Jim Glassman, hlavní ekonom komerčního bankovnictví
Po měsících očekávání Federální rezervní systém konečně zahájil pravděpodobně postupný proces normalizace úrokových sazeb. Na dnešním zasedání Federální výbor pro volný trh oznámil počáteční zvýšení sazeb o 25 bazických bodů, čímž zvýšil úrokové sazby z 0 – 0,25 na 0,25 – 0,50, což je první krok za posledních sedm let. V závislosti na reakci ekonomiky bude po dnešním kroku pravděpodobně následovat další zvýšení sazeb o 25 bodů na jaře příštího roku. Pravděpodobně se bude jednat o první dva kroky v dlouhé sérii postupného zvyšování, které podle mnohých očekávání v následujících letech pomalu vrátí úrokové sazby do normálního pásma.
Známka síly
Ačkoli se ekonomika ještě nevrátila na svou sílu před recesí, rozhodnutí Fedu začít zvyšovat sazby již nyní je známkou důvěry ve výhled. Přestože se inflace pohybuje hluboko pod oficiálním dvouprocentním cílem, zaměstnanost nadále roste rychleji než růst pracovní síly a míra nezaměstnanosti klesla na 5,0 %, což je nejnižší úroveň od roku 2008.
Dnešní rozhodnutí poprvé od finanční krize v roce 2008 zvedne úrokové sazby z nuly. V letech následujících po recesi ani nulová sazba nestačila k nastartování růstu a Fed zahájil bezprecedentní program rozsáhlých nákupů aktiv ve snaze stlačit dlouhodobé úrokové sazby a poskytnout další ekonomické stimuly. Fed ukončil programy nákupu aktiv ke konci roku 2014 a nyní se úrokové sazby vracejí k normálu. Fed se pravděpodobně domnívá, že ekonomika může prosperovat i bez mimořádných zásahů, a úrokové sazby tak pravděpodobně zůstanou akomodativní i v příštích letech.
Rozhodnutí začít zvyšovat úrokové sazby dříve než inflace by mělo Fedu poskytnout větší flexibilitu i do budoucna. Budoucí kroky směrem k normalizaci budou činěny s ohledem na trajektorii ekonomiky – pokud růst začne tváří v tvář vyšším sazbám slábnout, Fed pravděpodobně další zvyšování sazeb odloží. Případně, pokud se trh práce v roce 2016 zpřísní a začnou se vytvářet inflační tlaky, Fed bude moci zrychlit tempo normalizace úrokových sazeb, aniž by šokoval finanční systém.
Bezprostřední dopad
Dnešní zpráva by mohla v nadcházejícím týdnu vést ke zvýšené volatilitě na trzích, která však byla všeobecně očekávána – vzhledem k tomu, že medvědí pozice jsou rozpouštěny, lze očekávat určité dočasné narušení, ale zmatky pravděpodobně rychle pominou.
V konečném důsledku by dnešní zvýšení sazeb mělo posílit důvěru na trzích. Někteří investoři se po léta obávali, že ceny akcií jsou podporovány uměle nízkými úrokovými sazbami. Nyní, když se úrokové sazby zvýšily z nuly, by nemělo být pochyb o tom, že ocenění akciového trhu je dáno spíše silnými zisky podniků než uvolněnou měnovou politikou. Přestože atraktivita dluhopisů poroste s dalším růstem úrokových sazeb, bylo by překvapivé, kdyby odlákaly investory od akcií – akcie budou mít ještě několik let mnohem silnější růstový potenciál než dluhopisy.
Kde je nový normál?“
Teď, když normalizace začala, se pozornost obrací ke konečnému cíli. V minulosti tvůrci politiky předpokládali, že ideální úroková sazba se nachází 2 % nad jádrovou mírou inflace. Vzhledem k oficiálnímu inflačnímu cíli ve výši 2 % by to nakonec znamenalo úrokovou sazbu ve výši 4 %. Zda to stále platí, se teprve uvidí – nové regulace pravděpodobně způsobí určitou brzdu ve finančním sektoru a nižší rozpětí může být dostatečné k omezení inflačních tlaků. Nejistota ohledně chování inflace dále zvyšuje obtížnost dlouhodobých předpovědí. Federální výbor pro volný trh se domnívá, že sazby nakonec dosáhnou vrcholu mezi 3 a 4 % (centrální tendence prognóz tvůrců politiky pro konečnou úroveň federálních fondů je 3,25 až 3,75 %), ale konečná rovnováha bude záviset na vývoji na trhu práce v příštích dvou letech.
.