By Jim Glassman, Head Economist, Commercial Banking
数ヶ月にわたる期待の後、FRBはついに金利正常化に向けて緩やかなプロセスになると見られるものを開始しました。 本日の会合で、連邦公開市場委員会は25ベーシスポイントの引き上げを発表し、金利を0～0.25から0.25～0.50に引き上げ、7年ぶりの動きとなった。 経済の反応にもよるが、今日の措置に続いて、来春にも25ポイントの引き上げが実施される可能性が高い。
強さのサイン
経済はまだ景気後退前の強さには戻っていないが、FRBが今利上げを開始するという決定は、見通しに対する信頼のサインである。 インフレ率は公式目標の2％を大きく下回っているにもかかわらず、雇用は労働力の伸びを上回るペースで拡大し続けており、失業率は2008年以来最も低い水準の5.0％に低下した。
本日の決定により、2008年の金融危機以来初めて金利がゼロから引き上げられることになる。 景気後退後の数年間、ゼロ％金利でも成長を促すには不十分だったため、FRBは長期金利を押し下げ、さらなる景気刺激を与えるため、大規模な資産購入という前例のないプログラムを開始した。 FRBは2014年末までに資産購入プログラムを終了し、現在、金利は正常値に戻りつつある。 おそらくFRBは、特別な介入をしなくても経済は成長できると考えており、金利は今後数年間は緩和的な状態が続くと思われる。 正常化に向けた将来のステップは経済の軌道を見越して行われる-金利上昇に直面して成長が鈍化し始めた場合、FRBはおそらくさらなる利上げを遅らせるだろう。 あるいは、2016年に労働市場が引き締まり、インフレ圧力が高まり始めれば、FRBは金融システムにショックを与えることなく、金利正常化のペースを加速させることができる状態になるであろう。
当面の影響
本日のニュースは、今後1週間の市場のボラティリティの上昇につながる可能性がありますが、これは広く予想されていることです-弱気ポジションが巻き戻されるため、一時的に混乱が予想されますが、混乱はすぐに収まるでしょう。 長年、一部の投資家は、人為的な低金利によって株式価格が下支えされていると懸念してきた。 金利がゼロから上昇した今、株式市場の評価は金融緩和政策ではなく、好調な企業収益によってもたらされていることに疑いの余地はないだろう。 金利が上昇するにつれて債券の魅力は増すだろうが、債券が投資家を株式から引き離すとすれば、それは驚くべきことである。 これまで政策担当者は、理想的な金利はコアインフレ率より2％高い水準にあると想定してきた。 公式インフレ目標が2％であることから、最終的に金利は4％となる。 新しい規制が金融セクターの足を引っ張る可能性があり、インフレ圧力を抑制するには、これより低いマージンで十分かもしれないのである。 インフレの動向が不透明であることが、長期的な予測の難しさをさらに高めている。 連邦公開市場委員会は、金利は最終的に3〜4％の間で頭打ちになると考えているが（政策立案者によるフェデラルファンドの最終水準に関する予測の中心的傾向は3.25〜3.75％）、最後の均衡は今後2年間の労働市場の発展次第となる。