De Jim Glassman, economist șef, Commercial Banking
După luni de așteptare, Rezerva Federală a început în sfârșit ceea ce va fi probabil un proces gradual de normalizare a ratelor dobânzilor. În cadrul ședinței de astăzi, Comitetul Federal pentru Piața Deschisă a anunțat o primă majorare de 25 de puncte de bază, ridicând ratele dobânzilor de la 0 – 0,25 la 0,25 – 0,50, prima mișcare din ultimii șapte ani. În funcție de reacția economiei, acțiunea de astăzi va fi urmată probabil de o nouă majorare de 25 de puncte procentuale în primăvara anului viitor. Aceștia vor fi, probabil, primii doi pași dintr-o lungă serie de creșteri graduale care, conform așteptărilor multora, vor readuce încet ratele dobânzilor în intervalul lor normal în următorii ani.
Un semn de putere
Deși economia nu a revenit încă la puterea de dinainte de recesiune, decizia Fed de a începe acum creșterea ratelor este un semn de încredere în perspective. În ciuda faptului că inflația se situează cu mult sub ținta oficială de 2 la sută, ocuparea forței de muncă continuă să se extindă mai rapid decât creșterea forței de muncă, iar rata șomajului a scăzut la 5,0 la sută, cel mai scăzut nivel din 2008 încoace.
Declarația de astăzi va ridica ratele dobânzilor de la zero pentru prima dată de la criza financiară din 2008. În anii care au urmat recesiunii, chiar și o rată de zero la sută a fost insuficientă pentru a stimula creșterea, iar Fed a lansat un program fără precedent de achiziții de active pe scară largă în încercarea de a împinge în jos ratele dobânzilor pe termen mai lung și de a oferi mai mulți stimuli economici. Fed a pus capăt programelor de achiziție de active până la sfârșitul anului 2014, iar acum ratele dobânzilor se îndreaptă din nou spre normal. Se presupune că Fed consideră că economia poate prospera fără intervenții extraordinare, iar ratele dobânzilor vor rămâne probabil acomodative în anii următori.
Decizia de a începe să majoreze ratele dobânzilor înainte de inflație ar trebui, de asemenea, să ofere Fed o mai mare flexibilitate în viitor. Viitorii pași spre normalizare vor fi făcuți în anticiparea traiectoriei economiei – dacă creșterea începe să se clatine în fața unor rate mai mari, Fed va amâna probabil noi majorări. Alternativ, în cazul în care piața forței de muncă se restrânge și presiunea inflaționistă începe să crească în 2016, Fed va fi în măsură să accelereze ritmul de normalizare a ratelor dobânzilor fără a șoca sistemul financiar.
Impact imediat
Știrea de astăzi ar putea duce la o volatilitate ridicată a pieței în săptămâna următoare, dar a fost așteptată pe scară largă – pe măsură ce pozițiile bearish sunt desfăcute, se pot aștepta unele perturbări temporare, dar turbulențele vor trece probabil rapid.
În ultimă instanță, creșterea ratei de astăzi ar trebui să consolideze încrederea pe piețe. De ani de zile, unii investitori s-au temut că prețurile acțiunilor erau susținute de ratele dobânzilor scăzute în mod artificial. Acum că ratele dobânzilor au crescut de la zero, nu ar trebui să existe nicio îndoială că evaluarea pieței bursiere este determinată de câștigurile puternice ale companiilor, mai degrabă decât de politica monetară relaxată. Deși obligațiunile vor deveni din ce în ce mai atractive pe măsură ce ratele dobânzilor vor continua să crească, ar fi surprinzător dacă acestea vor atrage investitorii departe de acțiuni – acțiunile vor continua să se bucure de un potențial de creștere mult mai puternic decât obligațiunile timp de mai mulți ani de acum încolo.
Unde este noua normalitate?
Acum că normalizarea a început, atenția se îndreaptă spre obiectivul final. În trecut, factorii de decizie politică au presupus că rata ideală a dobânzii se situează cu 2 procente peste rata inflației de bază. Având în vedere ținta oficială de inflație de 2 la sută, acest lucru ar plasa în cele din urmă ratele dobânzilor la 4 la sută. Rămâne de văzut dacă acest lucru este încă valabil – este probabil ca noile reglementări să producă o anumită rezistență în sectorul financiar, iar o marjă mai mică ar putea fi suficientă pentru a limita presiunea inflaționistă. Incertitudinea cu privire la comportamentul inflației sporește și mai mult dificultatea de a face previziuni pe termen lung. Comitetul Federal pentru Piața Deschisă consideră că ratele vor atinge în cele din urmă un nivel maxim între 3 și 4% (tendința centrală a previziunilor factorilor de decizie pentru nivelul final al fondurilor federale este de 3,25-3,75%), dar echilibrul final va depinde de evoluțiile de pe piața forței de muncă din următorii doi ani.
.