler som bygger på idén att de orsakas av slumpmässiga chocker. På grund av denna inneboende slumpmässighet kan recessioner ibland utebli på flera decennier; Australien upplevde till exempel ingen recession mellan 1991 och 2020.

Samtidigt som ekonomer har haft svårt att förutsäga recessioner eller fastställa deras sannolika allvarlighetsgrad, tyder forskning på att längre expansionstider inte leder till att efterföljande recessioner blir allvarligare.

KeynesianEdit

Enligt keynesiansk ekonomi orsakar fluktuationer i den aggregerade efterfrågan att ekonomin kommer i kortsiktig jämvikt på nivåer som skiljer sig från produktionsnivån för full sysselsättning. Dessa fluktuationer uttrycker sig som de observerade konjunkturcyklerna. Keynesianska modeller innebär inte nödvändigtvis periodiska konjunkturcykler. Enkla keynesianska modeller där den keynesianska multiplikatorn och acceleratorn samverkar ger dock upphov till cykliska reaktioner på initiala chocker. Paul Samuelsons ”oscillatormodell” antas förklara konjunkturcykler tack vare multiplikatorn och acceleratorn. Amplituden av variationerna i den ekonomiska produktionen beror på investeringsnivån, eftersom investeringarna bestämmer nivån på den aggregerade produktionen (multiplikator) och bestäms av den aggregerade efterfrågan (accelerator).

I den keynesianska traditionen redogör Richard Goodwin för produktionscyklerna genom inkomstfördelningen mellan företagens vinster och arbetarnas löner. Fluktuationerna i lönerna är nästan desamma som i sysselsättningsnivån (lönecykeln släpar en period efter sysselsättningscykeln), för när ekonomin har hög sysselsättning kan arbetstagarna kräva löneökningar, medan lönerna tenderar att sjunka under perioder med hög arbetslöshet. Enligt Goodwin ökar produktionen när arbetslösheten och företagens vinster stiger.

Kredit-/skuldcykelRedigera

En alternativ teori är att den främsta orsaken till ekonomiska cykler beror på kreditcykeln: nettoexpansionen av krediter (ökning av privata krediter, motsvarande skulder, i procent av BNP) ger ekonomiska expansioner, medan nettokontraktionen orsakar recessioner, och om den kvarstår, depressioner. Framför allt ses sprängningen av spekulationsbubblor som den närmaste orsaken till depressioner, och denna teori placerar finanser och banker i centrum för konjunkturcykeln.

En primär teori i denna riktning är Irving Fishers skulddeflationsteori, som han föreslog för att förklara den stora depressionen. En nyare kompletterande teori är Hyman Minskys hypotes om finansiell instabilitet, och kreditteorin om konjunkturcyklerna förknippas ofta med postkeynesiansk ekonomi som Steve Keen.

Postkeynesiansk ekonom Hyman Minsky har föreslagit en förklaring till konjunkturcyklerna som grundar sig på fluktuationer i krediter, räntesatser och finansiell bräcklighet, kallad hypotesen om finansiell instabilitet. Under en expansionsperiod är räntorna låga och företagen kan lätt låna pengar från bankerna för att investera. Bankerna är inte tveksamma till att bevilja dem lån, eftersom den expanderande ekonomiska aktiviteten gör att företagens kassaflöden ökar och de därför lätt kommer att kunna betala tillbaka lånen. Denna process leder till att företagen blir överskuldsatta, så att de slutar investera och ekonomin går in i en recession.

Samtidigt som kreditorsaker inte har varit en primär teori om den ekonomiska cykeln inom mainstream, har de fått enstaka omnämnanden, till exempel (Eckstein & Sinai 1986) harv error: no target: CITEREFEcksteinSinai1986 (help), som citeras positivt av (Summers 1986).

Real business-cycle theoryEdit

Inom mainstream-ekonomin har keynesianska åsikter utmanats av modeller för verkliga konjunkturcykler där fluktuationer beror på slumpmässiga förändringar i den totala produktivitetsfaktorn (som orsakas av förändringar i tekniken samt i den rättsliga och regleringsmässiga miljön). Denna teori är mest förknippad med Finn E. Kydland och Edward C. Prescott, och mer allmänt med Chicagos ekonomiska skola (freshwater economics). De anser att ekonomiska kriser och fluktuationer inte kan härröra från en monetär chock, utan endast från en extern chock, t.ex. en innovation.

Produktbaserad teori om ekonomiska cyklerEdit

Internationell produktlivscykel

Denna teori förklarar karaktären av och orsakerna till ekonomiska cykler utifrån synvinkeln livscykel för säljbara varor. Teorin har sitt ursprung i Raymond Vernons arbete, som beskrev den internationella handelns utveckling i termer av produktens livscykel – en tidsperiod under vilken produkten cirkulerar på marknaden. Vernon konstaterade att vissa länder specialiserar sig på produktion och export av tekniskt nya produkter, medan andra specialiserar sig på produktion av redan kända produkter. De mest utvecklade länderna har möjlighet att investera stora summor pengar i tekniska innovationer och producera nya produkter, vilket ger dem en dynamisk komparativ fördel gentemot utvecklingsländerna.

Nyligen genomförd forskning av Georgiy Revyakin bevisade den ursprungliga Vernon-teorin och visade att ekonomiska cykler i utvecklade länder överträffade ekonomiska cykler i utvecklingsländer. Han antog också att ekonomiska cykler med olika periodicitet kan jämföras med produkter med olika livscykler. När det gäller Kondratievs vågor korrelerar sådana produkter med grundläggande upptäckter som genomförs i produktionen (uppfinningar som utgör det tekniska paradigmet): Richard Arkwrights maskiner, ångmaskiner, industriell användning av elektricitet, datoruppfinningar etc.); Kuznets-cykler beskriver sådana produkter som infrastrukturella komponenter (vägar, transporter, försörjning etc.); Juglar-cykler kan gå parallellt med företagens fasta kapital (utrustning, maskiner etc.), och Kitchin-cykler kännetecknas av förändringar i samhällets preferenser (smak) för konsumtionsvaror, och den tid som krävs för att starta produktionen.

Hög konkurrens på marknaden skulle bestämma samtidiga tekniska uppdateringar hos alla ekonomiska aktörer (som ett resultat av cykelbildningen): om tillverkningstekniken hos ett företag inte motsvarar den aktuella tekniska miljön, – förlorar företaget sin konkurrenskraft och går så småningom i konkurs.

Politisk konjunkturcykelRedigera

En annan uppsättning modeller försöker härleda konjunkturcykeln från politiska beslut. Den politiska konjunkturcykelteorin är starkt förknippad med Michał Kaleckis namn, som diskuterade ”industrins kapteners ovilja att acceptera ett statligt ingripande i sysselsättningsfrågan”. En bestående full sysselsättning skulle innebära att arbetstagarnas förhandlingsstyrka ökar för att höja lönerna och undvika obetalt arbete, vilket skulle kunna skada lönsamheten. Han ansåg dock inte att denna teori kunde tillämpas under fascismen, som skulle använda direkt våld för att förstöra arbetarnas makt.

Under de senaste åren har förespråkare av teorin om ”electoral business cycle” hävdat att sittande politiker uppmuntrar till välstånd före valen för att säkerställa omval – och låter medborgarna betala för det med recessioner efteråt. Den politiska konjunkturcykeln är en alternativ teori som säger att när en regering, oavsett vilken färg den har, väljs, så antar den till en början en kontraktiv politik för att minska inflationen och skaffa sig ett rykte om ekonomisk kompetens. Den antar sedan en expansiv politik inför nästa val, i hopp om att samtidigt uppnå låg inflation och arbetslöshet på valdagen.

Den partipolitiska konjunkturcykeln menar att cyklerna beror på att administrationer med olika politiska regimer väljs efter varandra. Regim A antar en expansiv politik, vilket leder till tillväxt och inflation, men röstas bort när inflationen blir oacceptabelt hög. Ersättaren, regim B, antar en kontraktiv politik som minskar inflationen och tillväxten, vilket leder till en nedåtgående svängning i cykeln. Den röstas bort när arbetslösheten blir för hög och ersätts av parti A.

Marx’ ekonomiEdit

För Marx är den ekonomi som bygger på produktion av varor som ska säljas på marknaden i sig krisbenägen. Enligt den heterodoxa marxistiska synen är vinsten den viktigaste motorn i marknadsekonomin, men företagens (kapitalets) lönsamhet har en tendens att sjunka som återkommande skapar kriser där massarbetslöshet uppstår, företag går i konkurs, kvarvarande kapital centraliseras och koncentreras och lönsamheten återställs. På lång sikt tenderar dessa kriser att bli allvarligare och systemet kommer så småningom att misslyckas.

En del marxistiska författare som Rosa Luxemburg såg arbetarnas bristande köpkraft som en orsak till att utbudet tenderar att vara större än efterfrågan, vilket skapar kriser, i en modell som har likheter med den keynesianska modellen. Ett antal moderna författare har faktiskt försökt att kombinera Marx’ och Keynes’ synsätt. Henryk Grossman gick igenom debatterna och de motverkande tendenserna och Paul Mattick betonade senare de grundläggande skillnaderna mellan det marxistiska och det keynesianska perspektivet. Medan Keynes såg kapitalismen som ett system som är värt att upprätthålla och som är mottagligt för effektiv reglering, såg Marx kapitalismen som ett historiskt dödsdömt system som inte kan sättas under samhällelig kontroll.

Den amerikanske matematikern och ekonomen Richard M. Goodwin formaliserade en marxistisk modell för konjunkturcykler, den så kallade Goodwin-modellen, enligt vilken lågkonjunkturen orsakades av att arbetstagarnas ökade förhandlingsstyrka (ett resultat av den höga sysselsättningen under högkonjunkturperioderna) drev upp löneandelen av nationalinkomsten, vilket undertryckte vinsterna och ledde till ett sammanbrott i kapitalackumulationen. Senare teoretiker som tillämpat varianter av Goodwin-modellen har identifierat både kort- och långvariga vinstledda tillväxt- och fördelningscykler i USA och på andra håll. David Gordon tillhandahöll en marxistisk modell för långvariga institutionella tillväxtcykler i ett försök att förklara Kondratievvågen. Denna cykel beror på det periodiska sammanbrottet av den sociala ackumulationsstrukturen, en uppsättning institutioner som säkrar och stabiliserar kapitalackumulationen.

Österrikiska skolanRedigera

Ekonomer inom den heterodoxa österrikiska skolan hävdar att konjunkturcykler orsakas av överdriven kreditgivning från banker i fraktionella banksystem med reserver. Enligt österrikiska ekonomer kan överdrivet utfärdande av bankkrediter förvärras om centralbankens penningpolitik sätter räntorna för lågt, och den resulterande expansionen av penningmängden orsakar en ”boom” där resurser fördelas felaktigt eller ”felinvesteras” på grund av de artificiellt låga räntorna. Så småningom kan högkonjunkturen inte upprätthållas och följs av en ”krasch” där felinvesteringarna likvideras (säljs för mindre än deras ursprungliga kostnad) och penningmängden krymper.

En av kritiken mot den österrikiska konjunkturcykelteorin grundar sig på observationen att Förenta staterna drabbades av återkommande ekonomiska kriser under 1800-talet, särskilt paniken 1873, som inträffade innan en amerikansk centralbank inrättades 1913. Anhängare av den österrikiska skolan, såsom historikern Thomas Woods, hävdar att dessa tidigare finanskriser föranleddes av regeringens och bankirernas ansträngningar att utöka krediterna trots de begränsningar som den rådande guldmyntfoten medförde, och att de därmed överensstämmer med den österrikiska konjunkturcykelteorin.

Den österrikiska förklaringen till konjunkturcykeln skiljer sig avsevärt från den gängse uppfattningen av konjunkturcykler och förkastas generellt sett av de gängse ekonomerna. Mainstream-ekonomer stöder i allmänhet inte den österrikiska skolans förklaringar till konjunkturcykler, både på teoretiska och på empiriska grunder i den verkliga världen. Österrikare hävdar att konjunkturcykeln med högkonjunktur och lågkonjunktur orsakas av statliga ingripanden i ekonomin, och att cykeln skulle vara relativt sällsynt och mild utan central statlig inblandning.

AvkastningskurvaRedigera

Avkastningskurvans lutning är en av de mest kraftfulla förutsägelserna av framtida ekonomisk tillväxt, inflation och recessioner. Ett mått på avkastningskurvans lutning (dvs. skillnaden mellan den tioåriga statsobligationsräntan och tremånaders statsobligationsräntan) ingår i Financial Stress Index som publiceras av St Louis Fed. Ett annat mått på lutningen (dvs. skillnaden mellan räntan på tioåriga statsobligationer och den federala penningräntan) ingår i Index of Leading Economic Indicators som publiceras av The Conference Board.

En inverterad avkastningskurva är ofta ett förebud om recession. En positivt lutande avkastningskurva är ofta ett förebud om inflationstillväxt. Arturo Estrella och Tobias Adrian har i sitt arbete fastställt att en inverterad avkastningskurva har en förutsägande förmåga att signalera en recession. Deras modeller visar att när skillnaden mellan kortfristiga räntor (de använder 3-månaders T-bills) och långfristiga räntor (10-åriga statsobligationer) i slutet av Federal Reserves åtstramningscykel är negativ eller mindre än 93 baspunkter positiv att en ökning av arbetslösheten vanligtvis inträffar. New York Fed publicerar varje månad en prognos för sannolikheten för recession som härleds från avkastningskurvan och bygger på Estrellas arbete.

Alla recessioner i USA sedan 1970 (fram till 2017) har föregåtts av en inverterad avkastningskurva (10-årig jämfört med 3-månaders). Under samma tidsperiod har varje förekomst av en inverterad avkastningskurva följts av en recession som förklarats av NBER:s kommitté för datering av konjunkturcykler.

>

Estrella och andra har postulerat att avkastningskurvan påverkar konjunkturcykeln via bankernas (eller bankliknande finansiella institutioners) balansräkning. När avkastningskurvan är inverterad hamnar bankerna ofta i situationer där de betalar mer på kortfristiga insättningar (eller andra former av kortfristig grossistfinansiering) än vad de gör på långfristiga lån, vilket leder till minskad lönsamhet och ovilja att låna ut, vilket resulterar i en kreditåtstramning. När avkastningskurvan är uppåtgående kan bankerna på ett lönsamt sätt ta emot kortfristiga insättningar och ge långfristiga lån, vilket gör att de är angelägna om att ge låntagare krediter. Detta leder så småningom till en kreditbubbla.

GeorgismEdit

Henry George hävdade att fluktuationer i markpriserna var den främsta orsaken till de flesta konjunkturcykler. Teorin är i allmänhet avfärdad av moderna mainstream-ekonomer.