Por Jim Glassman, Head Economist, Commercial Banking
Após meses de antecipação, o Federal Reserve finalmente começou o que provavelmente será um processo gradual de normalização das taxas de juros. Na reunião de hoje, o Comitê Federal de Mercado Aberto anunciou um aumento inicial de 25 pontos-base, elevando as taxas de juros de 0 – 0,25 para 0,25 – 0,50, o primeiro movimento em sete anos. Dependendo da resposta da economia, a ação de hoje provavelmente será seguida por outro aumento de 25 pontos na próxima primavera. Estes serão provavelmente os dois primeiros passos de uma longa série de aumentos incrementais que muitos esperam que retornem lentamente as taxas de juros à sua faixa normal nos próximos anos.
Um sinal de força
Embora a economia ainda não tenha retornado à sua força de pré-procedência, a decisão do Fed de começar a aumentar as taxas agora é um sinal de confiança nas perspectivas. Apesar da inflação estar bem abaixo da meta oficial de 2%, o emprego continua a expandir-se mais rapidamente do que o crescimento da força de trabalho, e a taxa de desemprego caiu para 5,0%, o nível mais baixo desde 2008.
A decisão de hoje irá elevar as taxas de juros de zero pela primeira vez desde a crise financeira de 2008. Nos anos que se seguiram à recessão, mesmo uma taxa zero foi insuficiente para estimular o crescimento, e o Fed lançou um programa sem precedentes de compras de ativos em larga escala, em um esforço para empurrar para baixo as taxas de juros de longo prazo e fornecer mais estímulo econômico. O Fed encerrou seus programas de compra de ativos até o final de 2014, e agora as taxas de juros estão voltando ao normal. Presumivelmente, o Fed acredita que a economia pode prosperar sem intervenção extraordinária, e as taxas de juros provavelmente permanecerão acomodatícias nos próximos anos.
A decisão de começar a aumentar as taxas de juros antes da inflação também deve proporcionar ao Fed uma maior flexibilidade no futuro. Passos futuros para a normalização serão dados em antecipação da trajetória da economia – se o crescimento começar a vacilar diante de taxas mais altas, o Fed provavelmente retardará novas subidas. Alternativamente, se o mercado de trabalho se contrair e a pressão inflacionária começar a aumentar em 2016, o Fed estará em posição de acelerar o ritmo de normalização das taxas de juros sem chocar o sistema financeiro.
O Impacto Imediato
As notícias de hoje podem levar a uma elevada volatilidade do mercado na próxima semana, mas tem sido amplamente esperado – como as posições de baixa são desfeitas, algumas perturbações temporárias podem ser esperadas, mas a turbulência provavelmente passará rapidamente.
Acima de tudo, o aumento das taxas de hoje deve aumentar a confiança nos mercados. Durante anos, alguns investidores temeram que os preços das ações estivessem sendo sustentados por taxas de juros artificialmente baixas. Agora que as taxas de juros subiram de zero, não deve haver dúvidas de que a valorização do mercado acionário está sendo impulsionada por fortes lucros corporativos, em vez de política monetária frouxa. Embora as obrigações cresçam mais atractivas à medida que as taxas de juro continuam a subir, seria surpreendente se atraíssem os investidores para longe das acções – as acções continuarão a ter um potencial de crescimento muito mais forte do que as obrigações nos próximos anos.
Onde está a Nova Normal?
Agora que a normalização tenha começado, as atenções estão a voltar-se para o objectivo final. No passado, os formuladores de políticas assumiram que a taxa de juros ideal está 2% acima da taxa básica de inflação. Dada a meta oficial de inflação de 2%, isto acabaria por colocar as taxas de juro em 4%. Se isso ainda é verdade – novas regulamentações provavelmente produzirão algum arrastamento no setor financeiro, e uma margem menor pode ser suficiente para conter a pressão inflacionária. A incerteza sobre o comportamento da inflação complica ainda mais a dificuldade de fazer previsões de longo prazo. O Comitê Federal de Mercado Aberto acredita que as taxas acabarão por atingir entre 3 e 4% (a tendência central das previsões dos formuladores de políticas para o nível final dos fundos federais é de 3,25% a 3,75%), mas o equilíbrio final dependerá da evolução do mercado de trabalho nos próximos dois anos.